繼舒斯貝爾項目之後，近日中信信託一款房地産産品再次被爆出抵押物的處置陷入“膠著”。

　　業內人士指出，隨著信託産品信用危機的頻繁出現，近年來的債權拍賣糾紛顯示出抵押物作為風控措施的諸多隱患和麻煩也開始突顯，因此，近期信託公司在産品風控中也不斷創新，部分産品開始嘗試用股權式風控去彌補傳統風控的不足。

　　案例

　　融資方反對

　　拍賣抵押物

　　近日，中信信託一款産品的抵押物處置被爆再次陷入“膠著”。

　　據媒體報道，由於融資方未能如期償還一款信託計劃的抵押貸款，中信信託申請了公開拍賣一款信託産品的抵押物，但這一計劃遭到了融資方及其他債權人的反對。

　　據了解，中信信託于2010年發行了一款期限為4年的投資型信託計劃——“中信乾景套利型投資集合信託計劃”。

　　該款産品通過優先級和次級投資者共募集資金1.96億元。而類似于資金池産品，該款産品在發行時並未明確資金投向。而在其信託成立公告中，中信指出，“本公司以集合信託計劃模式募集資金，主要投向以優質資産為信用支援的，有超額抵/質押擔保和退出預案的可轉換債權投資。”

　　隨後的資訊披露顯示，該計劃其中絕大部分資金是用於向重慶麥吉可房地産開發有限公司發放貸款。

　　中信的資訊披露公告顯示，2010年11月該信託計劃增發了1.12億元的T1類信託單位，期限二年，T1類信託資金連同本信託計劃原有資金共計2億元，投資了重慶國際大廈的抵押貸款項目。

　　作為一款可轉換債權式投資型的信託産品，該款産品的賣點在於，區別於一般的股權投資産品，該款産品“以超額抵質押的債權形式(抵/質押率原則上低於30%)控制投資風險”。

　　一位信託業內人士指出，一般這種可轉換債權項目若運作順利，信託公司會要求轉成股權以獲取更高收益。而中信現在提出按照債權來進行清算，表明項目運作不順。

　　據報道，該款産品的抵押物為重慶市渝中區解放碑附近的聯合國際大廈的部分在售物業，抵押率40%以下。

　　但是，在重慶由於融資方陷入資金鏈緊張、無法通過售房款償還貸款時，中信的債權主張卻遭到融資方、其他債權人以及抵押物業業主的反對，使得中信的拍賣計劃被迫擱淺。

　　目前，中信信託的官網上尚未披露該信託項目的處置情況。

　　業內分析

　　有抵押物也不一定靠譜

　　上述事件已非中信面臨的第一單抵押物處置麻煩。此前，中信信託發行的“舒斯貝爾特定資産收益權投資集合信託計劃”，在處置抵押物時由於多次被債權人阻撓拍賣，歷經四次拍賣才順利將標的物拍出，收回信託項目的本息6.5億元。

　　抵押物向來被視為是信託産品風控的最重要一環，但最近多起信託債權糾紛案例顯示，對於信託公司來説，一個産品擁有低質押率的抵押物並不等於其本息就可以“高枕無憂”。

　　某大型信託公司華南地區負責人對記者表示，對於信託産品來説，有抵押比沒抵押好，但也不一定靠譜，“會有多種情況導致抵押物無法處置”。

　　他指出，傳統的觀念以為抵押是很妥當的辦法，但在實際操作中發現，抵押這種保證措施本身存在的麻煩和隱患很大。而融資方常見的一種“耍賴”方式是，找其他人作為債權人起訴他們並申請資産保存，那麼，在此期間，信託公司就不能處置抵押物，而且這個期限一般不少於兩年。

　　而針對抵押物融資的“隱患”，近期信託公司的風控手段也在不斷創新，在做固定收益類項目時也開始嘗試採用股權式風控。

　　比如，中融信託上個月發行的“中融-創鴻集團。佛山創鴻廣場集合資金信託計劃”在採用股權式風控的同時，還新成立項目公司運作項目，避免了舊項目公司存在或有負債的風險。

　　“如果是舊的項目公司，雖然信託介入後可以控制公章及財務等，避免擴大債務，但以前的歷史問題就不好辦。比如，在信託介入之前，項目公司先為其他融資提供了擔保，形成了或有負債。”上述信託公司人士指出。（周宇寧）