10日，中國人民銀行在《2010年第一季度中國貨幣政策執行報告》中，關於人民幣匯率的部分，再次重提一年未出現其中的“參考一籃子貨幣進行調節”的説法。11日，市場就做出了反應。

　　海外人民幣對美元一年期N D F(無本金遠期交割)報6.6750元，最高一度報6.6600元，升值預期較上一交易日明顯反彈，意味著一年後人民幣對美元的升值幅度預期由0.8%上升至2.2%；但國內人民幣對美元匯率即期市場並未明顯走高，依然徘徊在6.8270至6.8280的低位。

　　雖然“參考一籃子貨幣調節”不是新詞彙，2005年7月匯改時就已有之，但是很多人還是簡單地把它理解為“人民幣升值”，直到2008年金融危機爆發之前，市場上還都瀰漫著這種強烈的單邊升值預期。危機爆發之後，此種預期有所減弱。但到了近期，不論是基於國內經濟的好轉，還是基於外界壓力的增強，這種預期又甚囂塵上。最新數據可以佐證：11日央行公佈的4月金融機構外幣存款較3月下降90億美元，這是近7個月來的首次下降。“外幣存款的下降，説明企業和個人手中持有外匯的意願在下降，原因就在於預期人民幣就要升值，所以一旦拿到外匯就立刻結匯。”國家行政學院決策諮詢部研究員陳炳才説。

　　建設銀行高級研究員趙慶明説，“參考一籃子貨幣調節”或意味著人民幣將退出實際釘住美元的非常時期政策，不能排除人民幣在浮動中小幅升值的可能性；但簡單地理解為人民幣將對美元形成單邊升值，甚至認為人民幣將對一籃子貨幣形成單邊升值，則不妥。

　　首先，一方面國際環境複雜多變，美元套利交易持續活躍和歐洲債務危機形成的資金外逃，帶給了新興市場國家更多的外部資金流入壓力；另一方面，中國外貿形勢難言樂觀，也使得匯率經不起單邊大幅調整。正如興業銀行資深經濟學家魯政委所言，儘管海外正熱切期待人民幣對美元再度出現一波可觀的升幅，但他們可能註定要失望。

　　其次，筆者查閱歷史數據發現，從2006年底至2008年年中一年多的時間裏，人民幣對美元已經持續升值，期間還從“7”時代步入了“6”時代；但同一時期，歐盟的巨頭們壓人民幣升值的聲音也一直不斷，這是因為人民幣對歐元在那段時期持續貶值，甚至一度下挫到“11”左右。這就是説，對美元的升值未必意味著對其他貨幣的同時升值。實際上，如果中國重蹈當初日元對幾乎所有主要貨幣升值的覆轍，那麼，中國的出口企業可能還未轉型就已死去。

　　那麼，“參考一籃子貨幣調節”更多的意義在於何處？這裡的關鍵資訊是匯率將更富彈性。魯政委説，預計此次會更重匯率形成機制的完善，以便為未來人民幣匯率走向完全浮動和國際化奠定堅實基礎。他指出，擴大人民幣對美元匯率的波動幅度、更多轉向保持對一籃子貨幣幣值穩定、推出更多人民幣與其他外幣的貨幣對交易或將更多地在改革之列。

　　魯政委説，2005年匯改以來的實際經歷表明，在預期人民幣對美元匯率會發生顯著波動時，外匯避險市場就會顯得活躍；反之，在預期人民幣匯率對美元保持穩定時，整個市場就嚴重萎縮。

　　事實也正是如此。“脫鉤”的實質並非“升或不升”，而是更多的不要依賴美元，讓匯率的形成機制更合理，外匯市場更加發展壯大。