21日國內期市全線回升，但多頭卻不能高興太早——技術性的反彈不足以逆轉商品市場整體弱勢，包括原油和黃金都還有繼續調整的可能。

　　由於歐洲局勢再度成為困擾市場的重要因素，特別是在法國大選奧朗德上臺之後希臘組閣失敗，市場為之大為恐慌，在這樣的大背景下，全球大宗商品再度呈現了大幅下跌行情。其中，黃金和原油跌幅最為明顯，前者從本月的1660點最低跌至1530點，後者從105點下跌至目前的92美元附近，而與之伴隨的是美元指數的強勢反彈。

　　顯然，本次下跌已不單純是回調，而是新一輪危機下的商品大調整。雖然歐洲央行連續兩次LTRO操作讓歐洲銀行體系流動性出現緩和，但歐債危機的解決之路依然漫長。目前來看，歐洲5月和6月進入了選舉時期，政局動蕩將給歐債危機的解決帶來更大衝擊，對於法國和希臘的財政緊縮已傷害到這些國家經濟改革的進程，新任法國總統奧朗德主張寬鬆貨幣政策，加之法國和德國的政治談判處於緊張局面，面臨嚴重的系統性風險。

　　希臘政治變局以及由此引發的希臘退出歐元區的擔憂，成為近期主導市場的因素，風險資産價格快速下滑，避險情緒濃厚。我們認為雖然短期市場風險加大，但是重演2008年那一幕暴跌的概率較小，三個方面的原因：一是相對於2008年全球經濟形勢，目前經濟處於衰退後的復蘇階段，即使存在二次探底的可能，但是探底幅度明顯要弱于2008年；二是即使希臘退出歐元區，歐盟也會設計和安排好退出的機制，比如希臘德拉馬克與歐元之間的匯率兌換比率等，而且各大央行也將拿出應對機制；三是中國經濟以及股市與2008年不同，無論是資産價格水準，還是實體經濟狀態都與2008年不一樣。但是短期之內希臘政局引發的市場動蕩在所難免，短期風險資産價格回落也在所難免。

　　受歐元區政治動蕩的影響，歐元大幅貶值，美元指數連續上漲，然而從美聯儲發佈了4月24日到25日貨幣政策制定會議的會議紀要可以看出，在這份遲來的紀要中美聯儲表示不排除繼續出臺刺激政策來維持美國經濟復蘇的可能，考慮到此次會議時歐洲情況還沒有惡化到目前程度，我們認為如果希臘真的退出歐元區，或者歐元區經濟形勢進一步惡化，美聯儲QE3也將迅速出臺。一旦希臘退出，全球衍生品市場將再次面臨重大危機，而美國投行在衍生品市場上的頭寸大，這樣為了避免損失，美聯儲也將再次實施量化寬鬆以防經濟進入通縮。

　　基於以上判斷，我們認定在快速下跌之後商品將會迎來一段低位震蕩期，在此期間，我們更應該關注的是世界各政治經濟體對歐洲大選引起的歐債危機的表態，從而制定新一輪的交易策略。一旦希臘退出歐元區之類的風險果真出現，則不排除黃金和原油短期加速下跌的可能性。