由於擔心美聯儲結束量化寬鬆(QE)，全球央行爭相拋售美債，美債不是什麼“香餑餑”了。

　　數據顯示，上上周外國官方機構持有的美國國債減少了324億美元至2.93萬億美元，遠遠超過2007年8月的240億美元的減持記錄。

　　與此同時，私人投資者也在減少固定收益資産的持有量。美國新興市場投資基金研究公司公佈的數據顯示，截至6月26日的一週內，全球債券基金的贖回量達到233億美元，其中美債基金的贖回最多，達到106億美元，新興市場債券基金的贖回量也達到創紀錄的56億美元。

　　如此大規模的拋售，會引發哪些連鎖反應？中國持有大量美國國債，若美國退出QE，對中國經濟會有何影響？

　　4輪QE攪動世界

　　美國勞工部7月5日宣佈，6月份美國非農就業人數環比增加19.5萬人，好于經濟學家平均預期的環比增加16.1萬人。修正後的5月份非農就業人數環比增加19.5萬人，高於初值17.5萬人。6月份失業率為7.6%，略高於預期值7.5%。

　　這是美聯儲主席伯南克考慮可能開始縮減QE的前提條件中最重要的一項參考數據。此番超預期的表現，讓美聯儲逐漸退出量化寬鬆(QE)的“幽靈”愈加氣焰囂張地徘徊在全球市場上空：美元大幅走高，黃金直線下挫，10年期美債收益率大幅飆升。

　　中國經濟改革研究基金會國民經濟研究所所長樊綱表示，美國5年來的4輪QE向世界注入了過多的流動性，致使包括中國在內的新興經濟體出現資本和市場不穩、資金流出的現象。對此，應慎用經濟刺激政策，並在國際金融體系中解決這一問題，避免流動性過多。

　　中投顧問宏觀經濟研究員馬遙表示，基於美元的霸主地位，美國這5年的4輪QE政策向世界輸出了流動性，推高了各國的通脹，無形中抬高了各國貨幣對美元的匯率，對各國出口形成打壓。為了防止匯率對出口造成影響，在美國QE政策的帶動下，還引發了全球央行的量化寬鬆戰爭，從而增加了各國資産泡沫。

　　中國工商銀行金融研究所分析師程實在其文章中指出，4輪QE帶動美國經濟進入到現在的穩定復蘇態勢中，儘管這種穩定還未達到美國經濟此前的強勁發展水準。在復蘇基礎漸趨穩固的背景下，美聯儲穩健打開QE政策退出的時間窗口，美國進入增長和政策雙重週期性領先階段，美元由此表現強勢。而雙重領先帶來的資本“虹吸效應”卻給新興市場帶來了又一輪的危機和壓力。

　　引發連鎖反應

　　自從伯南克在5月釋放出可能退出量化寬鬆的信號之後，美債市場就進入了動蕩期，10年期國債收益率從5月初的1.62%升至目前的2.52%。美國萊頓債券市場研究公司經濟學家卡蘭戴爾表示，一些面臨貨幣壓力的新興市場國家需要賣出短期美國國債以干預外匯市場。有基金經理擔心，資金從債市的撤離會帶來連鎖反應，尤其是在流動性相對較差的夏季，可能會給金融市場帶來負面影響。

　　馬遙指出，連鎖反應主要分三個層次：首先是對美債形成衝擊，造成美債收益率上升，降低美債的內在價值，並很可能導致其他國家的外匯儲備縮水；其次，影響全球市場風險偏好，造成其他國家的股票、債券等風險資産收益率要求上升，引發拋售潮；最後，加速美元回流，造成其他國家的流動性趨緊。

　　馬遙指出，對中國而言，美聯儲退出QE政策將會加速包括中國市場在內的美元流出；另外，隨著政府對經濟下行的容忍度增加以及央行收緊貨幣政策，中國經濟將步入一段結構調整期。這兩方面因素極有可能會降低國際資金對人民幣的偏好，進而引發人民幣貶值。這種貶值極有可能會造成泡沫迅速破裂，使我國經濟劇烈波動。（張日）