2.36萬億！基金持債量創新高 若股市持續走牛資金或釜底抽薪

　　2012年，債市大擴容，從資本市場的“非主流”變成“香餑餑”，期間，基金大舉增持債券6736.77億元，創出歷史新高，從而晉陞為僅次於銀行的第二大債市投資主體。基金集中持債，有市場人士擔心，一旦股市走牛，債券基金遭遇投資者大規模贖回，債市或將出現流動性風險。

　　儘管去年12月份A股絕地反擊，但基金對債市熱情依舊。中國債券資訊網資訊顯示，該月基金增持債券89.29億元，這已是基金連續第九個月增持債券。

　　2012年基金持債總量大幅增加。據中國債券資訊網資訊，基金全年持債增加6736.77億元，年增持量超過2008年度的6683.04億元，創歷史新高。

　　基金去年大舉增持債券

　　基金持債量自2010年開始連續三年快速增加，使基金産品在債券市場的影響力顯著上升。截至去年年底，基金持債總量已達2.36萬億元，創出持有量絕對金額的新高，已超過保險資金，成為僅次於銀行的第二大投資債券主體。

　　基金持續大舉增持債券背後是債券相關的固定收益類基金的急速擴容。統計數據顯示，2012年底，公募固定收益類基金的資産凈值規模超過1萬億元，其中，去年一年已經發行債券型基金75隻，帶來增量資金1808億元；貨幣市場基金吸金則超過2000億元。

　　“如今基金手握大把債券，一旦股票行情起來，投資者集中贖回債券基金，資金再次回流至股市，若如此，債券市場流動性將成為問題。”對此，有業內人士不無憂心地指出。

　　前車可鑒，2005年債券基金成為資金避風港，規模迅速膨脹。然而，2006年股市上演逼空行情，大量資金撤離債券涌入股市，債券基金、貨幣基金瞬間“失血”，甚至出現固定收益類産品持有現金不足而導致贖回失敗的窘況。　　

　　影子銀行清理利空城投債

　　此外，值得關注的是，目前眾説紛紜的“影子銀行清理”也會給債市帶來潛在的風險。

　　“影子銀行是中高收益債券的吸納箱。影子銀行中的銀行理財、信託、券商資管、基金的部分資金投向了債券市場，由於這部分資金的風險偏好較高，它們的投資集中在中高收益的債券類別上。”交銀施羅德債券分析師張靖爽指出。

　　此外，針對“影子銀行清理”，張靖爽稱，這將對城投債和低信用等級的産業債都造成負面影響。以城投平臺為例，信託公司通過融資類信託、投資類信託或者應收賬款收益權信託等方式參與到平臺公司的基建項目中，短期內為平臺公司的項目運營提供一定資金。

　　“這類資金的融資成本較高，一般都在10%以上，而平臺公司的總資産回報率通常不超過5%，長期利用信託資金會使得平臺的信用風險升高，信用利差抬升。但是如果通過‘清理’，抽走這部分資金，帶來的後果更加嚴重，一旦資金無法滾動起來，在建工程、存貨和應收賬款下的回購安排不能變現為現金收入，那麼流動性的危機可能最終將演變為系統性的信用危機。”張靖爽指出。

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　　國債ETF獲批

　　記者昨日從國泰基金獲悉，備受關注的國泰國債ETF及其聯接基金已經獲得證監會批文，該創新基金品種的獲批將填補市場空白，拉開國內債券ETF大發展的序幕。另據悉，首只企業債ETF——博時上證企債30ETF也已正式獲得證監會核準，將於近期發行。據分析，企業債ETF的出現將彌補交易所債市流動性不足的問題。

　　據了解，相比普通債券基金，國債ETF具備許多優勢：透明度高；市場表徵準確、純粹；交易便利；工具性強；費率更低。在國泰基金固定收益總監裴曉輝看來，國債ETF對資本市場的意義不僅如此，“國債ETF不僅對債券市場發展意義深遠，同時它也是國債期貨等債券市場創新衍生工具基礎建設的一部分，它有望成為國債期貨理想的現貨工具。它還將有利於打通交易所市場和銀行間市場，為兩個市場的協調發展搭建橋梁。”

　　業內人士表示，由於國債ETF的流動性比較好，其債券組合作為負債現金流對衝工具的功能，超過了獲取超額收益的投資功能，因而國債ETF為機構投資者進行負債管理或大類資産配置提供了明顯的便利，它也將進一步推動債券市場的快速發展。

　　此外，國債ETF還具有國債期貨現貨標的的身份，在此領域其獨有的作用更是其他類型ETF所不具備的。 吳倩