黃金供給較為穩定，需求存在缺口。另外，QE3的推出導致通脹上行，基金的增持和原油價格的上漲也會提振黃金的價格。總之，未來半年是黃金衝擊歷史新高的最好時機。

　　國際金價再次快速上揚，一舉突破千七整數關口，周線收出紅三兵形態，上漲勢頭意猶未盡，復奪千八、千九關口似都如探囊取物一般。

　　這時，我們不應被市場的熱情衝昏頭腦，金價上漲的內生動力何在？它會如何延續下去？

　　供給穩定 需求增加

　　從2011年世界黃金探明儲量和2007年4季度到2012年2季度的全球黃金供應情況來看，短時期內，礦産金總供應量和再生金供應量將穩定在當前水準上。雖然官方售金量最近兩個季度數據缺失，但維持了一段時間負值之後，也不會突然出現明顯的方向性變化。

　　因此，總體來看，一段時間以內，世界黃金供給出現大幅增加的可能性較小。

　　今年年初諸多國家央行大量增持黃金，促使金價一輪上漲後，增持黃金的需求暫時得到緩解。但是世界黃金協會的報告顯示，2011年，全球黃金需求量升至4067.1噸，創下自1997年以來的最高紀錄，需求總價值達2055億美元。其中，投資需求成為主要驅動力，同比增長5%至1640.7噸，價值高達829億美元。各國央行繼續成為黃金凈買家，黃金購買量從去年的77噸激增至439.7噸，創下1964年以來的最高紀錄。

　　“由於對現有儲備資産的信譽度和低收益率的擔憂加劇，新興市場中央銀行不斷增加黃金儲備。”世界黃金協會在報告中指出，“歐洲主權債務危機也使得資産保護成為歐洲人的迫切需要，去年，歐洲對黃金需求連續7年增長，升至374.8噸。”尤其在美國第三輪量化寬鬆政策推出後將帶來的通脹憂慮以及歐債危機和美國財政懸崖給本就復蘇前景不明朗的世界經濟帶來更強的不確定性，未來黃金需求依然會持續。

　　從2007年4季度到2012年2季度的全球黃金供應情況來看，工業和牙科使用的黃金量相對比較穩定，而珠寶首飾呈現明顯的波動規律，未來半年內黃金珠寶首飾將逐步增加。

　　從目前的變動情況來看，下半年黃金供給穩定，而需求由於珠寶首飾消費旺季的到來和各國央行對黃金儲備要求的持續，黃金需求增加已成必然，這將使得需求缺口逐漸擴大。按照金價和和需求缺口的正相關關係，金價上升是大概率事件。

　　金價存在明顯季節性規律

　　截取2000年8月以來的黃金價格，對其進行季節性分析。由於最近10多年來，黃金價格一直處於上漲之中，因此簡單平均法無法得出季節性變化規律。轉而採用史瓦格的相對關聯法進行季節性分析，發現金價存在明顯的季節性規律。

　　黃金價格每年從2月之後開始回落，持續到8月份後開始反彈，金價逐步回升直至次年2月。這個結果與黃金行業研究報告的研究結果吻合。其在文章中分析指出：“黃金價格呈現季節性變化的主要原因來自於首飾需求變化。一年中三個季度是首飾銷售的主要時段。每年第四個季度銷售量都會因為耶誕節來臨而上升，在這之前印度從排燈節到12月是結婚高峰期，需求維持高位。”

　　結合目前的宏觀環境，雖然金價在四季度初有季節性回調的壓力，但從整個季度來看仍將上漲。當宏觀刺激的熱情逐漸消退之後，金價或難以出現劇烈上漲，但臨近年底黃金需求量的增加以及3~5個月上漲時間，還是有望使金價去衝擊千八、千九的歷史高位壓力。

　　金價還將上漲

　　從金價周線圖可以明顯發現，金價走出了一輪超級大牛市，因通貨膨脹和世界黃金需求增長的推動。除2008年金融危機是金價走出明顯的回調行情之外，金價可謂上漲無阻，直到2011年9月金價衝擊到千九之後開始回落。

　　這輪迴調近400美元，回落幅度達到20%，回調時間幾近一年。從2011年9月到現在形成了一個形態明確的下降三角形。從2012年8月下旬開始金價在第三輪量化寬鬆政策(QE3)預期的推動下開始啟動，並突破了下降三角形的上沿，開始衝擊前期1800整數關口。

　　從技術形態來看，金價有望衝擊歷史高點，但衝擊過程將充滿艱辛，1800點、1900點整數關口都存在強壓力。金價能否順利突破，還將看各國宏觀政策的延續性與經濟復蘇情況的力度。

　　綜合之前的分析，黃金從其價格形成的內因來看，供給較為穩定，需求存在缺口，且採金成本的升高都會推升金價，尤其是出於季節性上漲和需求旺季的金價更是易漲難跌。從影響金價的外在因素來看，QE3的推出導致通脹上行，基金的增持和原油價格的上漲也會提振黃金的價格。無論從內因還是外因來看，未來半年是黃金衝擊歷史新高的最好時機。

　　張雷(作者係新紀元期貨研究所貴金屬分析師)