銀行股近期整體表現超出市場預期。Wind數據顯示，滬深300指數近20日下跌6.66%，而申萬二級行業指數的銀行板塊近20日下跌1.57%，明顯優於滬深300指數。

　　分析人士指出，目前上證綜指仍位於2000點上方，銀行板塊的支撐功不可沒。但銀行股的低估值尚難言“見底”，未來銀行股走勢取決於宏觀經濟回暖到何種程度。此外，銀行凈息差持續下行、資産品質風險等因素將在較大程度上制約銀行股估值向上修復。

　　經濟回暖成關鍵

　　分析人士指出，三季度經濟數據顯示出宏觀經濟企穩回升跡象，這是銀行股近期走勢較穩的重要因素。當前經濟企穩回升的力度，尚沒有對銀行股估值向上修復形成強力支撐。

　　從10月經濟數據看，投資、消費、外貿數據均好于市場預期。分析人士指出，銀行業與宏觀經濟週期波動的關係最為密切，也最敏感。隨著宏觀經濟回暖、實體經濟復蘇、企業融資需求增加，商業銀行將最先受益，上市銀行的表現應隨之好轉。“但目前我們尚不能確定，在增加的融資需求當中，到底有多少是真實的需求。”

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，目前認為銀行業見底回升為時尚早，銀行業的不良貸款數據並未出現有效好轉，同時凈息差收窄對銀行股業績的影響還未完全釋放。預計明年一季度，上市銀行可能面臨更大業績壓力。

　　凈息差走勢與資産品質問題，仍對股價上漲形成較大制約。多數銀行業分析師認為，未來上市銀行的凈息差水準持續下降，是大概率事件。

　　綜合國外利率市場化的經驗來看，在利率市場化初期，息差的下降幅度較大。與此同時，在經濟復蘇過程中，上市銀行的貸款客戶結構或持續向低端客戶傾斜，會加大對中小微企業客戶、個人客戶的信貸投放，結構調整後的資産品質可能存在較大風險。分析人士普遍認為，明年上市銀行的不良貸款率、不良貸款餘額等數據會溫和上升。

　　湘財證券指出，銀行業處於週期下行時期，未來基本面環比下滑，主要包括息差環比向下、資産品質風險釋放、利率市場化延續、成本收入比上升。基本面的變化市場已經有預期，未來不確定的是利率市場化的進度。

　　東北證券認為，從四季度的情況看，銀行股基本面依舊沒有明顯好轉。在資産品質和盈利水準上依舊面臨著較多的不利因素，這些不利因素市場已有預期，銀行股目前的估值反映了較為悲觀的情況，但在基本面沒有明顯好轉的形勢下，銀行股缺乏上漲催化劑。

　　估值難言“見底”

　　分析人士認為，目前銀行股的“最大利好”是估值水準很低。據Wind統計顯示，目前A股前10家市盈率最低的上市公司中有8家是銀行。其中，市盈率最低的興業銀行僅為4.02倍。民生證券銀行業分析師李少君指出，靜態看，我國上市銀行2012年的市盈率估值還不到6倍，已經低於國際10倍左右的平均水準；但動態看，如果考慮未來不良貸款帶來的損失和收入減緩因素，估值與國際相比可能僅僅是持平，抑或是略高。