200億的民生銀行可轉債正在發行，業內人士表示，這給可轉債市場帶來的擴容壓力不可小視。不僅如此，部分債基經理認為，由於微觀企業層面沒有顯示出明顯的盈利改善狀況，A股後市的上升空間有限，這對目前已經透支了股市上漲預期的可轉債形成了根本的制約，由此也看淡上半年可轉債的投資機會。這或許意味著，一些債基經理將降低投資組合中對於可轉債的配置比例，而對於去年12月以來凈值飆升的一眾可轉債基金來説，投資者可能也要警惕它們投資業績的回落。

　　擴容壓力不可小視

　　對於市場存量為1000億左右的可轉債市場而言，3月15日起開始發行的200億元民生銀行可轉債所帶來的擴容壓力是不言而喻的。

　　上海一家基金公司的固定收益投資總監對中國證券報記者表示，雖然民生轉債本身的市場認可度較好，一些機構可能會有認購熱情，但其募資規模給轉債市場帶來的衝擊還是不小的。更重要的是，它可能會帶來一定的示範效應，吸引其他大盤股或上市銀行通過類似的方式來籌資和補充資本金。從目前統計數據來看，去年底以來公佈可轉債發行預案的公司已達10家左右，可以説，近來轉債擴容“有點忙”。

　　不過，這還不是他對這個領域保持謹慎的主要原因，在他看來，去年12月以來可轉債市場的一場“盛宴”，是流動性高度充裕背景下的泡沫體現，而這一泡沫也延續到了純債領域。

　　“一是從市場中眾多可轉債的日均波動率來看，已經遠遠超過了相關正股的波動率，這不太正常，而且它們的日均交易量與去年同期相比，也顯著地增加了；二是從轉股溢價率來看，忽略個別調整轉股價格的大盤轉債不計，目前許多可轉債已經超過了10%-15%的正常區間，這也是泡沫的表現。”這位總監説道。

　　有債基經理認為，從年初到前不久，轉債市場持續上漲，實質上是在資金面非常寬鬆的背景下，債市中許多資金將可轉債作為一個通道，間接地進入權益市場，但目前來看，轉債市場已明顯透支了股市上漲的預期。

　　“從許多指標來看，目前可轉債價格過高，在後面一段時間，它們很可能無法獲得超越同期限企業債的投資收益。”這位基金經理解釋，目前雖然宏觀指標表現尚可，但企業微觀層面盈利狀況的改善並不明顯，尤其是中小板的一些公司。而從流動性方面考慮，資金面非常寬鬆的時刻已經過去，即使當前央行顧忌到企業復蘇較弱而沒有明顯地收緊貨幣，但通脹壓力如果上升，則流動性進一步收縮是完全有可能的。綜合這些方面的考慮，正股市場可能也難有十分樂觀的走勢。

　　可轉債基金漸趨謹慎

　　由於可轉債市場前期的火熱表現，基金市場上近十隻可轉債基金的凈值也一度漲勢如虹，其中部分可轉債基金自去年12月截至今年2月底，區間漲幅一度超過15%，風頭並不遜於一些股票型基金。不過，近日可轉債市場逐步出現調整，這些基金的凈值也有所回落。

　　在投資操作上，一些可轉債基金的基金經理也表現出了謹慎態度。上海一家基金公司的基金經理近日就投資業績與持有人線上交流時表示，受益於本輪行情，可轉債基金漲速較快，自己則在上漲過程中擇時進行了倉位和結構的調整，以儘量控制波動性。他表態，目前一段時間，轉債市場的波動在加大，為了保證前期投資業績，除了在倉位上有所控制之外，自己還將根據需要調整組合結構，降低偏股型轉債，增加偏債型轉債，另外在對個券價值評估的基礎上，果斷減持高估的品種，並做好品種的分散化。同時，還需要控制投資組合中股票的倉位。

　　中國證券報記者還了解到，一些沒有可轉債基金的基金公司，其固定收益部門則乾脆認為，可轉債市場眼下投資機會已很有限，上半年的餘下時間決定不再參與這一領域。