回顧黃金的歷史走勢會發現，如果我們一味將黃金視為穩固大船的鐵錨而從來不加以防範，那麼沒準哪一天，它就會變成滔天巨浪成為能掀翻大船的幕後推手，讓你一旦中了招就很難緩過神來。

　　歷史回顧篇

　　歷史走勢大起大落

　　文/本刊記者 邢 力

　　馬克思有名言：“金銀天然是貨幣，貨幣天然不是金銀。”黃金作為最名貴的金屬，一直都被賦予特殊的財富和文化內涵。然而由於黃金開採難度較大而儲藏量相對較小，因此在相當長的歷史時期內，各國都採取銀本位制。隨著資本主義的飛速發展，黃金在貿易中的重要性迅速提高，經過了200多年的金銀復本位制的過渡，到了1816年拿破侖戰爭後，英國率先實施金本位制。此後一直到一次大戰後，作為當時全球首屈一指超級大國的英國，其貨幣英鎊一直與黃金掛鉤，保持固定比價，一盎司黃金的標準售價為3英鎊17先令10.5便士。在這段時間裏，美國的國力逐漸走強，尤其以1864年美國南北戰爭前後為顯著分水嶺，此前美元對英鎊持續貶值，此後則由貶轉升。因此，若以美元計價，則黃金先後經歷了一波牛市和熊市。

　　1933~1980年：佈雷頓森林體系的建立和崩潰

　　1929~1933年資本主義經濟大危機後，各資本主義國家間的矛盾日益尖銳，少數國家擁有大量黃金儲備，而只擁有少數黃金儲備的國家則限制黃金輸出，從而導致金本位制被不可兌現的信用貨幣制度所代替。自此，黃金便退出了貨幣流通的歷史舞臺，人類全面進入了信用貨幣的時代，政府不再只是經濟運作的守夜人、旁觀者，而是可以利用紙幣發行的流量來調節經濟的參與者和操控者。此後，通貨膨脹也成了人類經濟社會揮之不去的幽靈。

　　這一段黃金牛市又可分為三個時期，1933~1944年，金價逐漸從每盎司20美元附近攀升到35美元附近。當二戰結束時，美國完全取代英國成為無可比擬的世界第一強國，當時美國一度擁有全世界75%的黃金，因此國際經濟體系的核心也從英鎊-黃金轉變為了美元-黃金。美元掛鉤黃金(一盎司黃金兌換35美元)，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”體系，又稱佈雷頓森林體系就此建立。

　　在上世紀50年代，佈雷頓森林體系穩定了國際貿易的支付尺度，對戰後各國的重建和復興起到了積極的推動作用。然而好景不長，隨著西歐各國和日本經濟的快速復蘇，美國經濟的超強地位受到挑戰。1960年，美國經濟學家羅伯特特裏芬發現“雙掛鉤”體系存在巨大的結構性矛盾。一方面，各國為了發展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉澱，即美國存在長期貿易逆差;而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此是一個悖論，即“特裏芬兩難”。由於美國無法處理這個兩難，導致1960年海外的美元流動資産已從1950年的80億美元增加到200億美元，假如這些美元持有者全數要求兌換成黃金，美國的黃金儲備便會見底。此後，敏感的黃金投機客開始挑戰1盎司35美元的官價，整個60年代到70年代前期，美元經歷了多次貶值危機。在此期間，美國也聯合歐洲各國作出了一系列努力，試圖維繫和穩定佈雷頓森林體系。但都以美國無限制地用美元彌補國際收支赤字，造成美元氾濫成災，最終加劇了世界性的通貨膨脹為結果。

　　1971年8月15日，美國總統尼克松發表電視講話，關閉黃金窗口，停止各國政府或中央銀行持有美元前來兌換黃金，這意味著美元實際上掙脫了黃金的牢獄，自由浮動於外匯市場。1972年，倫敦市場金價從1盎司46美元漲到64美元，1973年2月，佈雷頓森林體系徹底崩潰，金價衝破100美元。1974~1977年，金價在130美元到180美元之間波動。1978年，伴隨著石油危機，金價上漲到244美元，1979年進一步漲到500美元。到1980年1月，美國財長米勒宣佈財政部不再出售黃金，之後不到30分鐘金價大漲到715美元，1月21日創850美元新高。美國總統卡特不得不出面打壓金市，表示一定會不惜任何代價來維護美國在世界上的地位，當天收盤時金價下跌了50美元。

　　1980~1999年：20年熊市熬煞人

　　1980年2月22日，金價重挫145美元，宣告當代首次黃金大牛市的結束。1981年，金價每盎司的盤勢峰頂是599美元。到了1985年，盤勢降到 300美元左右。儘管理論上説，經濟衰退對金價有支撐作用，但由於拯救措施得力，1987年的美國股災並沒有對美國經濟産生像1929~1933年大危機時的重大傷害，因此1987年美國股市崩盤後，黃金價格觸及486美元的峰頂後便一路下滑。到1988年底，金價從1980年1月的歷史高位跌去了52%。然而在這9年裏，美國通脹率高達90%，連以低通脹率見稱的日本也有20%，一時間，黃金成了投資人避之不及的噩夢。

　　進入90年代後，由於冷戰時代終結，黃金作為政治保險效用也消失了，金價走勢繼續疲軟。儘管1990年海灣戰爭期間，金價一度從370美元反彈至417美元，但很快又往下打回383美元。到了1997年，西方各央行開始有秩序地消減黃金儲備，預示著經過了將近20年熊市的折磨，各國央行不再把黃金視為主要貨幣和儲備。到了1998年，金價最低跌至278.7美元，甚至已低於當時的平均生産成本每盎司315美元，世界上有一半金礦虧本，停工的金礦數不勝數。儘管黃金供給大幅減少，但由於各國央行繼續沽空黃金，導致金價下挫之勢未能扭轉。1999年7月6日，英格蘭銀行宣佈以每盎司261.2美元售出25噸黃金，消息宣佈後金價隨即跌破 260美元，到8月26日，跌至251.9美元，創20年新低。有人已悲觀地預估21世紀初金價見150美元。

　　2000~2011年：黃金迎來史上最大牛市

　　正所謂跌得越深越狠，反彈起來也會越高越猛。正當所有人都以為進入21世紀後黃金將依然沒戲時，美國網路股泡沫轟然破滅，大量避險資金重新意識到了黃金的重要性，金價在底部橫盤兩年後，于2001年再次發力上攻。此後“911”事件、阿富汗戰爭、伊拉克戰爭和美國次貸危機等一系列事件，一次又一次削弱了美國的國力，美國國債和財政赤字節節攀升，美元不斷貶值，QE不斷出爐，最終促成了20年後的又一輪黃金大牛市。從2001年到2011年，10年間黃金最高累計上漲將近7倍……

　　歷史一再證明，被人們看成是“壓箱底”的資産穩定器的黃金，遠沒有我們想像的那麼穩健厚重，安全可靠。隨著時代的變遷，它也曾經上躥下跳，不停地折騰過好幾回。當黃金處於牛市時，它的投資回報遠遠高於通脹甚至股市、房地産等主流投資市場;而當熊市來臨時，投資黃金則根本不可能跑贏通脹。更讓人感到恐懼的是，與股市的牛熊轉換相比，黃金的轉換週期要長得多，少則十多年，多則數十年。歷史數據告訴我們，這個市場的參與者，無論是個人投資者、機構投資者還是各國央行，似乎都不是理性投資者，都不知道黃金的真正估值何在，更多的只是一味跟隨市場追漲殺跌，黃金漲得越高，就越會有人追漲買入，從而進一步推高金價，黃金跌得越低，跟風拋售黃金的人也會越多，從而進一步打擊金價。因此一旦踩錯節點，在一輪長週期的牛市頂點接手黃金，則極有可能將面臨蠻長的讓人窒息的套牢期。

　　可見，如果我們一味地將黃金視為穩固大船的鐵錨而從來不加以防範的話，沒準哪一天，它就會變成滔天巨浪成為掀翻大船的幕後推手。