日本經濟復蘇步履蹣跚 過度寬鬆難成“靈丹妙藥”

2012-12-27 14:09     來源:中國證券報     編輯:范樂

  12月26日,自民黨黨首安倍晉三正式就任日本第96任首相,但是新一屆日本政府正面臨嚴峻的經濟挑戰。近期公佈的數據顯示,日本第三季度GDP按年率計算下降3.5%,第二季度GDP按年率計算萎縮0.1%。若按此推論,日本經濟已連續兩個季度萎縮,根據經濟學家普遍認可的標準,連續兩個季度出現經濟萎縮是經濟陷入衰退的標誌。這也預示著日本經濟正在衰退威脅中走向新的一年。

  展望2013年,日本經濟總體狀況仍不容樂觀,多數經濟學家和機構預計日本經濟復蘇緩慢。此前,安倍晉三的一系列激進主張引人注意,主要有:日本必須維持零利率政策,甚至變為負利率政策,才能給經濟增添更多動力;日本必須為擺脫“通縮”做出更多的努力,日本央行應該設定消費者物價指數(CPI)每年上漲2%—3%的通脹目標等。

  可以預見日本2013年貨幣政策取向難改“寬鬆”,日元料將走軟,從而有利於出口企業。26日安倍就任首相當天,美元對日元匯率再度刷新了2011年4月11日以來的高點;日經225指數則大漲1.49%至10230點,創9個月新高。

  明年增速料將緩慢

  多家機構認為,2012年日本經濟在收縮中結束,2013年將繼續面臨一系列挑戰,呈緩慢增長的態勢。

  摩根士丹利的分析報告指出,2012年第一季度日本經濟的表現曾經十分“耀眼”,環比上升1.3%,但這或許更多地受益於災後重建,政策的後續刺激效應目前來看對經濟影響有限。從第二季度開始,日本的經濟增長就開始放緩,僅環比增長0.1%。第三季度更是環比下降0.9%,這既有日本經濟前景不明朗,就業環境惡化的因素,另外受歐債危機、國際經濟增速放緩、中日關係緊張等因素影響,日本所倚重的出口也受到很大影響。如果明年日本不能出臺有力和可行性強的經濟政策,日本經濟恐怕難以得到根本的好轉。

  法興銀行的分析報告認為,日本經濟2013年經濟前景將與亞洲許多國家呈現較快恢復的態勢有所不同,仍將處於經濟緩慢增長的狀態。短期看,由於地震和海嘯重建的動力對日本經濟的正面影響將繼續減弱。另外,政局不穩使日本今年的政策推出處於一種類似“癱瘓”的狀態,前政府只是不斷地疲於應付來自反對黨要求提前選舉的壓力,這使得經濟政策毫無連續性可言。日本經濟增速在第三季度墜入谷底,第四季度以及明年的形勢依然不樂觀。

  法國巴黎銀行中國首席經濟學家陳興動指出,日本在過去一段時間經歷了經濟衰退,經濟增長出現了很大的困難,日本的經濟困難期還沒有過去,估計還要持續一段時間。從增長角度講,2012年由於得益於大地震後重建,GDP增速估計能達到1.7%,但失去這一引擎後,2013年的增速預計只有0.4%左右。

  高盛集團也預計2013年日本經濟將緩慢增長,2013年日本GDP增速為0.3%;2014年GDP增速將升至1.1%。高盛預計,明年上半年日本經濟將繼續萎縮,但在接下的三個季度中,日本經濟或將呈現反彈。不過,在2014年實施的消費稅上調方案或給日本經濟活動帶來顯著的下行風險。

  貨幣取向難改“寬鬆”

  由於持續十幾年的經濟持續不景氣,日本相關決策部門已經使用了幾乎所有刺激手段,政策層面空間不大,財政政策和金融政策措施已呈現“捉襟見肘”之勢。不過,為了讓日本經濟擺脫頹勢,決策部門還是加大刺激籌碼,力圖一搏。

  在12月20日結束的議息會議上,日本央行決定繼續追加貨幣寬鬆措施,將擴大資産購買規模10萬億日元(約1190億美元)至101萬億日元(約1.2萬億美元)。專家預計,2013年日本央行有可能繼續擴大量化寬鬆規模來促進經濟增長。

  野村證券駐東京的首席經濟學家木下智夫表示,日本經濟是否繼續衰退取決於新一屆內閣的政策變化,“今年早些時候,我們曾以為強勁的公共投資能推動日本全年經濟增長。但疲弱的GDP數據顯示,日本經濟面對歐洲和亞洲的外部需求環境變化是何等的脆弱”。

  法國興業銀行指出,全球的主要央行為了刺激經濟都推出了非常激進的貨幣寬鬆政策,在全球範圍內掀起一場“寬鬆潮”,在日本大選後,日本央行預料將在2013年結合國內外的經濟形勢推出更為積極的貨幣政策,日本政府也會配合推出財政刺激政策,最大程度地刺激國內經濟。

  摩根士丹利認為,目前認為日本經濟已經觸底反彈為時尚早。當日本經濟偏離其基本趨勢的時候,日本央行一直採取大膽而適當的行動。2012年以來日本央行多次放寬貨幣政策,近期,該行在9月、10月和12月的貨幣政策會議上相繼擴大資産購買規模,該行資産購買規模已達101萬億日元。另外日本的“寬鬆”也一直受到歐美的影響,估計2013年歐美的貨幣政策很難放棄“寬鬆”趨勢,在一定程度上決定著日本的貨幣政策取向。

  路透分析指出,儘管日本央行在最近一次的議息會議上放寬了貨幣政策,但力度依然不夠。一方面來自於日本國內疲弱的經濟形勢,必須靠增加市場的流動性來刺激;另一方面,安倍激進的貨幣政策主張將在2013年繼續對日央行造成壓力。

  日元走弱或刺激日股走強

  安倍晉三近日明確表態,必須通過日元貶值來抵抗其他國家政府讓本幣貶值的行為。多家分析機構認為,近期日元的疲軟利好出口股,從而利好整體日本股市。明年這一情況有望延續,日本所倚重的出口料能取得好的“答卷”,這對日本股市也具有提振作用。12月26日,美元對日元匯率觸及自2011年4月11日以來新高85.36。

  日本股市2012年表現較好,日經股指全年累計漲幅約為17%,近期不僅在12月19日成功收復萬點大關,更在26日安倍就任日本首相當天,大漲1.49%至10230點,創9個月新高。分析人士稱,更看好日本出口類股,在日元下挫的情況下,出口企業的獲利料將在新財年內改善。“由於預計日本央行明年將放鬆貨幣政策,投資者向日本市場注入大量資金,此輪漲勢應會延續至明年中,”法國巴黎銀行首席策略師丸山俊稱。

  根據路透社的調查,日本股市2013年有望取得兩位數的強勁漲幅。接受調查的17名受訪分析師的預期中值顯示,2013年年中時,日經股指料將達到10500點,2013年底時日經指數料將漲至11000點。更有業內人士預計,股市樂觀情緒的抬頭,反映了市場對自民黨執政的某種信心。2013年日本股市有望再創新高,甚至不排除突破15000點的可能性。

  日本經濟疲軟的形勢下,經濟界對日元匯率走勢更為敏感。法國興業銀行分析指出,由於在金融危機期間避險功能突出,日元在很長時間被市場高估。因此日元在2013年走弱的可能性較大,這將對日本出口産生積極影響。

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