央行在為下調存準率鋪路

　　下調存準率0.5個百分點就意味著3500億元資金的投放，這樣的投放，短期看當然顯得“過猛”，所以在下調之前通過央票發行先回籠一些，恐怕也是央行操作的常態。實際上，過去歷次上調法定存準率時，我們也都會看到貨幣市場央票反向操作——放出適量的貨幣，然後再上調存準鎖定更多的貨幣。

　　這樣做的目的是：不至於一次性回籠過度，不至於導致市場劇烈波動。但這是央行的想法，我並不認同。我的看法是：貨幣緊縮過度，而且央行的操作每次都實際引發了市場的大幅波動。

　　在下調存準率之前，央行央票發行回籠一定數量的貨幣，拉高貨幣市場利率，和過去目標一致，但方向相反：不至於一次性投放過度，不至於把利率壓得太低。

　　現在又來了，央行開始下調中小金融機構的法定存準率，這和王岐山副總理之前召開地方金融機構座談會基本屬於一套動作。但值得注意的是：央行也好，王岐山副總理也罷，都在強調金融信貸的結構問題，這個説法表面上看冠冕堂皇，但仔細考量“提法有誤”。

　　請問：央行、貨幣政策調整信貸結構的工具有沒有？肯定地回答，沒有。窗口指導只是一種行政手段，而絕非貨幣市場手段。如果靠行政命令可以解決結構調整的問題，中國的經濟結構早就調整結束了。

　　為什麼貨幣政策根本解決不了結構性問題，而金融方向的管理者還要拼命強調結構調整？這讓人費解。要知道，拒絕放寬貨幣的結果，必然是人民幣幣值堅挺，必然是內需經濟受到進一步壓制，必然導致中國經濟增長呈現“失速”狀態。

　　當然，我們必須允許一個“舒緩的過程”，允許一個“漸進的過程”。但我堅持認為，這個過程不容拖延，否則中國經濟失速在所難免。

　　今天看到我十分尊敬的一位經濟學家、前央行貨幣政策委員會委員、中國社會科學院副院長李揚非常堅定而明確的表態：目前政府必須調整政策防止經濟大幅度放緩，在未來兩個月適當放鬆貨幣流動性緊縮力度，增加銀行貸款，適當增大財政政策力度，採取多種措施減少稅收。

　　李揚所謂的“經濟大幅放緩”，就是我們一直擔心的“經濟增長失速”。李揚還透露：中央已經採取了具有前瞻性和靈活性的政策，藉以應對經濟增速放緩的現狀，具體為將在未來兩個月適當放鬆流動性緊縮力度，增加新增貸款。同時，適當增大財政政策力度，採取多種措施減少稅收。這時候，萬萬不可有任何政策閃失。（鈕文新）