隨著國內現貨市場銅價兩次在48000元/噸附近遭遇現貨買盤支撐，以及空頭獲利了結，期貨銅價隱隱走出雙底形態。海通期貨研究所的宏觀與行業模型分析顯示，下半年的滬倫兩市銅價整體弱勢，下方將可能在宏觀與基本面的雙重打擊下進一步下探6000美元/噸的低位。但三季度存在反彈的概率不斷增加，且上行阻力位上調到7500美元/噸。與此同時，兩市價格可能因為人民幣與美元的匯率變化而出現分化，LME銅價或將較長時間高於SHFE銅價。

　　主導上半年銅價的因素只有兩條半，一是中國經濟減速造成的悲觀預期；二是美國經濟形勢好轉帶來的美聯儲提前退出QE預期；還有一半是歐元區不時爆發的地區危機，如3、4月份的由救助計劃導致的塞普勒斯事件。下半年的行情變化，將依舊是上述三條線路作為主導，只是各自權重可能發生一定變化。

　　宏觀面看，中國方面，中國官方態度再次明確“中國經濟增長目標為6.5%或者7%都不是一個大問題”；同時，因為人民幣相對升值的壓力並未減小，下半年中國的貿易出口預計將難有新的突破。但經濟下行風險的加大使市場預期或有利好刺激出臺。

　　美國方面，7月10日，美聯儲主席伯南克在就業市場數據大幅改善的背景下，出人意料地發表鴿派言論，表示“在可預見的未來仍需要高度的寬鬆政策，6.5%的失業率門檻不會觸發加息”，這有助於平緩市場恐慌情緒，直到9月份下一次議息會議前。給予做多的資金實質性支撐。但是，我們也應該看到，一方面，儘管美國債務上限風暴可能在9月份後再度捲土重來。但美國6月財政盈餘達到1165億美元，為近5年來6月首次出現月預算盈餘。其中值得注意的是，作為2008年金融危機始作俑者的兩房提交了670億美元股息，幫助了美國財政進一步好轉。根據海通期貨研究所的模型分析，美國財政赤字的改善是趨勢性的，這將給與白宮更多的迴旋空間。另一方面，美國6月PPI環比增長0.8%，同比增長2.5%，顯示美國企業的經營環境已經有了較好的改變。PPI的反彈，也將最終傳導到CPI，屆時將限制美聯儲的貨幣政策空間。

　　歐元區方面，6月的PMI數據展現曙光，但失業率拐點的出現似乎還有一段時間。而惠譽最近宣佈，將法國信貸評級由“AAA”下調至“AA+”，評級前景穩定。同時重申法國短期外幣違約評級為“F1+”，國家信用限額評級仍為“AAA”。此舉意味著法國失去了最後一個主要評級公司的AAA評級。儘管歐洲央行行長德拉吉試圖安慰市場，但在9月德國大選之前，歐洲央行很難出臺更為激進的貨幣政策措施。即使默克爾勝選，也不可能將歐洲央行與美聯儲的利差長期維持在不均衡的位置。因此，歐元區的問題比中國與美國更為複雜，除了區內的主要經濟體本身面臨困境，南歐經濟體的金融環境也一直處於拉緊狀態之中。

　　整體看，全球宏觀經濟下半年形勢的不確定性減少。中美兩國的利好支撐增加，但歐元區依舊可能爆發局部風險打壓市場風險偏好。下半年，滬倫兩市銅價依舊處於弱勢，下方將可能在宏觀與基本面的雙重打擊下進一步下探6000美元/噸的低位。但中美利空因素在三季度將減弱，因此，銅價在三季度存在反彈的概率不斷增加，上行阻力位上調到7500美元/噸。

　　(□陳冠因)