歐債危機爆發已近3年，雖然各方採取了多項措施，但危機依然在繼續發酵蔓延。在危機的壓力之下，歐元也由強勢貨幣轉為弱勢貨幣，迄今已較高點跌去逾20%。未來歐元能否重拾強勢貨幣的地位，關鍵繫於歐債危機的演化，但前景恐怕並不樂觀。

　　歐債危機表面上是由統一的貨幣權與分割的財政權所引發，但其本質原因是，新創造的國民財富不能覆蓋新增加的社會支出，即勞動生産率的提高落後於政府支出的增速。在歐元區成立後，希臘、義大利這些原本經濟相對落後的南歐國家，其勞動力成本大幅增加，增速快於同期歐元區平均水準和美國，並相應導致政府在養老、醫療等社會保障上的支出大幅增加。但問題是，這些國家的勞動生産率並沒有同步提高，以義大利為例，按不變價格計算，其在2011年的每人平均GDP甚至低於加入歐元區之前。在這樣一種結構性失衡壓力不斷累積之下，最終政府陷入入不敷出的窘境，歐債危機爆發。

　　要想扭轉目前歐債危機持續惡化的勢頭，就必須要讓重債國恢復經濟增長，提高勞動生産率，擴大稅基，增加政府的財政收入，即“在發展中解決問題”，由輸血變造血。但是，目前國際社會給重債國開出的藥方卻是嚴厲緊縮財政。在經濟衰退之下，無論是縮減政府支出，還是削減社會福利，都必然會進一步加劇經濟的困難局面，造成惡性迴圈，這只會加劇危機的蔓延，而無助於解決危機。

　　在緊縮財政的藥方之下，單純的資金援助已經失去作用，造血功能不恢復，無論投入多少援助資金，都會被迅速耗幹，這導致歐元區內部已經産生了嚴重的矛盾和內耗，具體表現為：

　　其一是成員國之間的矛盾。以德國、荷蘭、北歐國家等為代表的優質國家，其受歐債危機的影響相對較小，因此成為出資援助重債國的“金主”，但面對受援國無休止的資金要求，德國等國大為不滿，對受援國提出了諸多援助條件，並阻撓各項援助措施、歐洲統一債券等項目的進展，比如德國央行就公開反對歐洲央行直接購買重債國國債。如果德國等國繼續以消極態度對待援助，無疑會加大歐債危機繼續惡化的幾率。

　　其二是各國內部選民與政府之間的矛盾。在優質國家，選民不滿政府不斷拿納稅人的錢去援助他國，要求停止資助，而在受援國，選民亦不滿政府要以接受苛刻的財政條款為前提才能獲得援助，各國內部示威、罷工不斷，社會危機頻現。選民的不滿直接引發政府倒臺，自去年以來，已有19個歐洲國家的政府任期未滿便提前下臺，希臘更是爆發了嚴重衝擊金融市場的政治危機。這一矛盾如果繼續激化，可能會在未來造成優質國家無法繼續出資，而重債國抵制援助條款的局面。

　　對於歐元區和歐元的前景，我們持謹慎態度，不做無根據的過度樂觀預期。其前景大致可以分為三種，一是歐元區分崩離析，但這種前景只是理論上的，實際出現的可能性很小；二是部分國家脫離歐元區，這一前景有可能成為現實，但目前來看危機仍處在可控狀態，幾率也不大；三是歐洲國家花費數年時間來消化沉重的債務負擔，並扭轉經濟增長與政府支出的結構性失衡，逐漸走出危機陰影，以歷史上他國出現過的債務危機做參考的話，這一情景出現的可能性最大，即歐元區很可能會迎來“失去的十年”。

　　日本曾經經歷過失去的十年，日元也從1995年的80一線貶值到1998年的145上方，直到2007年後才恢復強勢，拉美的阿根廷、墨西哥等國在爆發債務危機後，也經歷了數年的貨幣貶值，這意味著歐元可能會經歷連續數年的疲軟期，難以重返強勢貨幣地位。