近日，中國銀監會發佈《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(8號文)，重點規範銀行理財業務“非標準化債權資産”投資。中信證券研究部認為，對銀行理財産品的規範不限于銀行理財本身，對“影子銀行”、債券市場乃至整個社會融資體系都將産生重大影響，或將改變金融産品及金融機構競爭格局。結合最近出臺的規範地方政府融資行為等政策，我們推測理財市場將迎來全新的健康發展，但短期內陣痛不可避免。

　　8號文對銀行理財産品投向“非標準化債權資産”的比例進行了嚴格的限制。預計理財産品的投資結構將發生變化，將業務重點轉向風險更加可控的債券等“標準化債權”。

　　中信證券研究部預計，銀行理財産品的總體收益率將降低。一方面，較高收益率的非標債權比例受到限制，可能降低理財資金的投資收益率；另一方面，理財産品的單獨核算、規範管理、資訊披露等都將提高理財業務的成本。這將推動市場無風險利率水準的下行，改變各類資産和金融産品的吸引力，從而對投資者的資産配置産生深遠影響。8號文要求實現每只理財産品與所投資資産的對應，由於目前理財資金主要投向長期資産，預計産品的平均期限將顯著上升。

　　此外，充分資訊披露可能暴露投資標的的信用風險和期限錯配，對普通投資者的心理産生影響，進而降低理財産品的吸引力。對於部分遠超紅線的銀行，短期內面臨較大的資産處置壓力，其客戶忠誠度較低，甚至可能發生流動性風險。

　　中信證券研究部金融産品組認為，對銀行理財産品的規範可能改變金融産品市場格局。“影子銀行”體系將受到衝擊，單一信託首當其衝，類信託的券商資管等通道業務受波及；而債券市場將獲得長足發展，集合信託、券商資管有望承接部分分流的資金和項目，資産證券化或迎來春天。

　　從資金供給方看，在銀行理財收益率下降、風險認知度上升的情況下，部分資金將會流出。鋻於其較低的風險偏好，預計主要還是流向固定收益類産品市場。其中，中高端客戶可能轉向集合信託、券商資管等各類私募産品，而大量中低端客戶將選擇公募基金等品種。