在存款搬家、負債脫媒的背景下，銀行理財産品橫空出世。自2004年到2011年三季度，短短8年間銀行理財産品管理資産規模已膨脹到3.5萬億。在經歷了最初的野蠻生長後，銀行理財産品正向著真正的資産管理方向轉型，發展趨勢長期向好。從銀行理財的投資結構上看，債券類資産較類似資産在收益率和流動性上具有比較優勢，在未來銀行理財資産規模中佔比有望繼續提高。

　　發展趨勢長期向好

　　銀行理財産品的內部激勵機制充分，銀行理財産品作為重要的中間收入來源，可以産生渠道、託管、清算等業務收入。伴隨著金融脫媒的壓力和商業銀行的轉型，商業銀行對理財産品的重視程度和支援力度會進一步加大，理財産品的研發許可權也會逐步下放，這些因素都會刺激銀行理財産品發行的放量。

　　此外，由於具有品牌和行銷渠道上的絕對優勢，銀行理財産品面臨的外部競爭壓力不大。銀行理財産品缺乏第三方監管，“借短投長”的期限錯配手段可以長期存在併為理財産品發行保駕護航。

　　預計未來經濟增長中樞仍將下移，經濟增速下滑是長期趨勢，1-2年內仍將處於降準降息通道中，銀行理財等固定收益類産品在居民資産配置中比例仍將進一步得到提升。

　　規模呈現季節性波動

　　從歷史數據看，銀行理財産品存續規模呈現明顯的季節性波動。理財産品投資增速在每個季度末達到低點後，會在後兩個月到達波峰，然後在一個月後也就是下一個季度末再次達到低點。這種季節性現象也與銀行對理財産品發行到期時間的安排相吻合，即銀行會利用募集期和起息日之間的時間差以及到期日和清算日之間的時間差，優化理財産品發行和到期時間，實現關鍵時點的存款沉澱。從對到期日的統計表明，銀行理財産品會在季度末集中到期，帶動理財産品的投資增速出現下滑。而隨著産品的募集發行，理財産品投資增速會觸底回升。

　　從理財産品的投資結構上看，銀行理財産品的投資範圍比較廣泛，包括現金類資産、債券類資産、應收債權、信貸類資産、非銀機構的同業借款、票據資産等。其中信貸類資産收益率較高但流動性較差，是支撐理財産品收益率的中堅力量，而短期回購拆借、存款等現金類資産收益率較低但流動性較好，主要是為理財産品提供一定的流動性保障。票據資産、同業存款和債券類資産流動性和收益率都處於中間層次，而前兩者也和債券類資産構成了直接的競爭關係。

　　債券類資産具有比較優勢

　　同業借款是銀行向具備業務資格的外資銀行和非銀行金融機構借出人民幣資金的業務，期限一般在6個月以內。由於存在監管套利嫌疑，通過單一資金信託裝入同業借款資産的模式被監管層叫停，目前銀行只能通過引入第三方來裝入同業借款資産，因此規模難以大幅擴張。票據類資産主要是指銀行承兌匯票，屬於低風險資産，期限一般也在6個月內。從收益率角度看，隨著貨幣政策的逐漸寬鬆，票據類資産的收益率自年初以來大幅下滑，目前在4%附近窄幅震蕩。從流動性角度來看，由於電子銀行承兌匯票尚未成為主流，大部分票據類資産的轉讓並不能做到無紙化電子化，因此轉讓驗票過程耗時較長，交易的便捷度遠不如債券。年初以來票據市場的報價規模和筆數波動較大，票據市場日均千億左右的報價規模與債券市場的交易量相比也不可同日而語。因此，兩相比較，債券類資産在流動性上相對同業借款資産和票據類資産具有絕對優勢，而在收益率上也不遑多讓。鋻於銀行理財借短投長的運作模式，剩餘期限較短的同業借款資産和票據類資産也不符合拉長久期的配置需要，會損失一定的期限利差。

　　綜上所述，在銀行理財發行趨勢長期向好的背景下，按照季節性規律，未來幾個月銀行理財資産規模會逐漸膨脹。從銀行理財的投資結構上看，在經過一輪調整後，債券類資産較類似資産在收益率和流動性上具有比較優勢，在未來銀行理財資産規模中佔比有望繼續提高。考察銀行理財對債券類資産的配置結構，國債和央票的配置規模保持穩定，只是呈現出與資産總量相對應的季節性波動，因此，未來銀行理財對信用債的配置力度或將繼續加強。