4月6日，美國3月份就業數據出爐。3月份美國失業率重拾自2011年9月份開始的小幅下降態勢。如果我們從美國失業率的視角去回顧美國兩輪量化寬鬆推出的時點，會清晰地看到兩輪量化寬鬆的推出與美國失業率持續上揚的壓力密切相關。在目前美國失業率下降的大背景下，美聯儲近期推出QE3的可能性正不斷降低。

　　美國3月份就業數據顯示，非農就業人數的增長不及預期令美國股市急跌，但是經過季調的美國失業率則比上個月小幅下降0.1個百分點至8.2%。

　　自從希臘違約風波暫時告一段落後，市場的聚焦便從歐洲轉至美國。在2011年年末時，絕大多數的歐美金融機構對於美國經濟復蘇的前景都非常悲觀，因此對於美國貨幣政策的主流預判是：量化寬鬆3是否推出不是一個問題，何時推出才是問題。如果我們回過頭去翻看去年年末主要歐美金融機構的2012年展望報告，可以看出意見的分歧主要就在於2012年何時QE3齣爐，質疑QE3是否會推出的聲音顯然處於少數派的地位。

　　然而，值得注意的是，就在不少金融機構紛紛發出對於美國經濟復蘇的悲觀版本並且預演打動股票和商品市場投資者的QE3齣臺情景時，從2011年9月份開始，美國失業率已經出現了連續下降的態勢。雖然這在當時被冠之以“短期性”的性質而被輕描淡寫，但是當2012年一季度過去後，美國失業率的小幅下降態勢仍在繼續，於是去年年末似乎毫無討論價值的QE3是否會出爐，就成為了一個市場必須面對的重大問題。

　　下面我們先從失業率的視角，回顧一下次貸危機以來的美國量化寬鬆歷程。

　　在次貸危機爆發後，由於利率已經降到接近於0的水準，美聯儲不得不通過向市場注入大量短期流動性來穩定金融體系。但是，一旦金融體系呈現出穩定的態勢，美國的量化寬鬆政策的目標就從挽救似乎要搖搖欲墜的金融體系回歸到傳統的宏觀經濟增長上。不難發現，大家目前熟知的美聯儲兩輪量化寬鬆並不是在2008年下半年次貸危機最高峰時推出的，而是分別於2009年3月和2010年11月美國經濟復蘇前景黯淡的時刻出籠。

　　事實上，如果把經過季調的美國失業率與美聯儲推出量化寬鬆1和量化寬鬆2的時點對比一下，我們會發現：第一輪和第二輪量化寬鬆的推出都是在美國失業率持續上揚的過程中。正是因為當時美國失業率的上揚引發了美國經濟持續衰退的擔憂，才催生了兩輪量化寬鬆的猛藥。畢竟，如果不是坊間各種評論為了自己結論的需要安在美聯儲頭上的各種動機上，而是站在美聯儲自身的立場上，美國國內的失業率下降才是實實在在的工作成績，美國失業率不下降，縱然美聯儲官員口頭上信心滿滿，所謂的經濟復蘇也是畫餅。

　　因此，揣摩美聯儲是否會以及何時會從政策工具箱裏再次祭起量化寬鬆的大旗，並不如坊間推出的各種精彩版本那麼高深莫測和緊張刺激，僅需關注美國失業率的走勢即可。2011年9月以來的美國失業率持續下降的勢頭已經使得近期美聯儲推出QE3的可能性不斷降低。美國失業率持續下降的勢頭將使市場目送QE3遠去的背景，無論市場參與者對於這種遠去的心情是激動還是失落。