QE3引發的市場狂歡正逐漸散去，投資者開始回歸理性。由於金銀已透支了過多的漲幅，從技術上來看也存在震蕩整固的需要。預計本週銀價仍將以橫向盤整為主，建議多方獲利了結，待盤整區間突破後再尋機入場。

　　全球寬鬆浪潮有望開啟

　　繼歐洲央行宣佈實施無限量沖銷式國債購買計劃、美國宣佈推出第三輪量化寬鬆政策之後，日本央行也宣佈擴大資産購買規模，以刺激經濟增長。日本央行9月19日在結束為期兩天的貨幣政策會議後宣佈進一步放寬貨幣政策，將抵押品支援的市場操作規模增加10萬億元至80萬億元，延長資産購買到期時間至2013年12月，並維持0-0.1%超低利率水準不變。另外，從數據來看，中歐經濟形勢並不樂觀，歐元區9月綜合採購經理人指數為45.9，創下39個月新低；中國PMI指數47.8，繼續維持50下方， 9月製造業産出指數初值為47.0，創下10個月以來最低。這使得市場將寬鬆預期的目光轉向中國，在各國經濟持續萎靡的環境下，全球量化寬鬆的浪潮有望啟動。

　　原油後期易漲難跌

　　受美元走強拖累，原油價格出現下滑，美原油指上週三急跌3.31美元，跌幅高達3.45%。然而，儘管宏觀經濟作用下油價暫時回調，但總體來看，原油市場仍將是易漲難跌。

　　以WTI原油為標的的紐約原油期貨價格6月末以來就舉起反攻大旗，迄今升幅已近28%。紐約原油交投最活躍的10月合約也在9月中旬一度達到每桶100美元，是時隔4個多月來再次抵達該點位，同期的布倫特原油期貨價格更高達每桶116美元以上。回顧2008年以來量化寬鬆政策對油價的影響可以發現，每次量化寬鬆政策的最終結果都是明顯推高了以原油等大宗商品價格，令原油從不足50美元反彈到110美元以上，如今QE3塵埃落地，必將帶給原油市場走強新動力。另外，在全球經濟非常疲弱、原油需求前景不明的時候，供應不足也理所當然地成為了決定油價長期強勢的根本原因。

　　投資需求穩定增加

　　CFTC9月18日公佈的持倉報告顯示，白銀CFTC基金凈多頭持倉量升至32555手，上漲3.41%。CFTC基金凈多頭持倉自7月中旬開始連續7周上漲，平均漲幅24.2%，在經歷了前周的小幅回調後於上周重新步入上行軌道，可以看出投資者對白銀市場總體仍然持看多的思路，白銀的投資需求強勁。除此，iShares 9月21日公佈的數據也顯示，全球最大的白銀ETF基金SLV的持銀量為9940.6噸，較前周增加149.17噸。目前機構基金持倉多頭堅定，市場多頭氛圍濃厚，銀價在第四季度仍有上衝的可能。

　　國內白銀需求疲軟

　　中國有色金屬工業協會公佈的資料顯示，8月份國內白銀産量1076.4噸，同比增加9.59%，環比增加1.26%。相比之下，下游需求則顯得較為悲觀。今年以來，白銀主要的下游産業——電子電器行業的産量持續下滑，直接影響了對白銀的需求。雖然8月電子電器行業産量略有回升，但同比仍下滑近10%，下行趨勢明顯。從電子電器行業細分産品的産量來看，除烘烤器、熱水器、油煙機、冷櫃等産品外，絕大部分産品産量同比均出現顯著下滑，尤其是涉銀量較大的電子電腦、交換機等，産量下降幅度最高甚至超過了31%。

　　目前，國內白銀市場面臨供給過盛而需求不足的局面，在外盤銀價上行的過程中，內盤銀價由於受到需求的壓制，可能在一定程度上脫離外盤走勢。因此筆者認為，在總體上行的趨勢之下，外盤銀將會跑贏內盤銀。