張茉楠：應理清貨幣和財政的關係

　　央行昨天發佈的統計數據顯示，3月末，中國廣義貨幣供應量（M2）餘額103.61萬億元，同比增長15.7%，首次破百萬億。M2增長較快已是不爭的事實，由此引發的“貨幣超發”的討論也此起彼伏。

　　就我國M2“加速度”上漲的原因，一個突出問題就是政府主導高投資下的信貸擴張成為貨幣創造的主要內生方式。近幾年政府投資迅速增長，資金主要來自銀行信貸，由於中國金融體系以間接融資為主，隨著政府大幅增加通過銀行融資的投資支出，放大了注入金融體系的貨幣流量，産生了更多的商業銀行貸款，由此也就創造出更多的貨幣，這自然表現為不斷攀升的M2/GDP比率。

　　因此，有效控制該問題的前提是要理清貨幣和財政的關係，避免政府成為另一個“貨幣創造”的主體。事實上，央行也在對兩者的關係進行重新思考，央行和財政部門應是一種相互分工合作、又相互制衡的關係，在財政資金的收支中執行不同的角色，即財政是政府的會計，而央行是政府的出納。

　　本質而言，貨幣是國家的債務憑證，也是財政赤字的票據表現，國家發行貨幣就應該以國家的資産為擔保。從這個意義上講，處理好貨幣和財政的關係才是關鍵，未來必須建立財政預算的“硬約束”，收斂財政擴張和政府投資的步伐才可能從根本上避免所謂的“貨幣超發”。（張茉楠 國家資訊中心預測部世界經濟研究室副主任）

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