産權市場進入精耕細作時代

　　6月8日，溫州銀行1.07億股權在天津金融資産交易所以4.4億元被浙江民企摘走。與當前城商行股權頻頻打折轉讓的情況不同，該股權以溢價5800萬元成交，大大超乎市場的預料，成為産權市場轉讓城商行股權的經典案例。在該項目成交一個月後，中國證券報記者親自趕赴天津金融資産交易所，調查該項目成功運作背後的原因，希望能對産權市場在處置金融資産方面起到借鑒作用。

　　溫州金改錦上添花

　　很多媒體在報道溫州銀行股權溢價轉讓時，認為最主要的原因是受益於溫州金融改革。中國證券報記者在採訪時了解到，溫州金融改革固然是溫州銀行股權溢價的一大因素，但項目本身的價值和天津金融資産交易所的專業化運作對項目溢價起到十分關鍵的作用。

　　天津金融資産交易所總經理丁化美在接受中國證券報記者採訪時表示，溫州銀行股權本身就具有很高的價值。首先，溫州銀行7.09%股權轉讓是今年來城商行股權轉讓最大的一宗，且是第一大股東轉讓。如果誰接盤就意味著能入主溫州商業銀行，而這是多少企業夢寐以求的。其次，目前國內的城商行很多，其經營的好壞和市場對未來預期，都決定著股權價值。我們認為溫州銀行之所以好，是因為溫州地區經濟活躍，民間資金和金融創新活躍，溫州銀行作為金融板塊的主要金融機構，其股權價值本身就比其他城商行的預期高。

　　而對於溫州金融改革對溫州銀行股權溢價起到的作用，丁化美表示，溫州銀行是溫州金融的代表性機構，在整個金融板塊中具有重要作用，也是溫州經濟的品牌。且此次股權轉讓正好趕上溫州金融改革，引發整個市場對溫州的關注。人們把溫州金融改革12條未來可能對溫州金融、經濟産生的重大影響，對經濟促進作用的預期寄託在溫州銀行。

　　但丁化美同時表示，企業有價值，但其真實價值能不能真實反映出來，需要有一個流通的渠道，一個足夠大的市場跟它匹配，讓其價值真實體現出來。天津金融資産交易所正逢其時，抓住溫州金融改革的機遇，發揮了交易渠道的作用，讓它的價值真正體現出來。而有很多交易所即使手持“黃金”也賣不出黃金價，這是交易所的能力問題，也是交易所為金融資産流轉提供的增值服務水準。

　　而據天津金融資産交易所具體負責該項目的副總經理黃慶旺表示，溫州銀行前兩次掛牌沒有成交的主要原因是宏觀環境不佳導致資金面偏緊，經過認真調研，他們在該項目第二次成交未果後，建議華融等到今年4月份後再重新掛牌。而在這期間，正好趕上3月28日國家決定設溫州金融綜合改革試驗區。

　　“當時我們認為在證券市場低迷的情況下，推出如此大筆的股權交易不合時宜，所以建議項目晚點掛牌。”黃慶旺表示，溫州金改可以説是給這個項目錦上添花。

　　專業化成就經典

　　在記者問及目前城商行股權轉讓普遍溢價不高，甚至是折價轉讓頻頻出現的背景下，溫州銀行股權轉讓能溢價如此之高，天津金融資産交易所有什麼獨特優勢時？丁化美説的最多的是專業化。

　　專業化首先體現在人上。“我們擁有一支高素質的團隊，對市場具有極強的研判能力，能為轉讓方和意向受讓方提供專業的交易諮詢服務。”對於公司的專業化團隊，丁化美從來不吝讚揚。

　　“當最高報價定格在4.4億元時，我們都很淡定和自信，因為通過我們前期充分的市場調研，成交價格和競價前我們內部評估預測的價格僅相差200萬”，黃慶旺用一個生動的細節闡述了專業化。

　　專業化還體現在服務能力上。據了解，項目掛牌期間，意向受讓方超過10家，但最終遞交5000萬保證金的只有三家。黃慶旺表示，意向客戶就是通過交易所多層次全方位的行銷渠道找到。一是充分溝通、為轉讓標的量身打造交易方案；二是網上行銷和網下行銷相結合、普遍行銷及定向行銷相結合，全面挖掘潛在客戶；三是跟蹤落實，為意向客戶提供專業、細緻的服務。丁化美也表示，最終成交的價格是在我們不斷的推介行銷的基礎上産生的，這個價格應該是充分市場化的。

　　職業操守也是專業化水準的體現。

　　由於溫州銀行股權項目掛牌受到監管部門、投資者、媒體等市場各方的高度關注，這對交易資訊的保密工作和交易組織工作是一個嚴峻的挑戰。

　　在此次項目轉讓過程中，天津金融資産交易所發揮全國統一市場和統一服務標準的優勢，分別在上海和浙江為競買者同時提供競價現場和服務，在天津金融交易所總部和杭州交易服務部分別為委託方和相關機構開通了競價觀摩和實時監督現場。黃慶旺表示，我們團隊本著對交易各方公平公正的原則，切實履行信心保密義務，嚴格做到競價過程“背對背”，職業操守再一次得到市場的認可。

　　專業化還體現在渠道的優勢上。天金所目前擁有17萬專注于金融資産投資的機構和個人，客戶集中程度高；擁有強大的客戶行銷能力，能快速為掛牌項目找到受讓方，迄今掛牌項目成交率已經超過60%；遍佈全國的34家分支機構，客戶在全國各地都能享受天金所專業的標準化服務；擁有獨立智慧財産權的遠端電子競價系統，通過專網專線覆蓋全國，突破傳統交易的地域限制，不僅安全性高，保密性強，而且客戶在天金所設在全國的任何一個分支機構都可以同時參與交易，方便快捷，交易成本低。

　　産品創新能力也是專業化服務的表現。目前天津金融資産交易所建成了包括不良金融資産、國有企業金融産權、司法資産、基金資産等在內的10個全國性金融産品市場。丁化美表示，目前，天津金融資産交易所正圍繞銀行、信託、基金和中小企業的融資需求，研發一些新産品。

　　産權市場轉型迫在眉睫

　　從産權市場自身的發展看，産權市場建立之初主要服務於企業國有産權交易，正是因為産權市場的建立，我國國有企業改制退出過程中的許多不規範行為得以消除，國有資産實現規範流轉、保值增值。

　　然而，國有産權的大規模轉讓畢竟是階段性的歷史任務，經過幾年努力，具備條件的國有企業大多數已經完成改制。在現行制度安排下，産權市場主要依靠行政力量強制國有産權進場交易的市場職能已經走到了山窮水盡的地步。因此，近年來，在企業國資交易的基礎上，許多地區的産權市場不斷創新，將企業國有産權交易的成功經驗複製到其他領域。

　　其中，有些産權交易所由於業務創新能力較強，市場化程度較高，取得了一定的成就，但是很多産權交易所，特別是地級市産權交易所，隨著國有産權業務的逐漸縮小，不是茍延殘喘就是被公共資源交易所中心吞併。

　　一位産權業內人士表示，當前産權市場到了精耕細作的時代，而不是靠原來處理國有資産的那套模式簡單複製就能找到新業務的。充分市場化、服務專業化和個性化，將成為産權交易所的核心競爭力。

　　而産權市場在搶奪涉訟資産和公共資源蛋糕中遭遇的“不順利”，也從另外一個側面證實了産權市場單靠簡單複製原來模式的做法已經遭到市場的質疑。

　　天津金融資産交易所打造全國統一的專業化金融資産交易平臺的模式，值得産權市場借鑒。

　　丁化美表示，天津金融資産交易所的創新是市場基礎建設的創新，使我國金融基礎資産流轉市場實現了“四個轉變”，即將分散的市場轉變為集中的市場，將區域性的市場轉變成全國性統一市場，將非公開的市場轉變為公開市場，將線下市場轉化為線上網路電子市場，為金融資産公開、公平、公正交易創造了條件，充分發揮了交易平臺的價值發現功能，推動了金融資産在全國範圍通過市場方式優化配置。這種模式也得到了國務院國資委及相關主管和監管部門的認可。

　　據記者了解，目前國資委也在積極推進國有産權項目實現統一資訊披露，而實現統一網上交易也提到議事日程。而這正是朝著天津金融資産交易所的既有模式發展。