收購資産動網先鋒評估增值7.59億元，裝入掌趣科技證券化後，溢價4億

　　2013年5月8日，在北京舉行的“全球移動網際網路大會”上，“網遊”成為業界大佬們公認的發展方向。而就在不久前，國內手機遊戲開發商掌趣科技公告將收購新銳網頁遊戲公司動網先鋒100%股權，事項目前正在證監會審核中。

　　今年2月5日，掌趣科技收購動網先鋒的草案出爐。此次並購分為三步：一是以3.15億現金收購王貴青、李智超、廣州聯動、廣州肯瑞持有的動網先鋒58.05%股權；二是以“股權+現金”方式收購宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳傑收購其持有的動網先鋒41.95%股權，其中現金對價24733.5萬元，發行股份數量1063.8萬股，發行價23.25元/股；三是向不超過10名特定投資者發行股份募集配套資金2.7億元，發行價20.93元/股，用於支付收購動網先鋒現金對價款的部分來源。

　　並購草案發佈以後，掌趣科技股價一路高歌，今年以來漲幅領先創業板。截至5月9日，掌趣科技收于61.3元/股，較停牌前的22.86元/股漲了168%，較發行股份購買資産的23.25元/股發行價上漲164%，較社會投資者20.93元/股的認購價上漲193%。

　　兩家遊戲大亨的強強聯合，引起了資本市場的軒然大波。

　　第一層利益：

　　資産出賣人“宋海波”94倍回報

　　動網先鋒100%股權來自包括宋海波、廣州聯動等10名股東，我們將其統稱資産出賣人。

　　並購草案顯示，截至2012年12月31日評估基準日，動網先鋒100%股權凈資産賬面價值為5115.68萬元，預估值為8.38億元，經雙方協議，最終作價8.1億元，增值率1537.55%。

　　這裡，資産出賣人獲得首次溢價=8.1億元-0.51億元=7.59億元。

　　不僅於此，。根據8.38億元估值，23.25元/股增發價，資産出賣人出售動網先鋒100%股權可換來1063.8萬股掌趣科技股份和24733.5萬元現金。

　　以5月9日掌趣科技收盤價計算，資産出賣人獲得二次溢價=(61.3元/股-23.25元/股)1063.8萬股=40477.59萬元。

　　據理財週報統計，資産出賣人在動網先鋒身上股權投入成本合計為2478.87萬元，實現資産證券化後，資産出賣人的平均投資回報=[(61.3元/股1063.8萬股+24733.5萬元)-2478.87萬元]/2478.87萬元=35.28倍。

　　資産出賣人中，動網先鋒CEO宋海波獲利最豐厚。據統計，宋海波最終持有動網先鋒25%股權的成本為 564.58萬元。交易後，他將獲得現金價款14739.87萬元，這部分就讓他凈賺1.4億元。同時，他還將獲得掌趣科技 633.97萬股股份，總體來看，宋海波目前浮盈=(61.3元/股633.97萬股+14739.87萬元)-564.58萬元=53037.65萬元，投資回報約94倍。

　　第二層利益：資産購買人“掌趣科技”2013年到66倍

　　增發後，掌趣科技總股本增厚至=16366萬股+2353.96萬股=18719.96萬股。飆升的股價帶來市值增厚，並購草案發佈前，掌趣科技總市值為37.41億元。截至2013年5月9日，其總市值破百億至101.62億元。

　　作為新銳遊戲公司，掌趣科技的發展道路可謂越走越寬。曾經，手機遊戲是其主營業務，2012年，公司開始將目光延伸至網頁遊戲領域，此次收購動網先鋒，無疑對其進軍網頁遊戲注入一針強心劑。

　　Wind數據顯示，掌趣科技2012年實現營業收入2.25億元，同比增長22.28%，歸屬母公司凈利潤0.82億元，同比增長46.43%。今年4月26日，其最新推出的跨平臺遊戲《大話海賊》， 獲得2013年中國網頁遊戲風雲榜最受期待手機遊戲獎項。

　　而動網先鋒絕大部分收入都來自網頁遊戲收入。2012年，其産品發行佈局已初步完成並且産品進入高速增長期，全年網頁遊戲收入同比增長81.9%。

　　並購草案中，資産出賣人對動網先鋒做出業績承諾：預計2013年、2014年、2015年實現的凈利潤分別不低於7485萬，9343萬，11237萬元。

　　草案顯示，備考預測掌趣科技2013年的凈利潤為1.73億元，對應增發攤薄後EPS0.93元，按5月9日股價算，2013年掌趣科技PE將到66倍。

　　第三層利益：

　　大股東“姚文彬”浮盈18億

　　並購草案發佈前至今，掌趣科技股價期間漲幅達168%，這對其股東來説就是一場盛宴。如果參與增發認購，獲益將會更多。

　　交易前，實際控制人姚文彬、葉穎濤合計持有37.32%股份。交易後，持股比例稀釋至32.63%。按照5月9日61.3元/股的收盤價計算，姚文彬浮盈=(61.3元/股-22.86元/股)4615.65萬股=17.74億元；葉穎濤浮盈=(61.3元/股-22.86元/股)1469.85萬股=5.65億元。

　　此外，持股5%以上的股東還有華誼兄弟和天津金淵，分別浮盈4324萬元和1844萬元。

　　第四層利益：

　　PE“澄邁銳傑”投資回報111倍

　　動網先鋒10名股東中，有三家PE的身影，分別是廣州聯動、廣州肯瑞和澄邁銳傑。

　　其中，廣州聯動和廣州肯瑞選擇了變現退出。草案顯示，廣州聯動和廣州肯瑞獲得動網先鋒的股權成本分別為300萬元和647.62萬元。

　　交易後，廣州聯動獲利=(300萬元/806.25萬元)31542萬元-300萬元=11436.56萬元，投資回報38倍。廣州肯瑞獲利=(250萬元/806.25萬元)31542萬元-647.62=9132.845萬，投資回報14倍。

　　而澄邁銳傑則選擇進入二級市場繼續投資追求更高收益。其于2012年以27.08萬獲得動網先鋒1.95%股權。

　　此次交易後，澄邁銳傑將獲得現金=(27.08萬元/582.639萬元)24733.5萬元=1149.7萬元。同時，還將獲得49.45萬股掌趣科技股份，綜合計算，澄邁銳傑浮盈=[1149.7萬元+(61.3元/股-22.86元/股)49.46萬股]-27.08萬元=3023.48萬元，投資回報111倍。

　　第五層利益：公眾投資人168%

　　2012年12月3日，掌趣科技停牌前，公眾投資人持有2583.04萬股。按照當前收盤價計算，公眾投資人賬面市值享受了168%的溢價，合計浮盈=(61.3元/股-22.86元/股)2583.04萬股=99292萬元。(理財週報 記者 翟樂）