原油價格在今年上半年呈衝高回落走勢，尤其是經歷5月的系統性風險之後一度下破至80美元。隨後，歐盟峰會利好促進油價止跌企穩，9月份QE3助推原油重返百元關口。進入10月份後，原油在90美元附近窄幅震蕩。美國作為原油最大凈出口國和消費國，美元作為重要的經濟指標，其走勢不僅反應美國自身經濟狀況，同時作為原油的主要定價貨幣，也對大宗商品之一的原油價格産生了較大影響。

　　長期維持負相關

　　原油價格的波動不僅受自身供需面影響，同時作為大宗商品也有較為突出的金融屬性，美元波動對原油走勢有顯著影響。縱觀美元與原油近10年間的走勢，兩者存在較強負相關性。近兩年短期相關性有所減弱，經測算今年以來兩者相關性為-0.7，表明兩者從長期趨勢來看仍有明顯的負相關關係。

　　但兩者關係並非簡單的負相關關係，主要與市場大環境有密切關係。美國經濟發展主要依賴原油和美元走勢，美元直接反映美國經濟的好壞。當美國經濟大幅走好時，必然伴隨原油價格上漲以及美元的升值，兩者走勢將表現為同向。但當市場處於熊市中，實體經濟處於弱勢，資金將會從大宗商品中流出，而美元作為資金的避險工具，國外資本流入美國市場，産生的結果是美元升值。與此同時，原油為代表性的商品則出現回落，因此兩者則表現出負相關性。另外，原油走勢也將反作用於美元。作為原油的消費大國，美國歷次石油危機伴隨著美國經濟的衰退。而當原油價格上漲，美國通脹壓力顯著增加的同時帶給美元貶值壓力，而美元的貶值將導致以美元作為計價的原油價格出現上調。

　　美元強原油弱

　　當前全球經濟依舊處於緩慢復蘇階段，QE3的推出無疑給市場注入較多信心，原油借力QE大幅推漲，但對全球經濟結構性影響有限。不過，美國經濟處於持續好轉當中，美國新屋開工好于預期，樓市緩慢復蘇，表明美國經濟仍呈現溫和增長，美元中期仍處於上漲通道中。相比之下，歐洲市場更為疲弱。西班牙債務問題懸而未決，上周舉行的歐盟峰會結果令人失望，歐元貶值相對提升美元升至空間。因此，美元存在著中長期升值趨勢中。

　　而原油在進入10份後，隨著宏觀利好因素的逐步消退，油價將更多受到供求面的抑制，北美致力於美國頁巖油氣的開發，導致美國原油受産量和進口量增加的雙重影響，美國原油庫存續回升至3.692億桶，已經增長至歷史同期最高水準，而目前原油消費情況仍舊疲軟，基本面的弱勢格局將繼續壓制油價。

　　綜合來看，目前市場多空因素交織，短期來講原油庫存增加打壓油價上漲空間，而因中東關係爭端不斷，地緣政治因素將繼續支撐原油市場。政治方面，美國大選仍未落地前，油價大幅波動可能性降低，窄幅震蕩走勢或將延續。但期貨市場多頭持倉繼續撤離，而多家機構下調全球需求預期，包括今年以來堅持看多的高盛也轉變看法，預計未來數年內石油價格將會穩中有降。從美元角度講，在美元升值預期中，原油有望延續偏弱格局。