Wind數據顯示，從6月面世至今，中小企業私募債發行呈現放緩態勢。而進入9月份以來，私募債更是遭遇了零發行的尷尬。接受記者採訪的業內人士表示，中小企業私募債發行遇冷主要原因是市場對企業真實償債能力信心不足，而高風險、低收益和流動性不足更是打擊了投資者的積極性，建議在現有條件下進一步降低投資者準入門檻。
發行節奏逐步放緩
自今年6月8日第一單中小企業私募債後，旨在拓寬中小企業融資渠道的中小企業私募債一度受到市場熱捧，被機構投資者搶購一空，但在隨後兩個月卻出現發行趨緩態勢，直至9月份出現零發行的遭遇。投中集團統計顯示，在8月底之前，共有40隻中小企業私募債完成發行，平均期限2.25年，平均票面利率9.08%，發行總額37.83億元。其中，6月份共有24隻中小企業私募債完成發行，發行總額為21.83億元，金額佔比達58%，而7月份和8月份分別只有8隻中小企業私募債完成發行，發行節奏逐步放緩。
私募債發行趨緩態勢一度引起市場注意，Wind數據顯示，截止9月27日，市場再無新債面世，若在未來局面不改，中小企業私募債在9月將遭遇零發行。平安證券固定收益部研究主管石磊告訴記者，現在市場有註冊無發行，與目前監管和宏觀環境相關。“畢竟風險最大，市場接受程度有限，監管也嚴格，大家都在調整戰略。”
風險溢價不被認可
對於中小企業私募債發行遇冷局面，接受記者採訪多位人士表示，主要原因是在經濟下行環境中，中小企業信用風險進一步加大。同時，中小企業私募債風險溢價不足，收益率偏低也打擊了投資者的積極性。
參與中小企業私募債承銷的國內某大型券商高管在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，在目前經濟環境下，市場最擔心還是中小企業的償債能力及隱藏背後的違約風險。該高管稱，一家中小企業凈資産只有幾千萬，但備案發行額度卻高達一兩億，儘管有抵押擔保等增信措施，但市場還是對其真實償債能力存在質疑“我們遇到一個中小企業客戶，做盡職調查去了一個周，但再隔了一個月這家企業就沒有了。今年經濟下滑，中小企業本身經營就遇到很多風險。”上述高管向記者透露。
平安證券固定收益部研究主管石磊表達了相近觀點：“問題主要是對中小企業信用的懷疑，或者企業沒有找到特別好的增信方式，還是依賴外部增信。無論是投資者還是監管層，都對目前的經濟環境對企業的影響存在擔憂。”
“剛開始還是很好發的，現在比較艱難，那些擔保都差了一點，所以大家都不太敢碰。”長城證券固定收益研究部經理李學(CFA)對《經濟參考報》記者表示，最開始發的時候，收益率比較高，也有一些比較強的擔保，所以比較火。但現在一些私募債的收益率都比較低，擔保也沒有以前那麼強了，資質也參差不齊，所以需求就少一些。據了解，目前私募債的收益率在8.5%至9.5%左右，而一些A A -的城投債也能達到這個收益水準，況且私募債沒有流動性，不能質押，因此沒有比較優勢。
業內呼籲放鬆限制
某基金公司固定收益投資總監向記者表示，私募債流動性不足背後是機構投資者介入太少，主要投資者集中在券商，而基金由於牽涉到審批流程和建立信用違約框架，幾乎沒有涉足該領域。“目前私募債50多筆轉讓，基本都是券商之間互相捧場，進行的買斷式回購。”在他看來，引入更多機構投資者是解決流動性不足有效方法。
長城證券固定收益研究部經理李學同時也認為，參與者更多，才能有利於私募債的市場更加活躍。從交易所的層面來看，其投資者準入還是放得比較寬的。但是，深交所允許保險公司、銀行購買中小企業私募債，但在保監會、銀監會還沒有放開；交易所也允許基金公司公募買。但在證監會目前還沒有放開。從機構需求來看，目前主要還是一些券商的自營、資管以及基金公司的專戶。“還是存在一些制度上的矛盾導致一些機構客戶進不來。”他説。
另外，評級和資訊披露也是制約目前中小企業私募債發展的因素之一。由於規模較小，許多主承銷商承銷費收入有限，因此做評級的動力不強，大部分中小企業私募債都沒有信用評級，這對機構的內部評級要求較高。大部分機構對於中小企業私募債的內部評級尚未建立，有時候會依靠外部評級，沒有的時候往往就買不了。
不過，在石磊看來，私募債的流動性並不是最核心問題，私募品種在設計時已採用了最好流動機制，最重要還是中小企業信用本身，市場對於真正中小企業信用接受程度很低。在石磊看來，早期發行的私募債由於擔保、質押等較強外部增信措施，風險是比較低的，但一味採用外部增信並不是私募債今後發展方向。“因為這樣發展下去，會形成有中小企業融資，但沒有中小企業信用的一個市場，其實背後還是一些大企業信用，最終導致投資者沒有能力去辨別中小企業真正信用風險。” （記者 趙東東 吳黎華）
