除了增長中樞下行、通脹中樞上行可以確定外，2012年中國經濟充滿不確定性。

　　潛在的風險在於，歐債危機外溢，房地産及相關行業深度回調，地方政府債務壓力加大，週期性行業産能過剩，人力成本、資源成本和環境成本上升等等。多重風險的疊加，將加大明年經濟波動的頻率和振幅，也加大了貨幣政策調控的難度，給政策的“靈活性”提出更高要求。

　　中金公司首席經濟學家彭文生表示，2012年的中國宏觀經濟，一言以蔽之，就是政策靈活性對抗經濟環境的不確定性。央行近3年來第一次降低法定存款準備金率，代表貨幣政策數量型放鬆的開始，政策重點從“控通脹”轉為“穩增長”，逆週期操作的方向明確；但穩增長的力度多大，效率有多高，存在較大的不確定性。

　　形勢

　　比2009年更複雜的一年

　　對於經濟學家而言，預測明年經濟和政策，可能是個費力不討好的活兒。這是因為明年宏觀經濟的不確定性將遠遠高於今年，隨之而來的則是管理層的政策決策將面臨多重糾結。

　　“明年，看得見的外部環境將進一步惡化，經濟增長放緩壓力在持續加大，不確定性增多。同時，中國本身的房地産深度調整，金融和經濟領域一系列潛在風險，可能會在明年、在房地産深度調整、在泡沫經濟逆轉情況下顯現，從而進一步加大經濟下行壓力。”中國人民大學經濟學院副院長劉元春接受《經濟參考報》記者採訪時説。

　　在中金公司看來，明年，歐債危機籠罩下全球經濟面臨巨大不確定性，同時國內經濟自主增長動能下降。這兩點或是明年的主基調。

　　彭文生認為，歐元區爆發大規模金融危機是明年主要下行風險。即便歐元區沒有爆發金融危機，中金公司也認為明年中國凈出口負增長是大概率事件。

　　“歐元區經濟面臨衰退，除美國外世界其他主要經濟體的增速預期也紛紛被下調，我國的出口面臨惡化的環境。預計明年出口增長10%，凈出口對經濟增長的貢獻為負。”彭文生表示。

　　“投資領域，房地産在一線城市和二線城市出現回落，有可能會對房地産投資增長形成一定影響，房地産投資可能會回調。”國家發改委宏觀經濟研究院副院長王一鳴接受《經濟參考報》記者採訪時説。

　　中國國際經濟交流中心諮詢研究部副部長王軍認為，明年房地産市場風險主要是房價下跌，對投資者、供房者和地産商、地方政府造成資金斷裂的壓力，地方政府土地財政難以為繼的壓力。

　　“此外，雖然物價受到有限控制，但從中長期來看，由於成本推動因素很難在短期內控制，明年乃至後年甚至‘十二五’時期，都會面對中等程度的通脹水準。既要穩增長，又要調整結構，這些都需要調整價格體系，理順價格形成機制。在整個‘十二五’時期，可能將是中等程度的、溫和的4%至5%的通脹水準，壓力比較大。”王軍接受《經濟參考報》記者採訪時説。

　　實體經濟也並不樂觀，11月份的PM I已降至49.0%，超預期下滑至榮枯分水嶺50以下。明年一季度可能成為增長最為困難的時候。

　　與此同時，在明年可預期的下行趨勢下，銀行業面臨的風險也可能轉向信用風險。

　　華創證券宏觀分析師華中煒認為，未來銀行面臨的風險將從流動性風險轉化到以信用風險為主。對於銀行業整體面臨的風險，現在最大的問題是實體企業資産負債表的惡化。特別是許多企業資産長期化明顯，投資于土地權、礦權等。當未來經濟下滑時，資産價格下降，企業部門杠桿率將大幅提高，會給銀行帶來系統性風險。