過去兩個月，金價已不知不覺地跌落了9%，目前徘徊在每盎司1600美元一線。

　　造成金價回落的主要原因是全球宏觀經濟環境因素。當前，全球金融體系的去杠桿化和增長乏力的經濟體制，抑制了世界各國商品價格上漲趨勢。

　　市場參與者注意到，這種現象本身，已改變了黃金市場的傳統共識：即當央行超量印發貨幣之時，也是購買黃金之際。

　　過去，就孤立的單個實體經濟來看，央行超發貨幣，投資者購買黃金避險，這種策略是有效的贏利模式。但在今天這個全球化的時代，如果交易者忽略了各國央行利用廉價貨幣刺激增長、以避免金融體系崩潰的努力，必然會在交易當中受到懲罰。

　　正如瑞銀分析員坎達爾所言“海量廉價貨幣對世界金融體系的影響仍然未知，或許會有不好的副作用，但到目前為止，它很好地解決了後金融危機時代的流動性難題，使銀行破産的危機不復存在。而購買黃金的最本質原則，就是為了防範銀行破産。”坎達爾説：“當下購買黃金，避免一個短期不會到來的危機，並不是划算的買賣。”

　　有分析指出，最近影響黃金價格的因素主要有兩個方面：

　　首先，全球通脹形勢並未因央行的大規模放水而變得惡化。投資者普遍對環境經濟增長存在良好預期，對各國央行控制實際通脹水準具有較強的信心。因此，越來越多的資金涌入到股票市場之中。雖然塞普勒斯銀行危機這種突發事件曾一度推高了黃金價格，但是，此事件註定是“茶杯裏的風暴”。

　　其次，國際地緣政治的影響因素日益加大。正如紐約梅隆銀行的環球首席外匯策略師德里克指出：“最近一段時間，朝鮮的一系列動作，造成了國際金價的動蕩。”

　　從最近兩個月觀察，國際黃金價格已經成為朝鮮半島危機的指示器：其模式是：衝突加劇，金價下跌。金價與國際危機的負相關作用並不是一件新鮮事。在1973年第四次中東戰爭期間，美蘇因以色列和埃及之間的對抗而出現關係緊張，國際黃金價格應聲而落；1980年，裏根當選美國總統，因加大軍事支出，採取與蘇聯的軍備競爭規劃，使冷戰危機再度加劇，黃金價格出現了長達近18個月的下跌。

　　也許，對投資者來説，在出現地緣性政治危機之時，拋掉黃金似乎是很怪異的舉動，但對黃金的定價原則進行深入分析後，會發現這樣做很有道理。

　　投資者持有黃金唯一的原因，是對美元走貶的一種對衝。其深層的恐懼是美元將失去價值含量。因為當戰爭來襲之時，人們擔心災難對生命和財産的破壞。換句話説，當人們對美元存在的意義發生懷疑之時，也就對美元的定價能力産生疑惑，金價因此開始上升。

　　但是，當人們對黃金對抗通脹和危機的本質能力不再信服之時，金價開始下跌。簡而言之，眼下，世界上最安全的資産仍然是美元。對美元的信心，來自於它背後具有強大償還能力的債券市場。

　　法國興業銀行上周發佈了一份題為“黃金時代的終結”報告。瑞士信貸銀行倫敦首席大宗商品研究員裏克也持同樣觀點。他説：“黃金無論在真正價格還是相對價格方面，都遠遠超過了歷史的均值。現在，這種特權應該是一點點消失的時候了。”

　　不過，金價並不可能就此完全崩潰。分析者認為，在經濟前景並不確定的前提下，黃金仍然具備較強的避險功能。未來金價將有可能在1500美元至1400美元區間波動，較目前的水準下降10%到15%的水準左右。