股價三天重挫27%，李寧正在遭遇品牌重塑遇挫的陣痛。

　　本土運動品牌李寧的日子不好過，銷量下滑5%的盈利預警讓李寧公司（02331.HK）的股價大幅跳水，三天之內重挫27%，市值蒸發近37億港元。包括瑞銀在內的投行紛紛拋出唱空報告，將李寧的投資評級由“中性”降至“沽售”。被國內外競爭對手夾擊的李寧，正在遭遇品牌重塑遇挫的陣痛。

　　遭遇投行唱空

　　李寧公司7日公佈上半年運營情況及業績預告顯示，預計截至6月底，公司凈利潤率將從上年同期的12.9％跌至6％至7％。李寧在公告中表示，凈利潤率下降的主要原因是公司目前在加快零售端存貨清理的速度以及持續整合分銷門店。“公司決定在今年回收一部分經銷商存貨，由於期貨訂單較去年持平，現貨補單比較少,預計上半年整體銷售收入將較去年同期下降5%左右。”此外，店舖租金及原材料的上漲也讓李寧的毛利率下降1%。

　　事實上，自去年起李寧的營收就開始出現大規模下滑。財報顯示，李寧公司2010年全年收入94.79億元人民幣，同比增長13%。這個幅度低於李寧過去10年年均複合增長30%以上的水準，也低於安踏、匹克等國內同行增長水準。

　　各大投行紛紛加入到唱空李寧的陣營中來。里昂證券表示，李寧公司目前正渡過其低潮時期，投資者需要耐心等待李寧銷售渠道的改革。瑞銀則表示，擺在李寧面前的是急需解決的庫存堆積問題、二三線城市的市場佔有率下滑以及分銷商信心不足。高盛此前也表示，李寧正面對品牌風險和銷售渠道兩大風險。

　　拖累同行股價

　　二級市場沽售情緒被引爆，三天時間內，李寧的股價從13.7港元跌至10.20港元，股價跌至兩年來低點，以10.56億的總股本計算，三天時間裏李寧的市值蒸發了近37億港元。

　　而受李寧及旗下擁有國際知名品牌Kappa的中國動向(03818.HK)發出盈利預警拖累，昨日在港上市的國內運動品牌股價紛紛跳水。截至收盤，安踏體育（02020.HK）、特步國際(01968.HK)股價下挫幅度超8%，匹克體育(01968.HK)股價下挫5.89%。“都是被李寧和中國動向盈利預警拖累的。”一名運動品牌公司高管表示。

　　而對於李寧的盈利預警，同行給出了不同的看法。“明明是自己經營出現問題，還得把責任推到租金等其他因素上，我們都得面對租金和成本上漲的壓力。”匹克CEO許志華對北京晨報記者表示，這一切只能靠企業內部來消化。

　　面臨內外夾擊

　　什麼導致了李寧的業績連續下滑？李寧公司在發佈盈利預警的同時給出了答案，“這是集團主動變革過程中必然要經歷的”。李寧一方面在品牌重塑上強調國際化，另一方面大肆整合銷售渠道，這一系列舉動給李寧帶來了短期的業績下滑和人事大地震。

　　更令人沮喪的是，儘管一心朝耐克、阿迪達斯看齊的李寧並不把其他的國內運動品牌看在眼裏，但它不得不面對的尷尬事實是，目前李寧港股市值為107.67億港元，不僅與特步國際、匹克體育等二線運動品牌相當，也僅達到了安踏體育311.26億港元市值的三分之一。

　　李寧公司正處在一個尷尬的夾層地帶。國際市場已經基本被耐克、阿迪達斯瓜分一空，國內市場渠道後方亦不穩。業內人士指出，以二、三線城市起家的安踏、特步、匹克等在大規模擠入一線城市，而耐克們則以中低端産品進行渠道下沉，國內外競爭對手在渠道上的互相滲透似乎正在逼宮李寧。（晨報記者 陳瓊）