經歷了2012年四季度的全球再寬鬆，2013年的全球匯市將如何演繹。歐債危機能否安然渡過，是否還會成為明年匯市的第一大風險事件？無限量寬鬆的美元能否繼續維持避險貨幣地位？超寬鬆的日元將疲弱到何時？商品貨幣、新興市場貨幣能否扮演黑馬？

　　展望2013年匯市，主要經濟體貨幣的競爭性貶值或是大概率事件。意料之外的可能是，因避險需求而支援美元匯率微升。

　　渣打銀行在其2013年展望報告中表示，目前，全球主要焦點為西方的貨幣政策。當前的貨幣政策可用“3U”來表示：運用無限制(unlim ited)、短期效果不清楚(unclear)、長期後果未可知(unknow n)。並且，西方將在一段時間內維持低利率，這會增加新興經濟體貨幣政策的難度。西方充裕的流動性尋求較高的收益率或回報，加劇“貨幣戰爭”問題，並促使資金流向不能吸收這些資金的經濟體，從而可能引發高通脹或資産泡沫。

　　主要機構的判斷是，由於歐美日的持續寬鬆，其他國家貨幣在實體經濟乏力和升值壓力加大的情況下，同樣存在參與競爭性貶值衝動。同時，由於歐債危機並未出現根本性轉機，中期內重債國的債務壓力和核心國的衰退壓力難以緩解，這必將持續打壓全球金融市場的風險偏好，導致由避險産生的美元資産需求維持強勢。

　　美元：避險需求支援 或繼續升值

　　對於2013年的美元匯率走勢，主流機構的判斷接近一致，認為在Q E3和Q E4的影響下，美元指數將在2013年走軟。不過，也有專家認為，在發達國家債務問題未得到實質性解決的情況下，美元的避險地位將因全球的風險情緒升溫而增強。

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松在其《2013年宏觀經濟展望》報告中判斷，美元2013年繼續升值可能性較大。

　　得出這一判斷的理由是，從美元的供給面來看，美聯儲資産規模在Q E 3之後並未顯著擴張，甚至略有收縮。儘管2012年底O T 2到期後美聯儲很可能會加碼資産購買計劃，但預計還是以調整資産負債表的結構為主，總資産規模不太可能出現像前兩輪Q E那樣的大幅擴張，美元供給對美元匯率的下行壓力有限。與此同時，美元的需求面也將有力的支撐美元走強。首先，美國貿易逆差持續糾正，結構性貶值壓力有限。其次，歐債危機並未出現根本性轉機，中期內重債國的債務壓力和核心國的衰退壓力難以緩解，這必將持續打壓全球金融市場的風險偏好，導致由避險産生的美元資産需求維持強勢。第三，日本央行為實現1%的通脹目標必將採取愈發激進的量化寬鬆政策，日元作為主要避險貨幣的作用將被削弱。最後，其他國家在實體經濟乏力和升值壓力加大的情況下，同樣存在參與競爭性貶值的衝動。

　　渣打銀行判斷，2013年年初美國經濟增長可能相對疲軟，體現出最近一段時期的不確定性，在這之後增長將會加速。如果財政懸崖得到成功解決，隨著美國開始規範財政，這將帶動稅收增加，政府支出降低。經濟前景不確定性的降低將會支援企業投資支出，這對於就業非常關鍵。這兩個發展都應該能夠增加消費者信心，不過經濟增長或者就業的增加幅度不會太大。

　　渣打銀行預測，2013年上半年美元將在波動中溫和升值，尤其在2013年第一季度。同時，依照經合組織國家購買力平價對照美元，美元仍被低估。該機構認為，美國財政懸崖將能夠避免，一些財政緊縮應該是一如既往地有利於美元匯率。發散的經濟走勢或許也將在2013上半年對美元形成支撐，而2013年早期歐元區、日本及澳大利亞將持續衰退。2013年下半年，預計更大範圍的經濟復蘇將對美元形成壓力，尤其將壓制美元兌新興市場貨幣的升值。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委判斷，美元“雙升”時點日益逼近。他認為，從目前美國經濟狀態來看，在未來5-10年裏，美元進入持續加息和匯率持續升值的“雙升”週期幾乎是確定的。從利率前景來看，考慮到目前美國經濟的溫和復蘇仍在持續，美聯儲承諾到2015年年中會一直保持超低利率，這意味著，美聯儲隱含地預期：目前高科技和房地産領域出現的回暖，很有可能在2015年前後逐步輻射擴散至經濟全局。到那時，美聯儲的政策可能開始逐步退出目前的極度寬鬆政策，甚至轉而持續加息。從匯率前景來看，1973年1月以來美元指數的數據顯示，歷史上美元匯率單邊變化(即總體持續升值或持續貶值)的最長持續時間為10年左右，而本輪美元貶值週期自2002年5月開始，到目前持續的時間已超過10年。也就是説，從週期的角度，美元匯率正在日益逼近進入總體持續升值的拐點。假定2015年前後美國經濟回升的基礎繼續鞏固，那麼，隨著美聯儲政策轉向並進入持續加息週期，美元匯率也可能進入震蕩升值週期。

　　不過，也有機構判斷，由於美國持續的量化寬鬆，美元指數在2013年將走軟。摩根大通在最新公佈的展望報告中表示，美元指數料將於2013年溫和走軟，貿易加權美元指數料將下滑2%左右。

　　歐元：歐債風險仍存 繼續面臨壓力

　　雖然主流機構預測歐元區2013年增長將較2012年有所改善，但歐洲國家的債務問題仍未實質解決，歐元走勢在明年繼續面臨壓力。

　　紐約梅隆投資管理髮布的全球市場展望報告稱，2013年的市場很大程度上將受到政府政策和政治因素的影響。政策制定者將面臨的挑戰是如何在試圖刺激經濟復蘇的同時，保持其穩定性。紐約梅隆投資策略與解決方案小組的投資組合經理IvoBatista先生表示，決定市場走向的一個重要因素是，歐洲(各國的)政策制定者是否能夠頂住來自本國的壓力，協調一致地制定解決方案以面對其主要挑戰。另一個重要的因素是，兩黨對峙的美國政府是否能夠避免財政懸崖。

　　“如果歐元區和美國能夠克服上述問題，那麼投資者可能會傾向於承擔更多的風險，將股價推向高位，而避險債券則會受到衝擊。”IvoBatista説。如果上述問題不能成功解決，歐元危機就有可能繼續擴散，而美國也可能陷入衰退。最可能出現的情況是發達國家市場仍充滿高度不確定性，因而導致其經濟增速緩慢。

　　國金證券預期，歐元區2013全年增長將較今年有略微改善；而2012年歐元區經濟預計為負增長。

　　國金證券認為，2013年有利於歐洲經濟增長的因素有：歐洲財政緊縮在2012年達到頂部，預計到2013年歐洲財政緊縮將不會超過2012年的水準；歐洲央行貨幣政策將繼續寬鬆，並且歐洲央行的貨幣政策更強調統一貨幣政策在歐元區不同國家間的傳導，這將有助於歐洲經濟短期的增長；隨著歐元區改革的深化，歐元區勞動力市場和價格的靈活性逐漸體現，也有助於歐元區競爭力的提升。歐元大幅度貶值後，也會有利於歐元區的出口增長。

　　但是，不利於歐洲經濟未來增長的因素仍然存在：使歐元區資本市場緊張的因素，如競爭力的差異和財政的不統一併沒有從根本上消失，部分國家的競爭力仍然沒有明顯的改善，仍將持續成為歐元區資本市場緊張的風險源；歐洲以歐元計價的能源價格仍然較高，其和政府增稅一起將可能向價格傳導，導致的價格高於歐元區貨幣政策目標價格水準，也增加了歐元區的宏觀不穩定性；受制于整體經濟、收入增長、財政整固，歐元區明年居民消費的增長難有明顯改善。

　　全球最大債券基金公司之一Pacific Investm entM anagem ent Co。駐慕尼黑的外匯策略主管Thom asK ressin表示，全球各國央行都在參與讓本幣貶值的“逐底競爭”，很難説哪個主要貨幣會表現最差。

　　渣打銀行預計，由於持續的經濟走弱以及美元的波動，歐洲貨幣在2013年上半年或許仍將面臨壓力，具體來説，預計歐元和瑞士法郎將在近期內進一步走弱，下半年將逐步復蘇。

　　渣打銀行認為，歐洲央行的直接貨幣交易計劃(O M T )降低了2012年的尾部風險。然而，2013年第一季度經濟可能持續萎縮，之後的復蘇也將是緩慢的。2013年義大利和德國將舉行大選，但希臘和西班牙的形勢依然嚴峻。總體來看，歐洲仍將是近期經濟波動的根源。2013年上半年歐元仍將難以在經濟和政治的逆風中飛揚。

　　商品貨幣：能否再次扮演黑馬

　　相比于其他貨幣，商品貨幣2012年表現強勢，2013年，商品貨幣能否再次扮演黑馬？

　　有分析師表示，商品貨幣獲得了一致青睞。當全球流動性氾濫，商品貨幣表現就將向好。商品貨幣中首推澳元。他説：“澳洲聯儲今年以來多次降息後，未來再降可能性不大，中國經濟站穩了，澳洲經濟也會站穩，而這會支撐商品貨幣。”

　　世界銀行近期上調了對中國和亞洲經濟增長的預期。該行現在預計2013年中國國內生産總值(G D P)將增長8.4%，而10月時給出的預期增速為8.1%。

　　至於加元，加拿大豐業銀行首席外匯分析師C am illaSutton預計，2013年將有三個因素推動美元兌加元走低。首先，加拿大央行仍保持相對強硬政策。雖然加拿大國內經濟與外部風險令該行推行緊縮政策的概率下降，但無論加國央行的政策是強硬還是中立，都與美聯儲的寬鬆立場形成對比，這也意味著美元的疲軟和加元的升值。Sutton表示，預計2013年石油價格將上漲，這將令加元受益。但美國石油産量增加的前景或將令美元兌加元走勢保持中性。

　　渣打銀行認為，商品的進一步走強(尤其在2013年下半年)應將從貿易條件方面對區域貨幣形成支撐。看好的拉美貨幣是墨西哥比索。假設美國財政懸崖問題得到解決，進入2013年下半年更強的外部和內部需求預期應將對墨西哥比索形成支撐。預測美元兌巴西裏爾很可能從2012年第三季度開始突破堅固的2.00-2.10範圍。關於秘魯索爾，鋻於秘魯經濟強勁增長、大規模的外國直接投資和資本流入以及較其他商品貨幣(例如澳元和巴西裏爾)更有利的利差波動比率，預計秘魯索爾將逐步升值。

　　日元：激進量寬壓制匯率

　　日本自民黨重新上臺使得日本央行可能會迫於政治壓力而在明年大力放寬貨幣政策。這無疑會壓制日元匯率走低，市場可能持續區間震蕩格局，且成交量低迷的態勢多半會延續。

　　分析師認為，日本自民黨在選戰中大獲全勝預示著日元未來的弱勢，這極大地影響到匯市的頭寸分佈情況，投資者料定日本央行量化寬鬆政策將在2013年得到大力貫徹。

　　目前投行對於日元明年走勢多以看空為主。巴克萊銀行指出，日元為期四年的升值週期已經結束，預計在2013年日元將進一步走軟。新組建的日本政府可能會賦予央行更大的使命去制定更高的通脹目標，進而導致美元兌日元在未來六個月內升至88。

　　摩根士丹利則預計美元兌日元會在明年底漲至92。該行表示，2013年日元將表現疲軟，由於日本央行可能採取更加激進的寬鬆立場，這應會引發日元走軟。

　　渣打銀行建議賣空日元兌韓元。該機構認為，日元兌日元以外亞洲貨幣持續貶值，尤其是兌韓元和台幣。預測2013年日元將順應蒙代爾-弗萊明理論，隨著貨幣政策進一步寬鬆及財政政策更加緊縮而走弱。日元兌韓元正跌向10-11的水準。 □記者　劉振冬