根據今日投資《線上分析師》（www.investoday.com.cn）對國內近百家主流研究機構4000余名分析師的盈利預測數據進行的統計，近期綜合盈利預測（2012年）調高幅度居前的25隻股票中，行業分佈相對集中，金屬與採礦以4隻入圍佔據第一，制藥、化工品各錄得3隻入圍而位居第二，建築工程、建築材料、房地産、電力設備各入選2隻股票；其餘則分佈在水運、商業服務、汽車零配件、電力等行業當中。近期，在A股市場整體下跌的背景下，制藥行業防禦特性顯現，本期我們將重點點評。
我國已經進入人口老齡化的快速發展期，截至2011年底，全國60歲以上老年人口達到1.85億，佔總人口13.7%，預計到“十二五”期末，全國老年人口將增加4300多萬，達到2.21億。隨著我國養老制度的不斷完善，將極大地刺激我國醫藥市場未來的需求增長。
伴隨著人口老齡化、飲食結構變化、環境污染加劇等因素的影響，我國居民的疾病譜出現了從傳染性疾病向慢性非傳染性疾病的流行病學模式轉變的趨勢，相關的腫瘤病、心腦血管疾病以及精神類疾病等重大慢性疾病逐漸成為了國民疾病譜上的“主角”。心腦血管藥、腫瘤藥、精神類疾病等慢性大病種的用藥金額和市場份額逐年提升。
從2012年上半年已披露的醫藥製造業及醫藥板塊業績情況看，整體增速仍慣性下滑，但利潤增速出現見底或抬頭的積極信號。2012年1-5月，醫藥製造業實現主營業務收入6278億元，同比增長20%；實現利潤總額608億元，同比增長17%，較1-4月份16%的利潤增速進一步提高。從上市公司的盈利情況來看，2011年是典型的前高後低，2012年一季度醫藥上市公司凈利潤增速較去年四季度顯著回升，全年走勢將是前低後高。
上半年醫藥板塊也是先抑後揚，5月之前整體弱于市場，5月開始出現了一輪反彈，一直延續到7月初。這一輪反彈是在政策和業績雙雙回暖的背景下發生的，這一趨勢還將延續，醫藥行業經營情況的好轉及其內在的成長性賦予了醫藥板塊獨特的防禦性，下半年表現將持續向好。
德邦證券把對行業政策的梳理作為下半年投資邏輯的一個出發點，原因是在目前的醫藥體制下，醫藥行業的政策導向性還比較明顯。而從今年的行業政策來看，公立醫院改革是今年醫療體制改革的重點，該項改革觸動了醫改的核心，包括取消藥品加成、支付制度改革、基本藥物目錄製定、縣級醫院建設等等，都將對醫藥行業的核心環節“醫院”造成很大的影響。這一環節也是各種利益博弈的核心，因此改革的難度也更大。我們分析了行業的政策走向和行業的經營狀況，建議重點關注中藥、醫療器械、醫藥商業三個子板塊。
