當前國內股市與房地産市場，儘管不是此消彼長的問題，但是國內房地産市場形勢對股市的嚴重影響一點都不可低估

　　據相關報道稱，證監會的多次召開券商座談會，希望券商能夠尋找到“中國股市上漲理由”。再加發改委兩天批准大量基礎建設項目出臺，歐洲市場危機正在化解，從而上演了9月7日國內股市8個多月以來最大的一次上漲行情，當天上海綜合指數上漲了3.7%。

　　可以説，憑心而論，新主席上任後，的確下了功夫來提振股市的信心。但是股市之外仍有一個重要問題需要解決，就是當前中國房地産仍存在泡沫，困擾股市正常發展。

　　最近公佈的一系列宏觀經濟數據顯示，國內經濟持續下行，可能要推遲到三季度甚至四季度才能見底，市場對實體前景悲觀情緒正在升溫。這成為是投資者對股市缺少信心的重要方面。

　　那麼投資者為何對中國實體經濟如此悲觀？很大程度上是認識到存在房地産泡沫，而這個泡沫無論是調整還是破滅都會對實體經濟造成很大的影響。比如當前國內經濟增長下行有外需疲軟之因素，更為重要的是房地産泡沫擠出正在導致許多行業的産能全面過剩及企業虧損，導致一些金融風險正在暴露出來，導致社會固定資産投資增長的全面下降。可以説，國內實體經濟要走出這種困境並非易事。

　　還有，當前國內股市的外在背景與2008年有根本差別。比如，儘管2008年美國危機之時，國內股市出現前所未有的急劇下跌，但2007年股市高漲時財富快速飚長的記憶還很清晰，更重要的2008年住房的價格在一二線城市不但沒有快速飚升，反而還出現了某種程度的下跌。

　　而當前國內股市經過幾年來的下跌，及中小投資者個人都損失慘重，嚴重影響投資者信心。相反的是，在股市處於震蕩之時，房地産市場投資則是如日東升，交易量上升，房價上漲。而這種房價成幾倍的上漲，不僅在一二線城市信手拈來隨處可見，而且住房市場投機炒作早就由一二線城市遍及到了全國。兩個投資市場如此巨大的反差，使得股市的資金及資源又加速進入住房市場。更何況住房市場金融杠桿遠高於股市多倍。

　　從今年上半年的情況就可能看到，為了實現“穩增長”，央行實施了適度寬鬆的貨幣政策，國內投資者又開始涌入市場。使得經過兩年來調整的住房市場又面臨巨大的風險。因為，在當前以投資為主導的住房市場，在這個市場性質沒有轉變之前，其住房市場的需求與價格完全取決於市場預期，而住房市場這種預期又取決於投資者心理狀態及金融市場條件，而金融市場條件又決定了投資者心態。如果投資者意識到央行貨幣政策開始轉向寬鬆，比如利率下降、信貸獲得性容易及金融杠桿率上升，住房投資者就會認為房價會上漲，就會利用已經改變了的金融市場條件進入市場。這就是這幾個月國內不少城市住房銷售突然暴升價格上漲根本原因。

　　可以説，當前國內股市與房地産市場，儘管不是此消彼長的問題，但是國內房地産市場形勢對股市的影響一點都不可低估。

　　（■易憲容 作者係中國社科院金融研究所研究員）