IMF主導權之爭背後的美歐暗戰

　　卡恩因為性醜聞被美國扣押，IMF繼任人選成為大事。現在諸多評論都認為，卡恩事件是個人事件，與美元戰略無關。我不同意這個看法。卡恩事件突發表面上看的確是偶然的，孤立的，但在時間點上太巧合了。這個時間點不僅是歐盟財長會議之前的一天，更重要的是：歐元正徘徊在生命線附近，抓住卡恩，奪回對IMF的主導權，很可能給歐元以致命一擊。對同樣深陷債務危機的美元而言，歐元只有跌至1.36一線才能解除對美元的威脅，而要讓歐元下跌，最簡單的辦法就是讓IMF不再做歐元的後盾。因此，抓住卡恩並不會萬事大吉，還要阻止卡恩的代言人出任新的IMF總裁。對歐元與美元的暗戰來説，本週至為關鍵。

　　關於美元與歐元是否存在暗戰關係，市場的主導觀點認為美國政府希望借助弱勢美元推行其出口戰略。這種看法恰恰是源於沒有讀懂美元戰略，不明白沒有了美元信譽，以金融立國的美國將何以堪。

　　由於全球經濟長期失衡，這個世界出現了兩大怪胎：發達經濟體的高額負債以及新興市場經濟體的高額外匯儲備，最典型的就是歐美兩大經濟體的負債率遠超過正常值的一倍以上，只能靠輸血為生。而在中國等新興市場經濟體已經意識到外匯儲備並非越多越好，開始有意識地減持外匯儲備的時候，那些急需輸血的國家和經濟體誰借不到中國的錢，誰就可能率先爆發債務危機。而若誰先爆發債務危機，中國的錢一定不會再給它。因此，對歐元區和美國來説，維持貨幣信譽比擴大出口更急切，而維護信譽的唯一手段就是營造強勢貨幣環境。這就是以出口立國的德國在歐元區難以發出聲音的原因，也是美國不可能看著美元徹底走弱的原因。

　　營造強勢貨幣環境關鍵還要看經濟實力。全球金融危機爆發以來，歐美兩大經濟體相比較，美國率先復蘇，但歐洲人很快趕上。很多人認為，強勁的歐元區經濟能夠幫助希臘等國渡過債務違約難關，而歐元區沒事了，美國那邊一定出事，而且美國的債務規模已經觸及“天花板”。這就是市場在5月份以前大肆做空美元的根源。

　　我始終認為，歐債危機爆發的概率比美債危機爆發的概率更大。歐元區是由十幾個國家組成的，這十幾個國家的差別太大了，有極好的，如德國，有極差的，如希臘、葡萄牙、愛爾蘭、也許還要包括西班牙、義大利等。歐元區國家太多了，意見也很難統一，如果差的國家有了麻煩，是否實行大規模的救援存在極大的爭議。美國是個統一的國家，雖然存在兩黨之爭，但在關鍵時刻兩黨必將站在一起，因此其對抗債務危機的能力要比歐元區強很多。

　　更重要的是，市場嚴重忽略了“債務鏈”風險。表面上看，歐債危機是幾個國家債務水準過高，實際上歐洲金融系統已經深陷“歐洲五國”的債務鏈之中，它們相互間持有大量的接近垃圾級的債券，並憑藉這些債券到歐洲央行抵押借款。這種情況是藏在金融市場深處，而一旦有一個國家發生違約，債務鏈危機將立即浮出水面。一個國家違約將導致眾多金融機構違約，金融系統將一片混亂。而這恰恰只能在歐洲發生。但我們反觀美國，其國債利率仍然維持在3%以下的極低水準。如此低的利率，説明借款還很容易，説明距離債務鏈斷裂還遠得很。

　　美國的國債上限見頂是假，歐元區一些國家的借款利率見頂則是真。希臘在歐洲金融市場都已經借不到錢了。在卡恩被抓之前，歐盟財長會議討論的重點就是：還要不要繼續給希臘輸血。主張力挽狂瀾的最積極者是卡恩。但美國人在他即將出席正式公開的歐盟財長會議之前把他抓了。雖然我們至今找不到美國人抓卡恩是否存在陰謀，但這個時間太巧了，對美元太有利了。

　　美元與歐元的確存在著暗戰，美國人也似乎容忍了弱勢美元，相反，已經嚴重違背基本面的歐元卻不能容忍歐元走弱，歐元一下跌就實行干預政策，就跑到中國和中東産油國兜售歐元債券。同時，歐洲人幾乎天天在喊著歐元取代美元的口號，不是將來，而是立即，直至將美元逼至絕境——今年差一點見到歷史最低點。這是缺乏貨幣戰略的表現。美國政府可以容忍美元走弱，但不能容忍全世界的錢都流向歐元區，更不能容忍美元暴跌所可能引發的美元信用危機。

　　沒有戰略，一定沒有戰術，不考慮長遠，禍災就在眼前。4月底，當歐元在一片叫好聲中，一連串釜底抽薪的事件就不可思議地接連發生了。從5月初以來，美國人先殺拉登，再抓卡恩，每一招都直擊歐元的命門。在拉登被擊斃的第一時間我就發表了文章，指出這將是美元與歐元暗戰的一個拐點，拉登之死不僅會減少美國的軍費開支，有利於減少赤字，而且會調低原油及黃金的戰爭溢價，緩和大宗商品市場的風險偏好情緒，從而引發外匯市場高風險貨幣的回落。抓拉登對美元的反彈一定是有利的。但這僅僅是美元的殺手锏之一，美國還有後續手段，還會乘勝整歐元一把。福無雙至，禍不單行。美國人為什麼抓住卡恩不放，卡恩與拉登有什麼必然聯繫？其實很簡單。如果將拉登與卡恩的共性“合併同類項”的話，我們會發現，他們都堅定地反美派。如果説有區別，拉登是通過製造恐怖襲擊來反美，而卡恩則是通過公開的金融手段製造歐元強勢環境來威脅美元的老大地位，爭奪金融市場的主導權——這可是美國的命門。卡恩最著名的一句話是“戰後的貨幣權在美國手裏，歐元問世以後，我們將同歐元夥伴一起收回主權”。對這樣反美的金融高手，美國人早就盯上他了。從某種意義上説，卡恩對美國的威脅可能比拉登更大，幹掉他是必然的選項。

　　卡恩被抓疑點很多，例如為什麼有人在第一時間報案，為什麼要在卡恩即將出席歐盟財長會議之前抓他。表面上看，這次卡恩是偶然撞到了“槍口”上的，其實美國人早就想幹掉他。必須承認，這次是上帝給了美國人的機會，就在卡恩將出席歐盟財長會議之前，就在該會議有可能再放希臘一馬之前，就在歐元有可能起死回生之前，卡恩被美國人抓住了。仔細地想一想，美國人這次能輕易地放手嗎。

　　抓住卡恩只是整個邏輯鏈條上的第一環，既然美國人不會給“歐元先生”——卡恩以機會。下一步一定是阻止歐盟屬意的接班人繼續執掌IMF大權。現在，卡恩在美國人的掌控之中，IMF也在美國人的掌控之中，美國一定會利用它的18%投票權對抗歐盟15%的投票權，儘管按照慣例歐洲人一直出任IMF總裁。

　　推舉候選人是歐元與美元暗戰的關鍵點，會選誰，歐洲人提出了法國財長，美國人能同意嘛？這是一個試金石。現在諸多的評論都認為，卡恩事件是個人事件，與美元戰略無關，雖然我也同意美國會默認歐洲人繼續掌控IMF大權，但未必會同意法國人上位。

　　法國財長拉加德仍然被視為最有望繼任IMF主席的人選，但布朗高調宣佈其參選，背後一定有美國人的影子。由於布朗在非洲債務減免和社會發展方面的努力已經贏得了發展中國家的高度評價，並且他在全球應對金融危機期間發揮的協調作用也獲得了中國等新興國家的讚賞。因此美國人可以打著新興市場經濟國家的旗號與歐盟對抗，自己不露面，不傷感情，卻不容許歐洲的反美人士繼續執掌IMF大權。

　　在中國等新興市場經濟體已經意識到外匯儲備並非越多越好，開始有意識地減持外匯儲備的時候，那些急需輸血的國家和經濟體誰借不到中國的錢，誰就可能率先爆發債務危機。而若誰先爆發債務危機，中國的錢一定不會再給它。因此，對歐元區和美國來説，維持貨幣信譽比擴大出口更急切，而維護信譽的唯一手段就是營造強勢貨幣環境。美國政府可以容忍美元走弱，但不能容忍全世界的錢都流向歐元區，更不能容忍美元暴跌所可能引發的美元信用危機。（何志成）