部分前兩年發行的定增産品兌付大限陸續到來，而未有太大起色的股市使得這部分信託産品無可避免地遭遇鉅額虧損，投資者面臨著延長期限或巨虧離場的困境。據統計，直到今年一月，最新凈值為負的定增産品佔總産品數量的四成。

　　在泛資管時代，信託公司積極管理型的類基金信託産品，以“浮動收益、不保本、不保息”為特點，其“上不封頂”的高收益承諾對私人銀行客戶來説是巨大的誘惑。但2011~2012年間股市經歷了漫長的熊市，導致去年到期的很多定增産品賬面都出現了鉅額浮虧。對投資者來説，在購買這類産品時不能光看産品預期收益率，需提防市場系統性風險。

　　多款定增産品現巨虧

　　繼前期建信信託證大金牛一期定向增發信託産品爆出巨虧50%以後，近日不少到期兌付的定增信託浮虧巨大的消息也不斷傳出。近日，有媒體報道稱，平安信託于2010年11月8日發行的“創富一期集合資金信託計劃”賬面浮虧近30%。據了解，該信託計劃在去年5月期滿日發佈公告稱，“因信託財産未能全部變現”，決定將該計劃延期不超過六個月。

　　一位信託公司人士指出，平安當時延期了六個月，是希望未來環境轉好，其持有的股票可以有機會以高一些的價格出售。但去年下半年以來，股市“跌跌不休”的表現使得這款信託到期仍難扭虧為盈。

　　在推廣這類信託産品時，發行方往往根據過往數據承諾超高收益。比如，在平安的創富系列信託計劃推介説明中，指出其過往豐富的項目經驗“交通銀行，退出時賬面收益率高達468%；中國特鋼，退出時賬面收益率高達63%”。

　　但是，由於去年市場系統性下跌，除平安信託之外，建信信託、外貿信託等其他曾發行定向增發類的信託不僅未能實現“掘金”承諾，還遭遇了巨虧困境。比如，除建信信託的“證大一期”之外，中誠信託發行的“證大金兔1號股權投資集合資金信託計劃”也被曝出浮虧29%。

　　截至記者截稿時，平安信託承認其定向增發産品存在浮虧，但並未透露具體細節。

　　定增産品流動性較弱

　　在2010~2011年間，掘金定向增發曾一度成為私募基金青睞的投資理財方式。而通過信託公司成立項目來募集資金，是私募基金掘金定增的一種主要方式。

　　目前規定，定向增發的發行價不得低於公告前20個交易市價的90%，發行股份12個月內(大股東認購的為36個月)不得轉讓。由於定增股票有1~2年的鎖定期，定增類的信託産品通常設置了1年以上的封閉期限。

　　2010~2011年間是信託公司發行定向增發信託的高峰期。

　　由於定向增發具有的折價優勢，信託公司在推介定增類的信託産品時以“折價率+股價漲幅”來承諾超高回報率，使得這類産品廣受私人銀行高凈值客戶的追捧。

　　但是，去年有超過七成的上市公司股價跌破定增價，致使部分信託産品無可避免地遭遇鉅額虧損。直到今年一月，最新凈值為負的定增産品佔總産品數量的四成。

　　分析人士指出，定向增發項目受到經濟基本面的影響，由於定增産品有一年的鎖定期，流動性較弱。若一年後大盤估值重心下移過大，將給解禁股帶來較大的下行壓力，可能産生虧損。因此，定增産品若進入市場的時機不對則可能面臨嚴重虧損。

　　上述分析人士建議，投資者應避免在市場高估值的情況下參與定增類産品。

　　業內説法

　　定增産品並非“固定收益”

　　一位信託公司華南地區的負責人對記者表示，與固定收益類信託不同，定增信託産品具有基金的性質，等於是用定向增發的方式介入股票市場，因此其收益表現取決於股票市場。如果像2006~2007年牛市時以低成本買入，這類信託確實可以實現很高的收益。但熊市時買入，這類産品不可提前套現，風險則無可避免。

　　他指出，很多定向增發信託在宣傳時都根據以往的業績推算，給出很高的預期收益率來吸引投資者，甚至營造一種“固定收益”的錯覺。但實際上，這類産品主要取決於股市的表現，對購買信託的投資者和信託經理的判斷能力都有很高的要求。若投資者對未來一年投資市場的看法，樂觀的話可選擇介入此類産品。

　　此外，定增類信託的收益也取決於信託公司的管理能力和選股能力，風控措施做得好可以降低整個信託的收益風險。