多家機構在接受記者採訪時表示，由於近期宏觀數據顯示經濟回暖乏力，所以9月份仍然存在降準的可能性，這將為債市提供較為寬鬆的資金面環境。機構預期，經過三季度的下跌調整，債券收益率水準吸引力回升，四季度債市有望逐步回暖，債市的機構性機會也將顯現。

　　9月降準仍然可期

　　從近日披露的PM I指數等數據分析，8月工業增加值同比增速或將進一步回落至9%的水準，經濟回落探底仍在繼續。所以有關機構預期，雖然逆回購成貨幣投放主力，但9月降準仍可期，這將為債市提供較為寬鬆的資金面環境。

　　銀河證券稱，8月，央行在未兌現降準預期的情況下，以逆回購操作向市場投放短期資金。逆回購不僅成為貨幣投放的主要工具，而且成為市場利率的風向標。8月央行累計進行逆回購8200億元，創單月逆回購歷史新高，逆回購以7天、14天期為主，其中7天期中標利率在3.35 %-3.40%。大量的逆回購以及穩定的利率水準使得銀行間7天期質押回購利率以3.5%為均值波動。

　　雖然逆回購重要性逐漸提升，但降準投放貨幣在年內依然可期。從貨幣供給M 2增速目標14%測算，全年新增貸款將在8.5萬億元左右，而在下半年月度新增貸款將在6000億元的水準，貸款增速也將維持在15.5%-16%的水準。以新增貸款額測算，即使保持貨幣乘數在4左右，基礎貨幣仍需增加8800億元左右。人民幣貶值預期下年內新增外匯佔款不到3000億元，基礎貨幣僅僅通過逆回購方式投放貨幣略顯吃力，以降準的方式一次性投放4000億元左右仍顯得極為必要。

　　興業證券表示，從人民幣匯率來看，人民幣貶值預期逐漸增強，12個月美元兌人民幣匯率顯示人民幣貶值預期擴大到1.7%的水準。人民幣貶值預期的增強使得外匯佔款同比增速持續下降，新增外匯佔款呈現負增長。在外匯佔款回落較為確定的情況下有降準的必要性。而在8月降準預期落空後，外匯佔款仍有進一步回落的壓力下，央行在9月降準仍然是可以期待的。

　　四季度債市有望回暖

　　與股市持續調整形成鮮明對比，在貨幣政策有望繼續寬鬆的預期下，債市再度成為市場關注的焦點。嘉實增強收益基金擬任基金經理陳雯雯表示，經過三季度的下跌調整，債券收益率水準吸引力回升，四季度債市有望逐步回暖，其中，受益於規模擴容和票息收入的穩定性，信用債市場投資價值日趨凸顯。

　　針對三季度債市的“變臉”，陳雯雯表示，調整壓力來自兩個方面：一是市場對貨幣政策預期的修正。前期市場認為央行會繼續降準、降息，但這種預期在最近被不斷修正，因為央行用公開市場逆回購操作替代了降準，而7天逆回購利率從3.35%上行至3.40%，導致短期收益率水準不斷上移，並向收益率曲線的中長端傳導；二是債市在上半年走出強勁的牛市行情，整體收益率水準降至歷史均值以下，並且積累了較大的獲利了結需求，在市場出現短期不利因素的情況下，很容易就産生了大量的賣出。

　　不過，陳雯雯強調，經過三季度的下跌調整，債券收益率水準已開始重新顯現投資價值，兌現收益的需求也有所消化，並且進入四季度後，投資者將為明年的投資進行佈局，而明年的經濟基本面仍有利於債市，因此四季度的債市有望逐步回升。

　　“我們認為債市仍處在牛市通道中，但已經處於牛市後半場。中國經濟難以在短期內迅速復蘇，因此債市牛市的趨勢不變，但由於在利率市場化背景下，社會資金利率的中樞在提高，造成整體收益率曲線下行的空間有限。”廣發基金固定收益部總經理張芊表示。

　　結構性機會顯現

　　至於債市投資策略，機構人士表示，信用産品方面，在供給增加，配置需求遲疑的情況下，市場供需不匹配或推動該券種收益率延續升勢。鋻於後續信用債的調整將更多取決於供需情況和信用風險變化，則中長期品種當前仍存變數，機構建議多看少動，配置壓力大的機構投資者可適當擇優選擇短期品種。

　　由於可轉債兼具了權益類證券與固定收益類證券的特性，具有抵禦下行風險、獲得股票價格上漲收益的特點。縱觀過往表現，可轉債在牛市當中全部取得正收益；在熊市當中，可轉債下跌的幅度小于股票市場，可轉債的債券價值形成了一定的債底保護。對於可轉債未來的走勢，機構整體維持謹慎樂觀的看法。雖然短期面臨較大的供給壓力以及整體股性較弱的困境，但從中長期來看，A股估值底、政策底支撐日益明確，可轉債投資價值漸顯，中長期收益高於風險。

　　廣發雙債添利債基基金經理譚昌傑認為，下半年債市結構性機會突出，從短期來看，經濟增速仍處於下行通道，短期仍有通脹反彈的壓力，投資中高等級信用債能夠獲得相對安全的回報；中長期品種在三季度面臨供給和信用雙重衝擊，預計在四季度將迎來較好的建倉時機。

　　據廣發基金固定收益部總經理張芊分析，信用債仍存結構性機會，而可轉債機會大於風險。張芊認為，下半年能帶來較好收益的債券品種集中在三類：一是基於資金利率下行趨勢的判斷，短期中等資質信用債的持有期收益較為明確；二是目前中長期收益率曲線的上行壓力基本沒有，持有中長期高等級信用債具備較高的保護空間；三是部分可轉債品種的結構性機會(股市上漲空間有限，而部分可轉債發行公司的基本面先於整體經濟好轉或出現階段性好轉)。