圍繞QE3的爭論在上周美聯儲宣佈延長扭轉操作後戛然而止，美元多頭如釋重負。之前由“美聯儲QE”與“歐債危機”共同主導匯市的局面似乎開始鬆動。這是否預示著美元指數維持數年的寬幅震蕩格局將就此終結？

　　在回答上述問題之前，我們有必要回顧上周召開的美聯儲6月議息會議。美聯儲在此次會議上宣佈維持利率在0-0.25%不變，同時將目前施行的扭轉操作延長至2012年年底。這也意味著備受市場期待的第三輪量化寬鬆政策未能被美聯儲官員採納。

　　之後，美聯儲公佈了對美國未來經濟的預期，將2012年GDP增速預測大幅下調,且大幅上調2012年失業率預測。此外，美聯儲主席伯南克還表示，“如有必要將準備採取進一步舉措促進經濟增長，並支援就業市場，且仍有相當大的空間來採取進一步行動扶助經濟，其中包括擴大資産負債表。”美聯儲由此向外界釋放了兩個信號：其一，美聯儲對於美國經濟的看法較前期更加悲觀；其二，美聯儲主席伯南克在QE3的問題上依然持開放態度，這與之前的表態並無二致。從表面來看，這意味著美聯儲未來仍可能借助QE3以對抗更為惡劣的經濟形勢，從而對美元形成了利空。

　　然而換個角度分析，我們可能得到不同的結論。儘管伯南克曾在講話中強調一旦就業市場無法持續回暖，美聯儲將採取進一步的刺激政策。但美聯儲大幅調低經濟預期和上調失業率預測表明，美聯儲在選擇扭轉操作而捨棄QE3時，已經對未來經濟的嚴峻性有所認識。若依此邏輯推斷，上述資訊反而明確了美聯儲推出新一輪量化寬鬆政策的門檻依然很高。同時，即便根據美聯儲大幅下調後的2012年經濟預期增速亦高於去年。因此綜合來看，若無突發性事件爆發，美聯儲將不會輕易摁下QE3的按鈕。

　　但是我們同時認為，“QE3”的缺席並不意味著“QE3預期”隨之消失。事實上，今年上半年限制美元匯率上漲的主因正是“QE3預期”，而非“QE3”。且在我們看來，下半年市場對於QE3討論的熱度不會因為本次扭轉操作的推出而降溫。首先，下半年美國以及全球經濟整體出現下滑將會是大概率事件，將會點燃市場對於美聯儲推出新一輪量化寬鬆政策的呼聲。其次，美聯儲內部對是否出臺QE3的態度存在分歧。最後，可以預料在兩輪扭轉操作後，美聯儲短期債券的持有量將會驟減，未來繼續扭轉操作的可能性不大。這也意味著美聯儲手中可用的貨幣政策選項將自動減少一項，由此加大了QE3(或沖銷式QE)出世的機會。有鋻於此，美元單邊上漲行情應不會在下半年輕易出現。

　　綜合來看，我們認為美元指數中期不大可能脫離之前近四年的寬幅震蕩的節奏。但短期美元重心或偏向上移。