昨日多利進取雖然發佈了風險提示公告並停牌一小時，但復牌後還是在前日漲停的基礎上跳空高開，並迅速大漲9%，之後小幅回落，但午後一開盤，炒作資金持續發力，該股再次封上漲停，令其溢價率達到了驚人的93%。另一隻分級債基互利B昨日也在前日上漲8.9%的基礎上迅速漲停，不過在收盤前打開漲停，報收1.67元，上漲6.98%，溢價率為48.6%。

　　基情快遞

　　流通盤偏小是大漲的主因

　　近期在股市不斷下挫的氛圍中，部分流通盤小、杠桿倍數高的分級債基似乎是受到了中小投資者的歡迎。截至昨日，多利進取近6個交易日上漲了53.3%，互利B近5個交易日上漲了20.3%。有專業人士告訴羊城晚報記者，多利進取二級市場流通份額僅352萬，前日34萬元成交額即封上漲停；互利B則更加袖珍，其流通份額僅36萬，因此只需幾萬元就可以拉上漲停，但是一旦買入，要找盈利價格再賣出來就很不容易，這種高溢價的産品還是不宜追高。

　　嘉實基金公司昨日發佈的風險提示稱，自上週末以來，多利進取連續大漲，其溢價率逐日上升，從7月13日的32.38%，到7月16日溢價48.38%，7月17日溢價59.49%，7月18日溢價超過75%(7月19日更是達到89.4%，記者注)，請投資者密切關注本基金份額凈值。該公告稱，多利進取作為嘉實多利分級債券型基金中較高風險類份額，一旦債券市場出現波動，其基金份額凈值可能會相應出現較大波動。此外，在二級市場上交易的多利進取，除了有基金份額凈值波動的風險外，還會受到市場的系統性風險、流動性風險等其他風險影響，可能使投資人面臨損失。

　　杠桿倍數較大

　　降息更受益

　　多利進取的大漲除了盤子較小，容易操縱以外，還與其具有較高的杠桿倍數有關。該基金初始的杠桿倍率為4倍，在分級債基中屬於較高一類的杠桿。在近期降息以及降準的情況下，擁有高息“老債券”的基金，由於其所持券種會獲得市場的青睞而價格上揚，因此業績有望獲得大幅提高，也為該基金的炒作帶來了一定的空間。

　　另一方面，這類分級基金的A部分大多為與一年期定存收益掛鉤的産品，因此降息相當於降低了B份額向A份額的借貸的成本，也有利於提高B份額的收益。

　　分級基金

　　到點折算機制

　　好買基金研究中心的研究人員表示，為了避免極端杠桿的出現，絕大多數分級股基和少部分分級債基規定了到點折算條款。到點折算針對進取份額和基礎份額的凈值水準設置了相應的折算機制，其中對進取份額的到點主要是向下設限，主流的方式為向下至0.25，對基礎份額的到點為向上設限，主流的方式為向上至2。在現有的分級債基中，共有3隻産品設置了到點折算機制，其中國泰信用互利既有向下到點折算也具有向上到點折算，嘉實多利和中歐鼎利僅設向下到點折算。

　　該中心測算，國泰互利觸發到點折算的條件是B份額的凈值<=0.4或者>=1.6，嘉實多利與中歐鼎利是B份額凈值<=0.4。按照各分級基金的條件，該中心認為目前最逼近到點折算的基金為銀華90和信誠中證500，其進取份額至折算點的距離(凈值下跌至折算點的跌幅)分別為32.98%和44.69%。由於杠桿機制的存在，若未來股市持續下行，這兩隻基金的進取份額將加速下跌，存在較大的到點折算可能性。而上述債券型基金目前則無到點折算的可能。

　　從設計條款上來看，通常觸發到點折算後利好分級基金的優先份額。因為在向下折算時，進取份額的份額數減少，由於優先份額的凈值總是大於1，按配比折算後優先部分有大量本金和利息剩餘被折算為新增的基礎份額，可以贖回，這相當於優先份額的投資者提前拿到部分本金和利息，在折價購買優先份額到點折算的情形下能獲得客觀的無風險套利收益。不過目前債券型基金尚無此可能，如果投資者將這作為炒作題材最終可能會失望。