脫歐之後下一隻黑天鵝：義大利銀行業危機

　　如果義大利政府和歐盟在銀行監管新規上互不相讓，義大利銀行系統的鉅額壞賬可能會成為全球金融市場的下一個風暴口

　 英國脫歐公投之後，全球金融市場激烈動蕩，市場分析人士都在猜測誰會是下一隻黑天鵝。近日，世界三大評級公司之一的惠譽公司發佈報告認為“英國脫歐公投對義大利銀行系統衝擊尤其劇烈，因為它是整個歐洲最薄弱的環節之一。對於部分大中型義大利銀行，資産品質壓力是造成其展望下調為負面的主要因素。”筆者認為，如果義大利政府和歐盟在銀行監管新規上互不相讓，義大利銀行系統的鉅額壞賬可能會成為全球金融市場的下一個風暴口。

　　近年來義大利銀行資産品質急劇惡化

　　義大利銀行系統之所以被稱為歐洲最薄弱的環節，是因為其高達17%的不良貸款率。這一壞賬率接近目前美國銀行不良率的10倍，也大幅高於2009年美國銀行業大規模破産時的壞賬水準（5%）。目前，義大利壞賬總規模3600億歐元，佔歐元區上市銀行壞賬總額的50%，接近義大利GDP的20%。

　　蘇寧金融研究院此前關注的義大利銀行業壞賬問題的研究表明，自2008年金融危機以來，義大利銀行不良貸款率一直呈上升狀態（參見下圖），其中蒙特卡洛銀行和西雅那銀行等大中型銀行不良率超過了20%，高於2004年國際社會普遍批評中國銀行業股改之初“技術上已破産”的壞賬率。特別是義大利第三大銀行西雅那銀行近年來一直處於危機之中，在2014年10月歐洲銀行業健康狀況評估中，西雅那銀行成為整個歐元區狀況最差的銀行。由此可見，義大利銀行業資産品質之差。

　　如何快速沖銷壞賬成義大利當務之急

　　歐元區經濟持續低迷導致義大利企業盈利能力急劇下降，越來越多的企業杠桿率高企，償債能力堪憂。目前義大利企業部門杠桿率高達140%，在歐元區僅次於希臘的170%。在3600億歐元的銀行壞賬中，超過70%來自於非金融企業部門。從不良資産的行業分佈看，義大利央行2015年末的數據表明，銀行壞賬主要分佈在建築業、房地産業、製造業、汽車零售批發貿易業（參見下圖），這些行業的蕭條均與實體經濟低迷有著密切關係。與此同時，歐洲央行近年來實行的低利率甚至負利率政策，對於以傳統貸款業務為主導的義大利銀行來説無疑是雪上加霜。

　　義大利銀行業經營效率低下、盈利能力較弱也是壞賬率高企的原因之一。近年來，義大利銀行業人員臃腫和分支機構過多問題十分突出，這使得其經營效率低下，盈利能力在歐洲銀行中一直處於最低水準。

　　盈利能力低迷使得義大利銀行壞賬沖銷意願不強、沖銷速度極為緩慢。一般而言，銀行快速沖銷不良貸款是降低壞賬比例的一個重要渠道。舉例來説，2009年美國銀行壞賬率達到5%，但是迅速的壞賬沖銷使得美國只用了3年的時間就降到4%以下。然而，義大利銀行系統在2009年金融危機後，由於漫長的司法程式，其壞賬平均沖銷時間高達6年，而在此之前只需4年以內。而按照當前銀行壞賬沖銷速度測算，義大利銀行不良貸款比例還將持續增長，並於2019年達到頂峰（參見下圖）。因此，如何快速沖銷已經積累的壞賬，將直接影響義大利銀行業的前景。

　　義大利或以“脫歐”挑戰歐盟銀行業新規

　　今年上半年，義大利金融監管部門成立了50億歐元的銀行救援基金，用來收購處置銀行壞賬，但這種基金規模根本不足以覆蓋3600億歐元的壞賬規模。因此，借鑒美國處置銀行業危機的做法，義大利政府可能會通過直接向銀行注資來避免危機，但這一做法必將受到歐盟監管者的反對。根據2014年通過的歐盟銀行監管新規，“在使用公共資金救助之前，應先由銀行股東和債權人進行救助”，換句話説，新規要求義大利銀行必須先進入重組程式，政府資金才能介入，但這種情況一旦出現，將加速重組銀行的擠兌風險。

　　據外媒報道，默克爾和歐盟領導人為了維護來之不易的銀行監管新規，今年以來曾多次否決義大利總理倫齊積極爭取的400億歐元的銀行重組基金，直到今年7月初，為了防止義大利銀行業風險集中爆發，才同意義大利政府建立一個最高額度為1500億元的政府緊急救助基金，該基金為那些資不抵債的銀行提供流動性支援，但這只是短期應急性的救助機制，並不能從根本上解決義大利銀行的壞賬問題。

　　在這種兩難困境下，有外媒報道稱，義大利部分領導人正在考慮以脫歐相威脅，逼迫歐盟領導人在銀行監管新規上作出讓步。一旦走到這一步，無論結果如何，都將對歐元體系形成致命打擊，因為義大利作為僅次於德法的歐元區核心國家，與英國脫歐有著本質的區別。屆時如何應對，將十分考驗歐盟領導人的政治智慧。