當西班牙人在歐洲盃賽場奪冠的時候，他們也取代了希臘，站到歐債舞臺的中央。

　　西班牙和希臘不一樣。在危機還叫美國次貸危機的2007年，希臘政府債務負擔率即與GDP之比就超過了100%，現在看來被危機擊倒再正常不過。然而，西班牙當時政府債務負擔率只有36%，無論從歐元區還是全世界範圍看，都屬於財政非常健康的國家。

　　西班牙和愛爾蘭很類似。兩國主權債務危機都是由房地産泡沫破滅導致銀行業危機引起的。2007年愛爾蘭政府債務負擔率僅25%，之前大部分年份財政是盈餘的，政府債務負擔率逐年下降，是全世界財政最健康的國家，沒有之一。但是，愛爾蘭房地産存在泡沫，而且是歐洲最大，但于2007年開始破裂，導致銀行業壞賬急劇攀升。對銀行業的救助讓政府不堪重負，爆發主權債務危機， 無奈之下2010年底政府不得不向歐盟求助以度過危機。

　　西班牙的房地産泡沫在歐洲僅次於愛爾蘭。2008年泡沫破裂，加上經濟衰退，財政收支惡化，財政赤字和政府債務迅速攀升，2011年政府債務負擔率升至80%，不過仍低於歐元區90%的平均水準，但這不包括處置銀行業壞賬的成本。房地産泡沫破滅讓西班牙銀行業舉步維艱，貸款品質不斷惡化，不良貸款率從危機前不到1%升至8%以上，貸款尤其是按揭貸款的規模也急劇萎縮，還出現大量存款外流的現象，銀行業深陷危機。西班牙銀行業救助成本保守估計也高達千億歐元，銀行業資本缺口也超過500億歐元。這遠遠超過西班牙政府的能力，因此不得不尋求歐盟救助。

　　現有的歐盟救助方案救不了西班牙的銀行業。6月底歐盟峰會原則上同意拿1000億歐元注資西班牙銀行體系，西班牙也制定了銀行業重組計劃，但救助資金短期內很難落實，遠水解不了近渴。由於處置上不果斷不得力，西班牙銀行業的壞賬不斷被浸泡放大，幾乎所有的資産都有問題。例如，西班牙銀行通過歐洲央行長期融資計劃獲得大量的廉價資金，原本是件佔便宜的好事，但很大一部分用於增持包括西班牙在內危機國家的國債，近期正在遭受國債價格下跌帶來的痛苦。

　　西班牙正在從銀行業危機演變為主權債務危機的過程中。近期西班牙國債的收益率不斷創新高，曾一度高過7.6%，大大超出政府的支付能力。這種狀況不改變，西班牙政府本季度就面臨揭不開鍋的境地，極可能出現像希臘那樣的政府債務重組，因此西班牙需要歐盟的全面救助。儘管西班牙政府和歐元區核心國德國都否認市場上傳出的有關動議，但銀行業不良資産問題和政府債務問題糾纏在一起，惡性迴圈，走到那一步是必然的。本週歐盟集團的專門會議最後決定，對西班牙銀行業的救助需要其政府擔保，意味著西班牙政府債務負擔率一定會超過100%。

　　市場在這個過程中展示了其無情的一面。上周西班牙通過了新的緊縮計劃，歐盟也就救助展開緊急磋商，試圖打開歐洲穩定基金(ESF)從歐洲央行融資的窗口以提高其救助能力，然而評級機構們依然紛紛對歐元區諸國政府及其債券評級給出悲觀評價。繼給德國、荷蘭、盧森堡的主權評級負面展望之後，穆迪又下調有關國家銀行債權評級，其他評級機構也蜂擁而上，造成市場一片狼藉，讓歐洲陷入人人自危的境地。

　　歐債危機向何處去？西班牙的GDP超萬億歐元，在歐盟舉足輕重，絕非希臘可同日而語。為了刮骨療傷，西班牙會不會先希臘離歐元區而去？抑或其他國家為明哲保身而先逃？需要拭目以待。

　　武力殖民讓位於貨幣殖民？世界向何處去？遠古時代殖民者希臘已經倒下了。十五世紀的殖民者西班牙快要倒下了，同期的殖民者葡萄牙也不容樂觀，反映其違約風險的指標——國債信用違約互換費率比西班牙還高。十八世紀的殖民者英法荷近期也飽受各種困擾，尤其是英國正在遭受LIBOR被操控的醜聞，隨時也有爆發危機的可能。難道恰巧應徵了“出來混遲早要還”這一古話？這是否僅僅是巧合？如果不是，那是什麼力量在驅動著危機的進程？超越國家和民族的力量？需要拭目以待！(作者係對外經貿大學金融學院院長)

　　為了刮骨療傷，西班牙會不會先希臘離歐元區而去？抑或其他國家為明哲保身而先逃？需要拭目以待。