張永軍：一個意思是利率發生比較明顯變化的時候，尤其是實際利率發生變化的時候，居民往往儲蓄行為發生變化，把存款會轉化為對股市的投資或者對房地産的投資。另外也有一種存款大搬家主要是受季節性因素的影響，比如説在春節的時候，春節前的一個月企業的存款因為要給員工發獎金這樣大幅度的減少，而居民儲蓄存款而大幅度增加，一般過了春節之後節日期間消費量比較大，資金又出現回籠，一方面回籠到銀行，另外一方面就是回到企業手裏面，也可以稱為大搬家。

　　主持人：您認為負利率的終結，能不能讓資金有效地回流到儲蓄？從目前的情況來看，有哪些不確定因素？

　　張永軍：2月份由於消費價格漲幅明顯回落，因此實際利率為負的階段基本上結束了，實際利率由負轉正應該説有利於居民持有的資産由其他形式向銀行儲蓄存款的形式回歸。但如果看2月份數據，利率由負轉正的時期剛剛開始，由資産向儲蓄存款這種形式來轉化的過程也只是剛剛開始，現在的幅度還不是很大，現在出現了儲蓄存款搬家的形式更多的是受季節性因素的影響發生的比較大幅度的存款搬家的過程。

　　主持人：能否預測一下下個月即將發佈的3月CPI走勢及對市場的影響？

　　張永軍：從趨勢上來看，消費價格的漲幅應該是呈現繼續回落的態勢，但就3月份而言，由於受一些短期因素的影響，尤其是受春節月份移動的影響，今年的3月份實際上消費價格漲幅有可能小幅反彈，但月度之間的小幅反彈其實改變不了CPI持續下降的短期趨勢，居民儲蓄逐漸增加的趨勢也會延續下去，短暫會受一點影響但是影響不會很大。

　　儲蓄大搬家曾經對市場産生過非常大的影響，發生這種情況一個是負利率持續的時間比較長，另外負利率的幅度比較大，而現在的情況是利率由負轉正的過程，更多的資金有可能轉化為銀行存款，因此對股市可能會造成一些輕微的不利的影響，但是這個影響可能不會太大。