一季度社融數據超預期，實體經濟的“至暗時刻”已過？

　　盼星星，盼月亮，終於盼來了一季度金融數據。

　　第一印象，一季度金融數據有“三多”：幹貨多，資訊多，值得説道的也多。

　　話不多説，先上數據——

　　一季度，社會融資規模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元；

　　3月末，廣義貨幣(M2)餘額188.94萬億元，同比增長8.6%。

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　　看完這些數據，比較敏感的人士又從社融規模大增、M2增速創新高中推測央行正在放水。

　　真的是這樣嗎？

　　看完這四個問題，心中就有譜了。

　　問題一一季度社融為什麼規模這麼大？

　　前期逆週期調節政策逐漸落地 

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，3月份信貸在沒有了2月份春節季節性因素影響之後，加之在多次定向降準後銀行體系流動性相對充裕，為3月份信貸超預期反彈創造了良好的流動性環境。

　　聯訊證券首席經濟學家李奇霖則表示，一季度金融數據大超預期，主要是與前期逆週期調節政策逐漸落地、地産投資具備韌性以及財政支出提前等因素有關。

　　問題二M1、M2大幅反彈，央行“放水”了嗎？

　　M2增速與名義GDP基本匹配，離放水還遠著呢

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，3月份M2創下2018年3月以來最高增速，主要原因有：3月份外匯儲備規模繼2018年11月以來取得“五連升”，有利於流動性投放；財政支出加快，貨幣投放提速；信貸增長較去年同期加快，派生能力增強。

　　聯訊證券高級宏觀研究員張德禮表示，去年以來，央行連續降準，向市場釋放了流動性，這是社會融資改善的重要條件，但更為重要是去年下半年以來，各類寬信用政策配合讓錢從金融體系流向了實體經濟。但不能據此認為央行“放水”。

　　光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華則認為M2與社融強勁反彈超預期，意味著國內貨幣金融環境明顯改善。截至目前，M2增速與名義GDP基本匹配，顯示國內的貨幣環境仍是適度的。

　　問題三這麼多錢都去哪了？

　　流向企業信貸融資佔比達到77.1%

　　連平表示，一季度，流向企業部門的信貸融資佔比達到77.1%，較去年同期的61.6%大幅提升，顯示出2019年信貸支援實體經濟的力度明顯增強。

　　溫彬表示，3月社融增速逐漸企穩回升，居民部門和企業部門信貸都有改善，金融支援實體經濟力度增強。

　　未來，預計貨幣政策仍將保持鬆緊適度的穩健基調，近期降準概率下降，但在融資規模“量”改善的情況下，宜更加關注政策傳導的通暢性和“價”的合理，不斷推進實體經濟融資成本降低。

　　問題四買哪些資産能掙錢？

　　風險資産機會多

　　國泰君安分析認為：社融大增後，全面看好風險資産，實體經濟最糟糕時刻已過。

　　周茂華表示，經濟呈現企穩回暖態勢，利好權益資産。同時，國內宏觀政策穩健，寬信用效果顯現，這對國內利率（債券）造成一定利空。