□本報記者 鄭洞宇

　　長盛基金官方網站顯示，旗下理財型基金長盛添利30天A5月28日每萬份基金收益為-0.0321元，是理財型基金誕生以來鮮見的出現負收益的産品。基金分析人士認為，該産品出現負收益很可能是由於大額贖回引起，基金管理人被迫賣出持有債券，引發流動性風險，致使産品當日出現負收益。長盛基金相關人士表示，公司對此事暫不回應。

　　Wind數據顯示，國內理財型基金經過一年的發展，數量已達105隻（同基金份額分開計算），規模也達到1289億元。在基金公司積極發行理財産品這一助衝規模利器之時，出現負收益的情況也需引起基金業對現金管理工具流動性風險的慎重思考，以避免重演過去貨幣基金出現虧損的悲劇。

　　流動性管理是核心

　　對於長盛添利30天A出現負收益，多數業內人士認為，鉅額贖回導致的流動性風險，可能是引發基金虧損的主要原因。理財型基金作為創新産品在2012年5月面世，此後一年蓬勃發展，其投資策略與管理方式與貨幣市場基金類似。銀河證券研究報告認為，作為現金管理工具的貨幣基金，其基金經理的一個重要“功底”即是對日常申贖資金進行預判，儘量減低資金流動對組合運營的衝擊。當貨幣基金出現預期外的大規模贖回時，基金經理需要被迫在二級市場賣掉現券以償付贖回資金，其賣出價格很可能低於公允價格。此時若基金存在較高杠桿，會進一步放大損失。而貨幣基金面臨預期外較大規模申購資金時，也會在一定程度上攤薄原持有人的收益。

　　深圳某理財基金基金經理也表示，管理理財型基金重在流動性管理，必須對每日産品贖回進行預估，以應對流動性風險。基金經理對機構投資者的大額贖回會非常警惕，如果出現當日鉅額贖回而沒有準備，需被迫賣出持有券種，則可能使資本利得出現虧損。

　　事實上，貨幣型基金産品無論在內地市場還是海外市場，都曾暴露出流動性風險。銀河證券研究報告指出，綜合貨幣基金投資運作中的主要風險因素，利率風險、信用風險和流動性風險均可能侵蝕貨幣基金收益，加劇偏離度，甚至帶來虧損。而這幾個風險因素又往往是相伴相隨的。尤其對於貨幣基金來説，“流動性管理”永遠是投資運作中的核心。數次貨幣基金危機事件已證明，無論其發端是由於信用違約還是資金衝擊，最終都將表現為流動性缺失所帶來的價格劇烈波動而導致的資産損失。

　　兩大指標衡量風險

　　通常情況下，理財型基金持有的資産剩餘期限越長，其利率風險越大，流動性也會相對更弱。長盛添利30天基金在一季報中表示，“通過配置一定比例倉位的金融債，進行低成本的滾動融資，在控制現金頭寸流動性風險的同時，通過適度比例的放大杠桿操作，進一步增強組合收益。”有分析人士認為，長盛添利30天A的負收益與組合久期比較長以及放大杠桿或許有較大關係。

　　華泰證券認為，選擇短期理財債基首先要看銀行協議存款的配比。短期理財債基收益的主要來源是銀行協議存款，由於同等運作期的理財債基配置的銀行協議存款期限不會相差太大，即協議存款的利率水準相差不大，基金的比較也就落在協議存款倉位配置的大小上，可以認為協議存款配置較多的理財債基，未來可以取得較好的收益水準；其次要看基金規模。基金規模較大，一是可以平抑大規模贖回風險，二是可以得到較高的銀行協議存款利率，從而提高基金收益。