當下，人民幣匯率似乎也進入了“暑假期”，單邊升值發生逆轉。連日以來，人民幣兌美元中間價頻頻走低。來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，7月19日人民幣對美元匯率中間價報6.1751，較前一交易日下跌31個基點。18日，人民幣對美元匯率中間價報6.1720，較前一交易日下跌68個基點。

　　雙向預期格局已定在經歷了2013年前期大幅升值並一度達到19年高點之後，隨著國內外經濟環境的變化以及愈趨複雜的態勢，人民幣對美元告別了持續半年的單邊飆升態勢。並且，人民幣對美元中間價和即期匯率升值速度從5月中旬以來顯著放緩。4月份人民幣中間價升值幅度為0.77%，5月份升值幅度下降至0.67%，6月份人民幣即期匯率貶值31個基點，貶值幅度0.04%；中間價升值9個基點，基本持平。離岸人民幣市場對於海外資金流向更為敏感，在今年二季度美聯儲寬鬆政策退出預期增強後，香港離岸匯率首先出現貶值，之後在岸即期匯率與中間價也均出現小幅貶值，人民幣在離岸市場表現趨弱，意味著海外投資者對人民幣貶值預期趨強。

　　市場分析人士表示，隨著美國經濟改善、QE削減預期上升，以及國內經濟增長預期的下修，美國利率的“確定性”上升風險和中國利率的“不確定性”下行風險，將導致中美利差存在收窄風險。這意味著人民幣在下半年很可能出現階段性貶值。

　　國家外匯管理局局長易綱近日表示，中國正沿著市場化方向穩步推進匯改，最大的特徵就是要讓市場供求決定匯率。最近無論是市場近期匯率和遠期匯率，還是金融産品隱含的匯率，都顯示人民幣匯率市場出現了雙向預期。

　　誰是匯率波動的幕後推手日前，美聯儲主席伯南克在國會眾議院金融服務委員會的聽證會上，指責中國一直都在管理人民幣匯率，並將其保持在低於均衡水準以下以刺激出口。

　　而事實是，今年上半年，人民幣兌美元匯率中間價累計上漲1068個基點，漲幅近2%。國際清算銀行(BIS)公佈的最新數據顯示，6月份人民幣實際有效匯率指數為116.34，這是該指數連續9個月上漲、連續8個月創歷史新高。

　　與此同時，人民銀行對人民幣匯率波動的干預程度明顯降低，對波動幅度的容忍度顯著增強，更為重要的是，人民銀行的低干預將有效引導並鼓勵市場的力量在匯率價格形成過程中發揮更為積極的作用，為匯率形成機制市場化深入改革積累經驗。

　　今年上半年尤其是第二季度，人民幣對美元迎來了一輪罕見的單邊上漲行情，其中美、日釋放的大量流動性導致熱錢涌入是最大的因素。由於中國基準利率遠遠高於美日歐的可比利率水準，內外的政策利差給了海外資金更大的套利空間，驅動資金再次回流人民幣資産。

　　市場化改革是根本方向自2005年7月我國啟動人民幣匯率形成機制改革，迄今已整整8年，期間始終堅守市場化方向和漸進式步伐。但伴隨美國經濟走強、量化寬鬆收縮愈見明朗，中國經濟放緩且步入深度調整，人民幣匯改面臨新的考驗。多位外匯專家呼籲，今年上半年，人民幣的升值異動提醒我們，匯率機制仍需加緊完善。

　　人民幣匯改的最終目的是建立由市場決定匯率的制度。考慮資本項目自由兌換的推進，國際收支中高頻、大幅的資金雙向流動比重增加，下一步增加匯率彈性十分必要。人民幣匯率彈性的提高，將有利於減少投資者單邊升值、貶值預期、增加私人主體持有外幣的動力，培育多元化的交易主體，也有利於保持國內貨幣政策的獨立性，減緩美國利率走高對境內流動性的緊縮效應。並且對於擴大人民幣交易規模也大有裨益。

　　此外，可通過“中間價”的逐步市場化，引導理性的市場匯率預期。匯率機制的市場化建設可著力於價格形成，強調市場力量的穩步培育與均衡發展，逐步抑制或減少非市場因素對匯率形成的影響。業內專家建議，中間價的定價機制應更多地與前一交易日收盤價掛鉤，這將有利於理順價格預期形成機制；在即期和遠期外匯市場上，給予市場力量在人民幣匯率價格形成中更大的權重，適度拉長中間價的公佈期間，以鼓勵市場化價格發現體系的形成與完善；適度調整做市商的準入門檻或引入新類型的做市商，從而形成做市商更加多元化的市場格局。(萬荃)