編者按：從今日起，本報推出“回顧與展望”欄目，盤點2012年上半年全球財經重大事件，展望下半年世界經濟走勢，敬請關注。

　　2012年上半年，全球經濟承接了上年走勢，經濟增速處於下行通道。其中，發達國家的表現尤其令人失望，新興經濟體受其拖累增長雖然仍屬強勁，但增長速度已經下降。

　　主要經濟體增長乏力

　　美國經濟不慍不火，呈現無就業增長態勢。這主要是由於美國産業空心化，製造業大量外移，導致失業問題難以改善。已公佈的第一季度經濟增長率為1.9%，低於去年末季的3%。截至5月份，美國已連續40個月失業率超過8%，限制了工資增長和佔經濟總量70%的家庭消費開支。家庭消費開支增速出現下行，房地産市場雖有改善，但依然低迷。最新數據顯示，6月份消費信心指數結束了連續9個月的上升趨勢，製造業指數也出現意外下滑，非農就業數據低於預期。從目前的情況看，第二季度經濟難有明顯起色，整個上半年的經濟增長不會十分理想。

　　歐元區國家經濟衰退呈現出擴散趨勢。德國經濟研究所、法國國家統計及經濟研究局和義大利統計局近日發表的預計顯示，歐元區經濟在第三季度將整體陷入衰退。目前，歐元區17個成員國中，已陷入經濟衰退的國家包括西班牙、比利時、希臘、愛爾蘭、義大利、荷蘭、葡萄牙和斯洛維尼亞。歐元區外，英國在第一季度重返衰退，丹麥和捷克也同處經濟衰退。

　　今年上半年日本經濟維持了溫和增長。由於受到歐元區和美國經濟的影響，內需首次取代對外貿易成為拉動經濟復蘇的動力，一向奉行貿易立國的日本上半年的貿易逆差頻現，對經濟增長的貢獻度僅為內需對經濟增長貢獻度的1/10。

　　主要新興經濟體上半年也呈現經濟增速放慢的跡象。在國際油價高位運作的有利條件下，俄羅斯經濟在上半年保持相對高位，但4月份以來出現增長乏力、增幅放緩的趨勢。印度經濟增長持續放慢，首季經濟增長率僅為5.3%，為九年來最低季度增速。隨著大宗商品價格持續下滑，巴西第一季度增長僅0.2%，同比增幅僅為0.8%，經濟增幅連續五個季度低於1%。南非首季度經濟也放慢到2.7%。上半年，抑制通脹仍是新興經濟體國家的主要任務，但由於全球經濟復蘇乏力，新興經濟體國家所面臨的內生性與輸入性通脹壓力有所緩解。

　　全球接力貨幣寬鬆

　　回顧整個上半年的全球經濟，幾個重大事件和政策如歐債危機的擴散、貨幣政策維持超級寬鬆對全球經濟起到了重大的影響。

　　由於經濟復蘇難如人意，發達國家繼續在上半年維持超低利率。

　　年初，美聯儲宣佈了保持接近零的極低利率至少維持至2014年下半年，以刺激經濟發展。並稱，倘若經濟復蘇勢頭惡化，還可能推出新的寬鬆舉措，這使市場點燃了對美聯儲推出Q E 3的預期。雖然Q E 3到上半年結束一直是一隻尚未落下的靴子，美聯儲只是在6月20日議息會議上將扭曲操作從6月底延長到今年年底，但超級寬鬆貨幣政策始終是一個主基調，維持著市場的期盼和信心。

　　歐洲央行始終將基準利率維持在1%的水準，動用了L T R O注入大量流動性以緩解歐洲銀行業資金緊張狀況，累計釋放相當於歐元區G D P1/10的低息流動性。目前，兩輪L T R O後，歐央行資産負債表進一步擴張的餘地不大。

　　日本也維持了超低利率，日本央行還在4月底將量化寬鬆貨幣政策規模擴大了5萬億日元，至70萬億日元，並決定將其資産購買計劃下所購國債的期限延長至3年，以保證日本在物價穩定的前提下重返可持續增長的軌道。

　　為應對全球經濟下滑風險，新興經濟體也趨向以寬鬆政策刺激經濟。中、俄、印、巴西、澳洲、越南、印尼、泰馬等新興經濟體均採取了下調基準利率或者存款準備金率的政策。23個重要新興市場國家已有近半數實行寬鬆貨幣政策。

　　不過，發達國家在寬鬆貨幣政策方面空間已經不大，而新興市場國家相對來説利率還處於稍高位置。

　　下半年形勢難樂觀

　　下半年全球經濟仍非十分樂觀。經濟並未真正擺脫風險迴圈，局面依舊脆弱，全球步入寬鬆時代將有可能引發新的矛盾。

　　降低總債務水準已成為全球性難題。發達國家的債務重壓曠日持久，算上利息，全球主要經濟體今年所需的再融資規模將超過8萬億美元，多數債務國將面臨借貸成本上升的窘境。另外，超低利率貨幣政策延續的時間過長並非各國央行所願。

　　美國經濟前景仍不甚明朗，並面臨多重下行風險，其中包括財政懸崖的威脅和歐債危機的影響。11月總統大選，對美國政治僵局的擔憂下半年可能會一直籠罩市場。美聯儲和國際貨幣基金組都下調了今年美國經濟增速。貨幣政策空間有限，勞動力市場持續疲弱是美國不得不面對的問題。

　　6月底的歐盟峰會推出了刺激經濟增長的計劃，並且就銀行業監管以及穩定債券市場等達成了協議。歐洲央行也在7月初降低利率，接下來歐元區國家需要落實所制定的措施，避免協議因細節無法落實而流産。歐元區經濟的領頭羊德國經濟的動向值得關注。

　　在日本，由於災後重建和洪水災害等帶來的內需增長能否持續作為日本經濟復蘇的拉動力值得觀察。日元作為避險資産所産生的強勢如果繼續維持，則將對日本經濟産生傷害。

　　2012年，受發達經濟體增速放緩的拖累，再加上面對國際資本流出，匯率大幅波動的威脅，新興經濟體增速放慢的可能性仍然很大，新興經濟體中期經濟活動放緩的風險正在增加。中國等新興經濟體能否保住增長引人關注。