月末將至，本週公開市場到期逆回購超過4000億元，雖然對衝壓力較大，但央行似乎仍舊保持淡定。昨日，央行以利率招標方式開展了兩期共910億元逆回購操作。

　　值得注意的是，天津一家商業銀行資金交易員告訴 《每日經濟新聞》記者，央行從上周就開始再度進行正回購的詢量，昨日也不例外。該交易員認為，央行試圖通過詢量試探市場需求，以便讓後續操作更為精確。

　　“從宏觀環境和公開市場參與者的操作來看，四季度的流動性都是在回暖過程中，機構並不缺錢。從國內宏觀經濟基本面可預測，央行以逆回購進行投放的穩健政策應該是一種趨勢。”一位業內人士告訴《每日經濟新聞》記者。

　　四季度資金充裕

　　其實從上周開始，央行就開始進行縮量的逆回購操作。上周央行結束了連續三周的公開市場凈投放，凈回籠資金達2210億元，創下年內單周凈回籠規模的次高值。昨日，央行以利率招標方式開展了490元7天期和420億元28天期逆回購操作，中標利率繼續持平于3.35%和3.60%。

　　截至昨日收盤，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)並沒有發生較大波動。隔夜品種上漲10.11個基點至2.34%；7天期利率上漲19.75個基點至2.90%；跨月品種14天期利率僅上漲了1.15個基點至3.40%。

　　此外，外匯佔款和財政存款是影響公開市場資金面的重要因素。哈爾濱銀行分析師崔小龍對 《每日經濟新聞》記者表示，美聯儲推出QE3以後，導致國際資金向新興市場回流，使得外匯佔款會出現階段性回升。

　　中航信託報告指出，9月份的新增外匯佔款有1306.79億元，增量有所回升，從外匯佔款的角度來計算，熱錢流出的規模有所減少。

　　“外匯佔款是首度上升到1300多億，這一方面不僅使逆回購為主導的政策壓力得到緩解。另外，外匯佔款的上升跟海外因素的負面衝擊形成了強大的反差，也為四季度後續的資金回暖提供了較好的基礎。”深圳一家股份制銀行資金交易員還對《每日經濟新聞》記者表示。

　　此外，崔小龍認為，按照歷史經驗來看，四季度是財政存款投放的時節。“從截止9月末財政部財政收支的差額、財政部年初公佈的赤字預算以及近兩個月清繳的財政性存款來看，四季度的財政存款投放不會低於1.4萬億，也會進一步改善銀行間體系的流動性。”

　　在9月份信貸統計中，票據融資減少了2169億元。“其實商業銀行有直貼的需求，但是它們沒有給企業做票據貼現的實際操作，説明銀行不想佔用信貸規模，就是説央行對商業銀行的信貸控制較為嚴格。從這些趨勢來看，商業銀行信貸規模不會超預期增長，信貸少了同業規模就會增多，流動性就上升了。”崔小龍表示。

　　“從昨天的逆回購量來看，説明市場流動性相對充裕，機構不缺錢。”崔小龍説。

　　逆回購為主的政策或不變

　　“正回購詢量不是現在才有，從上周就開始了，可能是為了試探市場。”天津一家商業銀行資金交易員告訴《每日經濟新聞》記者。據了解，央行的正回購詢量在此前已經暫停了幾週。

　　有分析指出，央行從7月份以來一共進行了2.7萬億的逆回購操作，不算到期，單從總量來看相當於將存款準備金率降低了3個百分點，在此調控下，銀行間利率中樞維持著穩定的態勢。

　　“央行在公開市場操作上似乎已經到了爐火純青的地步了，較好地平滑了市場利率。”上述交易員表示。

　　從國內宏觀環境來看，三季度GDP同比增速降至7.4%，同比增速降幅收窄至0.2%，且季調後環比增加2.2%，有機構預計四季度經濟大概率將小幅回升。另外，9月份的CPI同比上升1.9%。農業部數據顯示近期農産品、菜籃子價格已降至今年最低點，生豬及豬肉價格走平，仔豬價格持續下降。

　　雖然通脹預期不強為政策預留了更大空間，但崔小龍預計，央行後續的政策仍以穩健為主。“經濟趨穩，正往好的方向進行，而通脹浮動不是太大，為央行利率市場化的政策提供了完美的環境。預計逆回購為主的穩健政策不會改變。”每經記者 梅俊彥