在國際貨幣基金組織(IMF)下調2013年全球經濟增速預測之時，大宗商品也進入了淪陷季。反映大宗商品整體漲跌水準的CRB指數今年以來加速下跌，截至7月10日收于283.60點，今年以來跌幅近6%，無論農産品還是工業品，十有九弱，橡膠、黃金等品種上半年跌幅甚至達到30%左右，但作為大宗商品最重要的“風向標”之一的原油卻“一枝獨秀”。

　　市場人士認為，三季度大宗商品仍將保持整體弱勢運作，價格重心仍繼續下移，特別是貴金屬、基本金屬(銅、鋁、鉛、鋅)、鋼材期貨價格下跌壓力更大；儘管原油後市依然預期堅挺，但是國內能源化工品種因價格傳導不暢所獲支撐較弱，整體亦趨弱。

　　“風向標”折翼

　　原油價格一向是大宗商品沉浮的“風向標”，但今年以來似乎要逆向指示了。截至7月10日18時，紐約NYMEX8月原油期價報每桶104.81美元，站上每桶100美元整數關口已經有6個交易日，本月以來累計漲幅超過8%。

　　市場將本輪油價上漲歸結于中東地緣政治因素的影響。業內人士認為，中東地區的緊張局勢以及原油夏季傳統消費旺季來臨，是原油價格最重要的支撐因素。“隨著美國煉廠檢修季結束，目前其煉廠開工率已回升至92%左右，原油加工量增加1600萬桶/以上，下游需求也處於夏季汽油消費高峰。需求面的明顯改善對油價形成支撐，此外目前埃及局勢緊張，其境內的蘇伊士運河是重要的原油運輸通道，市場對中東原油供應受阻的擔憂進一步支撐油價，使油價企穩于每桶100美元附近。”北京中期期貨分析師隋曉影分析説。

　　值得注意的是，紐約WTI與倫敦Brent原油價差正逐步收窄。截至7月10日，紐約WTI與倫敦Brent原油價差已經收窄至每桶3美元左右。對此，市場人士認為，美國經濟復蘇形勢相對好于歐洲，使美國國內油品需求保持增長並對WTI油價形成支撐，而歐洲經濟持續疲弱則拖累了Brent油價，兩地經濟形勢差異在一定程度上造成美油強歐油弱的局面，進而導致WTI-Brent價差不斷縮小。

　　今年初以來，美國經濟一直處於溫和復蘇狀態。從最近公佈的房地産市場數據、就業市場數據、PMI數據以及美股指數的良好走勢來看，市場對美國經濟前景維持謹慎樂觀。相比之下，歐洲大部分國家經濟前景沒有明顯起色，市場對希臘、義大利和西班牙等債務國的經濟前景信心低迷。

　　“下半年的油價走勢的預期是先強後弱。”新湖期貨分析師姚瑤預計，“三季度期間，在中東地緣支撐因素和美國汽油消費旺季等因素的支撐之下，WTI油價很可能維持在每桶100美元附近。但四季度期間，如果美國經濟維持溫和復蘇狀態，美聯儲的QE縮減計劃可能會付諸實施，對油價形成壓制，WTI油價可能將回落至每桶90美元附近。”

　　商品後市整體弱勢運作

　　影響期貨價格的最主要因素就是宏觀經濟政治環境。靚麗的非農數據顯示美國經濟穩步復蘇，而中國則相反，分析師將中國二季度GDP預期從原先的7.7%下調至7.5%。同時，中國6月CPI增幅達2.7%，這無疑限制了貨幣政策的調控空間。全球範圍看，IMF于週二下調了全球經濟增長預期，對於大宗商品而言並非好消息。格林期貨研發總監李永民表示，儘管美國復蘇勢頭強于其他國家，但商品價格除了受美國影響之外，同樣受到包括中國、歐洲在內的其他國家經濟影響，中國、歐洲復蘇緩慢在一定程度上抑制了期貨價格上漲的高度。

　　從大宗商品走勢來看，目前分化趨勢較為明顯，尤以原油走強較為突出。李永民表示，各個商品的屬性有所不同，橡膠、白銀、黃金屬於強週期品種，金融屬性較強，在國內加強宏觀調控和美國QE政策提前退出的預期下，走出幅度較大的下跌行情。相較而言，原油現貨市場則壟斷性較強，全球消費具有剛性，且受地緣政治影響較深。

　　國泰君安期貨研究總監陶金峰認為，從經濟走勢而言，中國經濟放緩明顯，歐元區仍處於輕微衰退，且衰退時間長達6個季度，遠超市場預期。相對而言，美國經濟復蘇勢頭還好得多，特別是美國就業復蘇和房地産復蘇更是靚麗，因此，美聯儲退出QE的市場預期更加強烈，並預期美聯儲將最早從9月開始縮減購債規模。

　　基於上述判斷，陶金峰預期，下半年大宗商品仍將保持整體弱勢運作，商品重心仍可能繼續下移，特別是貴金屬、有色金屬、鋼材期貨下跌壓力更大。農産品則表現分化，部分商品借助炒作天氣、收儲等題材，可能出現階段性反彈行情(如豆粕、玉米、菜粕等)。(記者 官平)