英國金融時報網27日發表英國皇家國際事務研究所國際經濟研究總監保拉蘇巴基為該報撰寫的題為《倫敦金融城為何盯上人民幣？》的文章。文章説，英國財政大臣喬治奧斯本上周獲悉中國建設銀行被正式指定為倫敦人民幣業務清算行時，十分興奮。他高興地説：“在我們的金融世界中，歷史性變化少之又少。”他接著説，希望“倫敦金融城推動這一變化，並在其中發揮核心作用”。

　　 這一進展讓倫敦擁有了與中國香港和新加坡競爭的基礎設施－－迄今為止，後兩者或多或少都擁有了自己的人民幣離岸市場。目前，倫敦在這個市場中的份額是150億元人民幣（約合15億英鎊）－－與倫敦金融城深厚的資本市場相比只能算是滄海一粟。但樂觀人士認為它與上世紀50年代倫敦歐洲美元市場的發展有相似之處。歐洲美元市場為在美國金融體系之外持有美元提供了可能，並助推倫敦成為金融世界的中心。

　　 由於英國經濟遭遇“信心危機”，英國在1957年加強了外匯管制，歐洲美元市場就是為應對這一局面而誕生的。管制規則禁止英國以外的交易方之間使用英鎊交易，倫敦金融城銀行的地位很可能會因此受損。作為回應，倫敦的一些銀行開始接受美元存款，並用它們向英國國內外的客戶發放美元計價的貸款。這個新市場是一種商業開拓，而非監管開拓－－儘管大西洋兩岸的貨幣和金融當局均決定不對其進行干預。

　　 人民幣交易國際化則完全是另一回事：它是一種由政策主導的發展，中國當局設定發展步伐併為市場提供指引。這種發展應該不會給香港（迄今為止是離岸人民幣交易的主要市場）帶來太多困擾，因為香港是中國的一部分，儘管它有自己的法律和監管框架。但對倫敦以及中國轄區以外的其他金融中心來説，這種發展的問題可能更大一些。未來幾年，決定人民幣交易發展軌跡的，是中國當局的開放意願，而非私人部門對中國資産的興趣。

　　 歐洲美元市場建立在美元的主導地位基礎之上－－截至上世紀50年代末，美元已成為排名第一的國際貨幣，逾80%的國際貿易的發票都是美元計價的，結算也是用的美元。

　　 到1970年時，離岸美元的規模達到3850億美元－－美元很容易被吸引到離岸銀行。在上世紀70年代的10年裏，離岸美元存款市場每年以逾25%的速度增長，從1977年到1987年規模增長了3倍。今天，離岸美元佔全部美元資産的四分之一，這一比例是所有貨幣當中最高的。

　　 然而，儘管中國是全球第二大經濟體，同時也是最大的出口國，但人民幣在國際上的使用仍然有限。中國政府推動人民幣國際化的努力，推高了中國貿易額中以人民幣結算的那部分所佔的比例。儘管如此，該比例似乎達到了一個瓶頸，停滯在14%左右。在國際支付體系中，很難看到人民幣的身影。

　　 倫敦別無選擇，只能參與中國政府推動人民幣國際化的努力。否則，倫敦就會在世界經濟重心持續東移之際，錯過一波只會變得越來越重要的趨勢。但參與的結果是，倫敦金融城只能按照中國當局的金融與貨幣改革決定設定的節奏走。不過，雖然中國政府依然坐在駕駛席上，但它流露出了新的意願，欲開放中國的金融業，向外界的參與和監督敞開大門。

　　 中國政府的謹慎可以理解。即便是小步邁向開放，也可能催生出要求加快開放步伐的、難以抵擋的壓力。過早開放資本賬戶可能會釋放出有害的金融流動，破壞中國經濟的穩定。

　　 中國央行行長周小川上個月警告稱，即便是取消當前的管理限制措施，也會出臺新的“宏觀審慎”措施來監管資本流動。倫敦金融城的金融家應該注意這一點。他們的前輩可以放開手腳發展歐洲美元市場。但現在的跡象表明，中國政府對人民幣交易的管理將會謹慎得多。