人民幣兌美元匯率自9月份止跌回升後，10月中旬至今呈現單邊升值，最近8個交易日更是七度漲停。對此現象，多數人分析局限在金融角度，將其歸因為美歐及日本央行等貨幣量化寬鬆政策的出臺。

　　不可否認，國外貨幣量化寬鬆政策導致國際熱錢正在流入中國內地，囿于國內資本賬戶的管制，熱錢只好繞道香港市場，導致最近一段時間香港金管局不得不九次出手維持港元穩定。但人民幣近期強勢是內外綜合作用的結果，外因是國際熱錢流入，內因是中國經濟見底回升。1-8月歐美同樣實行貨幣量化寬鬆政策，為何國際熱錢流出而不是流入，導致此間人民幣處在貶值走勢？原因在於1-8月中國經濟增長下滑。所以，經濟才是匯率的本質。

　　9月以後，中國經濟軟著陸跡象明顯。第三季度經濟數據好于預期，經濟止跌企穩，10月經濟開始回升，數據可以充分説明問題。首先看採購經理指數PMI。它是國際上通用的監測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，是世界經濟運作活動的重要評價指標和經濟變化的晴雨錶。50%是衡量製造業是否擴張或陷入衰退的“榮枯線”。今年5-8月，我國製造業PMI同比一直負增長，8-9月跌下50%，9-10月恢復同比正增長，10月重上50%，創自7月以來的4個月新高。從歷史數據的趨勢性看，10月PMI數據往往是回落的，但是今年10月卻逆勢走高，這説明10月PMI的走高不能用季節性因素解釋，而是經濟內生的增長動力推升的結果。10月非製造業PMI更是達到55.5% ，環比上升三個多百分點，特別是建築業商務活動指數重回60%以上，零售和餐飲業等消費性服務業增幅較大，反映出中國擴內需穩增長政策的積極效應。

　　美國是中國最大出口市場，中國經濟和美國經濟高度相關。權威的美國ISM製造業指數6-8月低於50，9-10月回升到50以上，説明美國經濟也在回升，對中國經濟回升構成支援。股市對PMI的反應相當靈敏。受到PMI重回50%榮枯線上方這一利好消息刺激，低迷的股市11月開門紅，並實現指數四連陽，牛市氣氛濃厚。這反映了投資者對PMI數據向好趨勢的認同。還有3季度境外資金(QFII)的大舉入市，也説明境外資金看好中國經濟。

　　從一些重要産品價格和經濟活動看，經濟好轉跡象也明顯增加。如水泥、鐵礦石、鋼鐵及運輸價格開始反彈，企業去庫存狀況接近尾聲，港口活動回升，9月份製造商盈利增長開始好轉，工業品價格在4月份以來首次出現回升。貨幣供應量、固定資産投資、進出口額等重要指標同比和環比增長，9月數據都大過8月。經濟觸底回升與經濟增長的政治性週期有關。今年是中國重大權力交接年，十八大即將召開，交接完成後接著是新一屆政府上任，中國新一輪經濟增長週期很快會來。人民幣升值也反映對此的預期。