三、預防高頻交易

　　隨著技術的發展，出現了很多新的機會，如技術上能夠産生很多高頻的交易，這些交易越來越電腦化，很大程度上超出了普通投資者和交易員所能掌控的速度，越來越多地體現為程式交易（program trading）。對此，也需要結合服務實體經濟的目標作出判斷和把握。

　　在一些科幻電影中，很多是講未來人類和機器人打仗，而且往往是講人類鬥不過機器人。當然這是科幻性的，我們也並不太在意。但在金融市場中，確實有一些交易人類已經比不過電腦，電腦所做的交易佔比也越來越高。這是因為電腦在處理資訊的速度和能力、反應速度和交易速度等方面，都超過人類。除了速度優勢以外，還涉及到人工智慧。過去很多人並沒有認識到人工智慧有那麼厲害，認為其畢竟只是模倣人類。但隨著技術的發展，人工智慧發展了機器的自學習能力，並相互加強。過去我們不擔心人類下西洋棋會輸給電腦，但忽然就有一天西洋棋的世界冠軍開始下不過電腦，且今後也不再有可能收復失地了。人們比較擔心一些高頻交易容易脫離經濟基本面，脫離實體經濟。為什麼？絕大多數依靠技術發展起來的這些高頻率交易，其優勢就是反應快，多數都在做趨勢性交易，因此往往並不關心産品背後的基本面是什麼。比如對某種債券或股票或其衍生品，高頻交易更多地著眼于趨勢和技術分析並通過程式性交易獲取短期收益，至於發行企業的基本面怎樣、未來前景如何，則難以關心。

　　總體而言，金融交易的頻率應該與其對應的基本面變化的頻率大體有所配合。比如對一個農産品而言，通常體現為一個種植週期，當然也可能與氣候條件、自然災害、農機化肥投入等很多因素有關，但是總體而言是按大體穩定的種植季形成産出的，不會出現比一個種植季短得多的時間內發生劇烈供求波動的情況。工業企業也類似，企業生産往往也是比較複雜的，可能與研發、原材料供給、市場需求等很多因素有關係，但企業的生産、銷售、盈利等變化通常也有其固有的週期。當然不排除突發事件、自然災害甚至軍事衝突等可能帶來的突變，對於突變自然有應付突變的方式方法，但總體而言還是有比較規律的頻率或波長，生産經營活動的變化主要還是圍繞著正常的週期性規律進行。

　　對於金融交易方式，如果金融市場交易出現非常高頻的成分，且上下變化幅度相當大，就可能是脫離了實體經濟變化的波長或頻率，可能主要服務於金融投機，甚至被機器交易所支配。當金融交易頻率高出有關經濟實體基本面變化頻率的很多倍，甚至好幾十倍的時候，就要對這種産品及其交易打一個問號，要注意審查，看看這個産品及其交易是不是脫離了實體經濟。

　　四、強調金融産品在設計時就應服務實體經濟

　　除了傳統的金融工具和産品要著眼于服務實體經濟，還有一點就是要考慮金融衍生産品的設計和發展。這次國際金融危機後，人們已認識到確實有一些衍生産品的發展有些失控，因此G20會議、金融穩定理事會（FSB）、巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）等國際組織和各國金融當局已在金融衍生産品的發展、衍生産品的集中清算，以及對衍生産品交易的資本要求等方面，提出了改革的要求。總體而言，一方面是加強控制衍生産品的風險，另一方面則強調衍生産品應該主要著眼于服務實體經濟，對實體經濟有用。

　　在對金融産品及交易方式是否主要服務於實體經濟、還是脫離了實體經濟作出討論後，還要進一步考慮，如何在金融業的發展動機上更注重服務實體經濟。限於時間，我不再展開講，這裡想強調一下，金融工程學在産品設計時就