7月9日，央行並未展開正、逆回購操作，也繼續暫停央票的發行。而從上海銀行間同業拆放利率等指標來看，6月底“錢荒”的風波已漸趨平穩。但是中短期內，銀行間市場的流動性仍然不夠寬裕，商業銀行加強自身流動性管理的重要性更加凸顯。

　　業內分析人士指出，未來一段時間，流動性風險管理難度相對較大的同業業務和理財業務等增速將放緩，而銀行在調整自身業務發展結構、加快轉型的過程中，勢將面臨盈利下滑的短期陣痛。

　　吃緊

　　“錢荒”淡去 銀行間流動性仍不寬鬆

　　7月以來，6月底的“錢荒”已經趨於平穩，市場也度過了7月5日的補繳存款準備金的“關卡”。7月9日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示，各期限利率全線小幅下跌，短期利率中，隔夜利率下跌0.7個基點，至3.249%；7天期利率下跌6個基點，至3.596%。中長期利率中，3月期利率下跌7.1個基點，至4.723%。

　　與此同時，央行也連續第二周未進行任何操作，從而實現連五周凈投放，穩定了市場預期。根據w ind統計，本週公開市場到期資金為零。不過，7月11日，財政部將對500億元國庫現金定期存款招標，這也將起到向市場注入流動性的效果。

　　金融問題專家趙慶明在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，市場目前正在從“錢荒”中恢復，但是從貨幣市場的資金價格來看，仍然偏高。另外，央行口徑外匯佔款量仍然較小，這也是從7月初到本週二，央行之所以在三個窗口期都沒有進行公開市場操作的原因。

　　中金髮布報告指出，短期內還存在流動性需求增加的季節性因素，但近期的發展可能促使銀行改善內部流動性管理，加上央行投放資金的支援，市場利率的走勢應該是向下的。尤其是7月初以後，短期流動性需求將下降，預計銀行間市場資金偏緊的局面將顯著緩解。

　　據媒體報道，公開市場一級交易商本週可繼續申報三個月央票需求，同時仍可申報正回購和逆回購需求。有分析師預計，在補繳準備金時點過後，短期資金成本下行過快，央行重啟正回購和央票的可能性在上升。

　　申銀萬國報告指出，接下來兩周內，資金總量流入項主要包括下周1600億元公開市場到期、以及15號準備金退款，流出項主要是二季度的財政稅收上繳。幾項進出後，相比月初，預計接下來的資金總量也不會更寬鬆，則目前資金利率就已到底部。

　　從長期來看，市場普遍預期，今年下半年市場流動性肯定不會像1至4月那麼寬鬆，也不會像5月、6月這麼緊張，整體將比較平穩。“未來銀行體系流動性將相對穩定，整體不緊不松。央行不會收緊，但也不具備放鬆的條件。”趙慶明説。

　　限制

　　銀行繞道信貸渠道收緊

　　儘管“錢荒”看似已經過去，但是業內人士表示，本次資金市場波動應當並已經引發了商業銀行的警惕，央行的“不出手”也進一步提醒銀行需加強自身的流動性管理。分析認為，監管層釋放的銀行繞道信貸渠道收緊信號，將使同業業務和理財等業務的增速放緩。

　　業內人士認為，客觀上，我國利率雙軌制形成的套利空間、金融機構競爭優勢差異、金融分業經營體制下的資金分佈不均以及信貸規模調控，都在一定程度上促進了商業銀行同業業務的發展。

　　招商證券金融研究團隊根據上市銀行業績數據初步統計，截至2012年末，上市銀行同業資産規模10 .5萬億，較2010年增長超過了100%。並且，國有大行基本是同業資金借出方，小銀行基本是借入方，股份行在拆借方面相對靈活。“從2012年報數據看，農業銀行同業規模最大，興業銀行在同業資産規模、同業佔總資産比重、同業利息收入佔比及同業收益率等指標都領先於同行，民生、浦發、華夏等銀行的同業業務佔比也相對較高。”招商證券分析師羅毅認為。

　　不過，隨著今年監管層對銀行同業業務的風險情況開始重視，且監管要求趨嚴，已有股份制銀行表示將調整同業業務的發展。前不久，民生銀行召開了投資者電話會議，副行長趙品璋透露，“目前，民生銀行整個貼現業務運作比較正常，不過在貸款增量中，票據業務佔了相當一部分。下半年會適當調整同業業務策略，具體還在研究中，會根據比例適當降低同業業務中票據的比重。同業業務的監管趨嚴對民生銀行的收益影響會比較大，所以這塊民生銀行一是要加大研究，二要加大投入。”

　　同樣，興業銀行同業業務部總經理鄭新林也在投資者電話會議上透露，“興業的同業業務戰略不會有逆轉性的改變，但具體策略會根據最近的監管政策及具體的環境變化，進行適應性的調整。6、7月份各有1700多億元的同業資産到期，資産的重定價很快可以調整，對於低收益同業資産業務到期的就退出來不再做。”

　　除此之外，應監管要求，商業銀行在近幾個月對理財産品資金池加大了清理，其中，民生銀行透露，該行在6月下旬，非標準化債權資産的理財産品規模進一步下降至120億元，到7月20號將會完全清零。

　　“在信貸規模調控下，商業銀行運用自有資金和同業拆借資金購買非標債權資産，把表內貸款轉移為同業資産，隱藏貸款規模，這是過去一年內中小銀行擴張同業資産和業務規模的主要路徑。”中國社科院金融研究所一位研究員對《經濟參考報》記者分析稱，“今年對於同業業務的壓縮，以及理財産品的規範與清理，將使得銀行繞信貸規模限制的渠道越來越窄，這也意味著銀行必須在適應監管要求的同時，調整業務發展結構，加快轉型。”

　　轉型

　　銀行業務調整帶來短期陣痛

　　不過，也有市場人士判斷，銀行對同業業務的調整會對盈利帶來衝擊。華泰證券研究報告分析稱，“從長期來看，銀行對同業業務期限結構的調整，將會導致行業業績和凈息差分別下降3.5%和5.8%。其中民生、興業兩銀行凈利所受衝擊超過4個百分點。”

　　中金公司亦認為，前期資金緊張、同業資産擴張激進的銀行業績受“錢荒”的影響較大。未來銀行會調整同業資産的期限結構，降低期限錯配程度，從而導致同業業務利差的趨勢性下降。

　　此前，銀行同業資産規模快速膨脹，各家銀行同業業務利息收入佔全部利息收入的比重也快速上升，同業資産配置結構決定了銀行同業業務的盈利能力。從公開的統計數據來看，興業銀行同業利息收入最大，佔公司全部利息收入的比重達38%，已經接近貸款對利息收入的貢獻，股份制銀行同業利息收入佔比普遍高於國有銀行和城商行。

　　“央行對流動性管理控制的目的是為了有效整頓影子銀行，可以説是政府今年以來針對地方債務與房地産調控政策的延續，是通過正本清源的方式從資金源頭防止影子銀行快速擴張。是用短痛，去長慮，目的是保證銀行未來能夠平穩地經營。”招商證券羅毅分析稱，“悲觀假設的話，此次央行收緊流動性對2013年銀行同業利差負面影響達20%，對同業資産規模增長的負面影響達20%(比如某銀行13年同業資産增速從30%下降至10%)，那麼，這對上市銀行2013年凈利潤負面影響將達約4.2%。”

　　光大銀行首席宏觀分析師盛宏清預計，未來銀行同業業務佔比肯定會下降，在政策引導下，剩餘資金將進一步向中小企業、小微企業傾斜。“下半年，商業銀行應大力發展債券融資等直接融資，同時要考慮調整信託、委託等融資方式，要調整結構。”盛宏清分析稱。

　　中債資信評估公司評級業務部張文彬同樣分析認為，“從短期來看，業務結構的調整對於商業銀行的業務發展必然會帶來一定的衝擊。一方面，預計流動性風險管理難度相對較大的同業和理財等業務的增速將會放緩，其次，同業資金的不穩定性也在此次‘錢荒’中得到充分的暴露，存款立行的原則將在各商業銀行進一步得到強化，對穩定資金來源的爭奪也將更加激烈。但從長期來看，業務結構的調整帶來的短期陣痛有助於銀行業長期發展，同業和理財等業務風險管理水準的提升，將為銀行應對未來利率市場化下的流動性風險管理奠定良好的基礎，有助於維持銀行業較高的信用評級。”