一口氣推出三個匯率指數 人民幣“去美元化”見真章

　　■閻 岳

　　12月11日，中國外匯交易中心在中國貨幣網正式發佈CFETS人民幣匯率指數。這是人民幣獲准正式納入SDR之後的又一件大事。隨著人民幣國際化水準的提升，尤其是一口氣推出了三個人民幣匯率指數，説明人民幣的國際范兒成色又添了幾分。尤其是在三個指數中，美元和歐元的權重已接近平分秋色，看來今後觀察人民幣匯率確實不能再緊盯美元了。

　　從國際經驗看，匯率指數有的由貨幣當局發佈，如美聯儲、歐央行、英格蘭銀行等都發佈本國貨幣的匯率指數；也有的由仲介機構發佈，如洲際交易所（ICE）發佈的美元指數已經成為國際市場的重要參考指標。中國外匯交易中心發佈人民幣匯率指數符合國際通行做法。

　　CFETS人民幣匯率指數參考CFETS貨幣籃子，具體包括中國外匯交易中心掛牌的各人民幣對外匯交易幣種，樣本貨幣權重採用考慮轉口貿易因素的貿易權重法計算而得。樣本貨幣取價是當日人民幣外匯匯率中間價和交易參考價。指數基期是2014年12月31日，基期指數是100點。

　　在推出CFETS人民幣匯率指數的同時，中國外匯交易中心還公佈了另外兩個人民幣匯率指數；一個是參考BIS（國際清算銀行）貨幣籃子計算的人民幣匯率指數。這個指數的樣本貨幣權重採用BIS貨幣籃子權重，共包含40種貨幣，其中歐元權重為18.7%居首位，美元為17.8%居次席；另一個是參考SDR貨幣籃子計算的人民幣匯率指數。這個指數的樣本貨幣權重由各樣本貨幣在SDR貨幣籃子的相對權重計算而得，包含美元、歐元、日元和英鎊，其中美元以41.9%的權重居首位，歐元37.4%居次席。

　　截至2015年11月30日，CFETS人民幣匯率指數為102.93，較2014年底升值2.93%；參考BIS貨幣籃子計算的人民幣匯率指數為103.50，較2014年底升值3.50%；參考SDR貨幣籃子計算的人民幣匯率指數為101.56，較2014年底升值1.56%。這表明，儘管2015年以來人民幣對美元匯率有所貶值，但從更全面的角度看人民幣對一籃子貨幣仍小幅升值，在國際主要貨幣中人民幣仍屬強勢貨幣。

　　筆者以為，推出這三個人民幣匯率指數的時機是經過仔細權衡的，充分考慮了國內外市場的接受程度。

　　在這三個人民幣匯率指數中，美元權重相加為86.1%，歐元為77.5%，二者僅有8.6個百分點的差距。因此，市場確實有必要改變過去主要關注人民幣對美元雙邊匯率的習慣，逐漸把參考一籃子貨幣計算的有效匯率作為人民幣匯率水準的主要參照係，這有利於保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定，也有利於市場的穩定。

　　CFETS人民幣匯率指數的公佈，為市場轉變觀察人民幣匯率的視角提供了量化指標，以更加全面和準確地反映市場變化情況。參考一籃子貨幣與參考單一貨幣相比，更能反映中國商品和服務的綜合競爭力，也更能發揮匯率調節進出口、投資及國際收支的作用。

　　筆者以為，在美聯儲即將做出準備加息的決策時，推出三個人民幣匯率指數，強調人民幣對一籃子貨幣匯率、並非僅對美元的舉動將會帶給中國更大的操作空間，同時也不再給個別國家就人民幣匯率問題發難的機會。這其實就是筆者多次強調的，中國的貨幣政策、匯率政策應該以我為主，沒必要看他國的臉色。

　　但是，市場習慣的改善不是一朝一夕能夠完成的，人民幣匯率指數要讓國內外認同也需要一定的時間。就像央行推出全社會融資規模指標以替代新增貸款數據，在經過幾年的運作之後，前者才逐漸被市場理解和接受。因此，筆者建議，今後在關注人民幣匯率變化時，可以由過去只關注美元，轉而同時關注美元、歐元這兩個人民幣匯率指數構成中權重最大的兩個幣種，進而全面關注人民幣匯率指數，這樣才能檢驗出人民幣匯率的國際成色。