從一定程度上看，這一輪日元貶值可謂是“天時、地利、人和”皆備。“天時”是世界經濟形勢出現向好跡象之時，市場風險偏好回升。

　　而日本國內經濟低迷，連續貿易赤字，給日元提供了貶值的基礎。“地利”是世界主要貨幣中，日本是去年大選後政策調整最明顯的，在美國經濟溫和復蘇，歐債危機暫時平緩的背景下，日元更具備大幅調整的潛質。

　　“人和”是安倍上臺以來較為順利地迫使央行連續出臺了新的量化寬鬆措施，新上任的黑田東彥更是量化寬鬆政策的堅定支援者，這為市場提供了明確的日元貶值預期。

　　記者莫莉日本央行貨幣寬鬆無底線，日元走軟再添動能。最新數據顯示，繼日本央行上周貨幣寬鬆升級之後，目前日元兌美元匯率跌至1美元兌98.85日元，創下2009年6月以來最低水準。與4月5日的匯率水準相比，短短數天內日元跌幅已達1%。而在上周，日元匯率更是大跌3.4%，創下3年來最大單周跌幅。除此之外，日元兌歐元匯率也跌至128.44比1，為2010年1月以來最低水準。4月8日接受本報記者採訪的國家資訊中心預測部專家趙碩剛表示，在近來日元再度大幅走軟的背後存在多重原因，而發達國家對日元貶值採取默許態度更是耐人尋味。未來日元走勢存在一定的不確定性。

　　多重因素助力日元走軟

　　澳大利亞聯邦銀行外匯分析師提姆表示，在日本央行宣佈再度寬鬆之後，市場拋售日元的“盛宴”得以繼續。3月黑田東彥首次以日本央行行長身份參與議息會議，面對市場諸多期許，他慷慨送出“超大禮包”。在當天的議息會議上，日本央行除了決定以每年60萬億至70萬億日元的速度增加基礎貨幣之外，還決定提前實施無限量資産購買計劃；另外，日本央行承諾將購買到期期限更長的公債，並承諾兩年時間達到2%通脹目標。

　　“日元走軟的直接原因是日本央行大規模量化寬鬆政策引發的日元貶值預期，但從一般決定貨幣匯率強弱的因素來看，日元也缺乏向上的動力。”趙碩剛表示，一是日本實體經濟在財政貨幣政策刺激下仍未出現明顯改善跡象，包括從機械設備訂單、出口乃至物價來看，日本實體經濟依然低迷，目前改善更多的限于市場信心方面。二是日本貿易逆差的情況並未改變，也不支援強勢日元。三是對日元避險需求有限。日元作為傳統避險貨幣，前一段時間儘管塞普勒斯問題一度引發市場緊張情緒，但整體看國際市場中投資者仍傾向於股市等高風險資産。四是國際投機資本借機做空日元。

　　趙碩剛還表示，此輪日元貶值的背後是諸多因素綜合作用的結果。“任何單一因素可能難以引發日元如此短時間大幅度貶值。從一定程度上看，這輪日元貶值可謂是‘天時、地利、人和’”，他説，“天時”是世界經濟形勢出現向好跡象之時，市場風險偏好回升。而日本國內經濟低迷，連續貿易赤字，給日元提供了貶值的基礎。“地利”是世界主要貨幣中，日本是去年大選後政策調整最明顯的，在美國經濟溫和復蘇，歐債危機暫時平緩的背景下，日元更具備大幅調整的潛質。“人和”是安倍上臺以來較為順利地迫使央行連續出臺了新的量化寬鬆措施，新上任的黑田東彥更是量化寬鬆政策的堅定支援者，這為市場提供了明確的日元貶值預期。

　　發達國家默許背後有玄機

　　對於上週日本央行超預期“量寬”後日元大幅貶值，發達國家領導人鮮有批評之聲。事實上，近一段時間，發達國家在鼓吹“量寬”諸多好處之外，對日元貶值始終是“睜一隻眼閉一隻眼”。在2月日元貶值勢頭甚猛之時，市場曾一度預計二十國集團(G20)可能會對此有所微詞。但最後G20聲明並未點名批評日元貶值，只是寬泛地表示“堅決避免競爭性貨幣貶值”。

　　趙碩剛表示，發達國家默許日元貶值的背後存在四重因素。首先，日本並非直接壓低匯率，而是通過量化寬鬆的措施間接達到了干預匯率的效果。而量化寬鬆政策本身就是目前發達國家普遍採取的貨幣政策，而且美歐提出“無上限”購債比日本要早，發達國家指責日本是“搬起石頭砸自己的腳”。而且發達國家貨幣本身更為穩定，金融體系也更健全，即便爆發貨幣戰對其影響也相對較小。其次，當前世界經濟面臨更多的是增長動力不足問題，通脹及貨幣戰等風險相對較低，日本採取的激進貨幣政策如果有利於該國經濟復蘇，也將對全球經濟增長起到積極作用，從而有利於其他發達國家復蘇。第三，如果從長期看，目前日元仍顯著低於2000年至2008年115左右的平均水準，日元貶值在一定程度上屬於回調性質。再次，美日在政治、外交等方面是傳統盟友，而且量化寬鬆政策也是師從美國，從兩國整體利益考量美國可能也會默許並説服歐洲盟友容忍日元出現一定幅度的貶值。

　　日元走勢仍存不確定性

　　4月8日日本財務省公佈的數據顯示，2月日本經常項目盈餘6374億日元，為4個月以來首現盈餘。與之對比的是，美國勞動部最新數據顯示，3月份美國非農部門新增就業崗位8.8萬個，創下2008年12月以來新低。不少市場人士擔憂，就業數據令人失望意味著美國經濟復蘇前景並不樂觀。在上周議息會議上，美聯儲再度重申將持續購債直到勞動力市場明顯改善。但美聯儲主席伯南克在隨後的新聞發佈會上表示，如果經濟持續回升的話，購債的步伐可能會有所調整。“許多投資者都認為在美國3月非農就業數據公佈之後，美元兌日元匯率會有所反彈，但事實上我們都看走眼了。”野村證券駐東京外匯策略師池田雄之輔表示，日元下行竟然如此順暢，並且許多投資者正在朝著這個方向行進。

　　“前一段時間日元貶值勢頭已經出現趨弱跡象，只是近期因日本央行新刺激政策才再次大幅跳升。”趙碩剛表示，儘管日本央行政策靴子已經落地，但未來日元走勢仍有一定不確定性。這主要依賴於未來幾個月日本經濟是否在安倍政策刺激下有明顯改善。目前來看，日本經濟的長期頑疾難以靠幾劑猛藥治愈，經濟改善將比較緩慢，此間日本貨幣政策可能將進入一段時間的觀察期，保持相對穩定，日元因此也將保持弱勢，可能不會出現大幅走高或回調。

　　趙碩剛還提出，日元貶值將造成亞洲貨幣相對升值，但由於日本與亞洲其他國家處於産業分工的不同層面，日元貶值不會明顯加大與這些國家出口的競爭優勢。另外，日元貶值也有利於亞洲國家從日本進口。此外，日元今後可能會總體相對穩定，亞洲國家貨幣升值壓力也會有所緩解。