時隔四月首次暫停正回購 央行敏感時點不授人口舌
半年末的敏感時點,央行呵護之意盡顯。昨日不僅果斷暫停2月中旬以來持續的正回購,也通過國庫現金定存向市場注入資金500億,令6月末的流動性預期愈發向好。
往年季末考核時點,可算為存款的國庫現金定存通常遭“哄搶”,但昨日卻不同。26日招標的3月期的國庫現金定存利率中標利率僅為3.80%,創下了20多個月的新低,顯示當下流動性充裕,市場預期也較為樂觀。
操作思路早已生變
作為6月最後一期公開市場操作,正回購4個多月來首次未現身,令6月公開市場以凈投放“收官”:連續7周凈投放,全月實現凈投放2040億,創下了2月份來的單月凈投放量新高。
臨近年中,市場對昨日正回購的暫停並不意外。國信證券債券分析師董德志説,當下恰為6月末的時間窗口,出於維穩季末資金面的目的,公開市場正回購就有可能暫停,後續資金利率會因此順利下行。
回顧二季度不難發現,央行貨幣政策的操作思路早已發生變化。
一方面,從公開市場操作量上來看,二季度較一季度明顯寬鬆。與一季度的凈回籠逾5000億相比,4、5、6三個月均實現了凈投放,二季度累計凈投放金額高達3690億,加上定向降準和再貸款釋放資金量,已超一次降準。
另一方面,從貨幣政策工具的選擇來看,也逐日豐富。無論是業已開展的常備借貸便利(SLF)、短期流動性調節工具(SLO)、正回購,還是再貸款、定向降準等,多種方式並存,操作更為靈活和有針對性。
“2014年上半年經濟下行壓力的增大,央行貨幣政策也經歷了由中性到定向寬鬆的轉變。只是寬鬆的方式不同以往,更加注重政策的有效性。”南京銀行金融市場部人士説。
人民幣匯率雙向波動也在增強,新增外匯佔款的穩步回落,也避免了央行被動投放基礎貨幣來對衝,也提高了貨幣政策的主動性和有效性。
值得一提的是,從央行2月中旬持續開展的正回購來看,無論操作量如何變動,央行將28天正回購利率一直維穩在4.00%,顯示調控由數量型調控轉為價格型調控,央行緊盯貨幣市場利率,減小時點性波動。
遐想下半年政策
昨日正回購的“缺席”,也給市場釋放出一定的積極信號。當天財政部和央行招標的3月期的國庫現金定存中標利率創下約20個月來的新低,這令昨日資金面持續寬鬆,多數品種資金價格下行,僅跨季末期限的7天和14天回購利率需求旺盛,價格依舊上漲。
站在6月末這一時點,展望下半年公開市場,到期資金量分佈極為不均。7月到期量2380億,8月以後到期量驟減,9月和11、12月甚至為零,這也為下半年貨幣政策引來了無限遐想。
雖然面對資金面寬鬆,逆回購是否將出臺市場還有分歧,但央行定向寬鬆仍有望持續,已成多數市場人士看法。
民生證券研究院宏觀研究員李奇霖昨日對記者説,下半年經濟下行壓力加大,公開市場操作有可能轉為逆回購,同時再貸款及定向降準也或繼續開展,還可能拾起PSL等其他創新操作工具。
對於三季度貨幣政策的取向,一些市場機構較為樂觀。南京銀行金融市場部認為,從貨幣政策終極目標來看,當前通脹壓力較低,國際收支基本平衡,這兩項對貨幣政策的約束力不大,政策制定更多地考量經濟增長、就業和金融穩定。預計未來央行政策框架將為“短期利率走廊+中期政策利率”,增強短期利率到實體經濟中長期利率的傳導,從而達到降低實體經濟融資成本的目的。(記者 程元)
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