印度央行不僅將邊際貸款工具利率和銀行利率從8.25%上調200個基點至10.25%，還決定在7月18日通過公開市場銷售價值1200億盧比(約20億美元)的國債。當天央行維持基準利率———回購利率在7.25%不變。由於目前印度經濟狀況堪憂，不少市場人士對央行此時採取上述措施深感意外，並對此舉可能對經濟的負面影響心存擔憂。印度央行的最新舉措是對其過去12個月來所採取的寬鬆姿態的背離，預計此舉將導致貨幣市場利率上升。

　　記者袁蓉君在盧比匯率暴跌至創紀錄低水準之後，為了穩定本幣匯率，印度儲備銀行(央行)15日晚間“忍痛”出手：不僅將邊際貸款工具利率和銀行利率從8.25%上調200個基點至10.25%，還決定在7月18日通過公開市場銷售價值1200億盧比(約20億美元)的國債。當天央行維持基準利率———回購利率在7.25%不變。由於目前印度經濟狀況堪憂，不少市場人士對央行此時採取上述措施深感意外，並對此舉可能對經濟的負面影響心存擔憂。16日與本報記者連線的巴克萊資本經濟學家塔瓦克勒認為，印度央行的最新舉措是對其過去12個月來所採取的寬鬆姿態的背離，將導致貨幣市場利率上升，可能打壓本已急速放緩的經濟。

　　據悉，受投資減速、內需放緩和出口低迷的影響，印度面臨著經濟增速大幅放緩的局面。數據顯示，2005年至2011年，印度經濟年均增長率為8.3%，但2012年僅增長4.0%，在今年3月截止的上一財年僅增長5%，今年首季增速為4.8%。IMF在其最新的全球經濟展望報告中已將印度今明兩年的經濟增長預測分別降至5.6%和6.3%。另一方面，令印度央行棘手的是，在經濟大幅減速的同時通脹壓力居高不下。16日出爐的數據顯示，印度6月份批發價格同比增速升至3個月來高點4.86%，居民消費者價格指數(CPI)同比上漲9.87%，較前一月加快0.56個百分點，創3個月以來新高；5月CPI同比上升9.3%，與2012年全年平均水準持平。

　　為了應對十年來最疲弱的經濟增長，今年印度央行已連續三次下調基準利率。這與巴西、印尼等新興經濟體今年上調基準利率以幫助其本幣、抑制通脹形成鮮明對照。上週三，巴西央行上調基準利率50個基點至8.5%，這是自年初以來其連續第三次加息，累計加息幅度已達150個基點。而8.5%的利率水準已恢復到2012年5月前後的水準，當時巴西面臨的是大量的資本流入。緊隨巴西加息的腳步，印尼也在7月11日宣佈上調基準利率50個基點至6.5%，加息幅度超過市場預期。加息一方面可在一定程度上緩解本幣遭拋售的狀況，同時還可以抑制通脹。而面對逾9%的通脹和迅速貶值的貨幣，印度央行此前降息的決定完全是以經濟為優先考慮。不過，中銀(香港)發展規劃部高級經濟研究員戴道華在與本報記者連線時表示，其再降息的空間已非常有限，因為在低增長、高通脹局面下降息所導致的嚴重副作用之一便是加速資金外流，這本身就會帶來新的重大金融風險。

　　特別是，今年5、6月份，受美聯儲官員發出退出量化寬鬆貨幣政策信號影響，全球對新興市場資産的需求受到抑制，資金出現大舉撤離新興經濟體的現象，導致這些經濟體的資産價格和本幣匯率顯著下跌。而印度本幣不僅受資本流出衝擊，還受到該國創紀錄的經常項目逆差的損害，因而急劇貶值，央行已多次干預匯市。記者注意到，今年迄今，印度盧比對美元匯率已下跌了8.2%。7月8日在孟買市場，盧比對美元在收盤時下跌0.4%至59.895比1，創下歷史最低水準。

　　正是在這樣的背景之下，印度央行此次才“忍痛”採取上述舉措。當天印度央行還表示，放貸機構在流動性調整工具下的借貸將被限制在定期和活期負債的1%，且銀行的配額將與其出價正相關。野村證券印度經濟學家瓦馬認為，印度央行的行動旨在收緊流動性，並阻止盧比進一步下跌。

　　儘管當天基準利率未被上調，塔瓦克勒仍將印度央行的最新舉措視為對其過去12個月來所採取的寬鬆姿態的背離，預計此舉將導致貨幣市場利率上升。他預計，隨著供需狀況的變化，銀行間隔夜利率會上升到超過政策利率差不多300個基點的水準，而這反過來又會導致大額可轉讓存單和短期融資券利率的升高。就直接影響來説，他認為央行此舉損害了依賴於這些市場的銀行和非銀行金融公司。如果這些利率的上升進一步影響到印度的經濟增長，就會損害到所有行業，屆時資産品質會面臨進一步壓力。其他一些分析人士也有同樣的擔心，稱央行提升兩項利率水準或許是把“雙刃劍”，一方面可能在一定程度上阻止盧比跌勢，但因印度目前疲軟的經濟增長是盧比被拋售的原因之一，此舉另一方面又會對經濟産生負面效應，所以長期內盧比並不被看好。戴道華表示，由於高通脹、高經常項目赤字、高財政赤字以及較高的外債水準，印度應對經濟增長顯著放緩以及資金流向大規模逆轉的能力是“金磚四國”中最弱的，需密切關注。

　　展望未來貨幣政策走勢，印度央行表示，將繼續密切監測市場、流動性狀況和宏觀經濟變化，並在必要時採取措施，以符合增長-通脹動態變化和保持宏觀經濟穩定。巴克萊資本印度首席經濟學家桑亞爾在當天央行出手之前發給記者的研究報告中表示，儘管印度央行目前關注的是抑制盧比弱勢，但從中期來看，以一種非通脹的方式復蘇經濟仍是其重點。因此，桑亞爾認為貨幣政策的調整將偏向於進一步放鬆而非收緊。而短期內盧比匯率的不確定性和6月份通脹的向上壓力，已大大降低了印度央行在7月30日的政策例會上放鬆政策的幾率。“不過，我們繼續相信，未來幾個月接踵而至的一系列糟糕經濟數據和通脹的普遍反彈，將重新打開2013年晚些時候進一步貨幣放鬆的空間。”桑亞爾如是説。(袁蓉君)